医美行业掘金

本文逻辑


一、什么是医美行业？
二、中国的医美市场为何值得关注？（全球第一增速）
三、医美行业的行业分析，主要介绍行业上中下游情况，以及对应竞争格局、行业龙头情况（确定重点布局细分行业--上游）
四、关注的个股标的？

一、什么是医美行业？

美容行业定义涵盖生活美容与医疗美容。区别于生活美容，医疗美容在医疗机构实施，深入真皮层使效果更直接明显。医疗美容的本质是医疗行为，区别于临床医学，医美以审美为目的，具消费属性。
全球医美起源于英国，兴盛于美韩。世界大战推动医美行业发展，带来整形修复的被动医美需求。随着互联网 新媒体传播，以及科技创新升级，美的需求日渐释放。美国整形外科协会成立推动医美行业规范化发展。相比我国医美行业起步较晚，仍处于发展早期。

二、中国的医美市场为何值得关注？（2021有望成为全球第一大医美市场）
根据Frost&Sullivan分析，2019年中国正规医美市场规模为1436亿元，2015-2019年复合增速为22%。根据iiMediaResearch数据显示，在18-40岁女性中，2018年中国医美用户渗透率为7.4%，韩国为42.0%，二者之间有近6倍的差距。中国2017年已经成为全球第二大医美市场，亦是全球增速最快的国家之一；预计2019-2024年仍将保持17%的高增速，有望在2021年超越美国，成为全球第一大医美市场。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。
市场规模方面，根据Euromonitor的统计，2019年我国美容用品及个人护理品类市场容量为4777.20亿元，同比增长为13.84%，10年复合增速达到10%，其中我们主要关注的皮肤护理和彩妆市场2019年分别实现销售规模2444.15亿元/551.89亿元；增速分别为14.7%和27.4%，10年复合增速领跑行业，分别为10.62%和15.14%。而医美的增速将高于美容和护肤的增长率。
轻医美具有创伤小、恢复时间快、价格起点低、风险较低等优势。在客群不断扩容的趋势下，门槛较低的轻医美已成为众多年轻群体尝试医美的首选，也是各家医美机构拉新的重要手段，轻医美行业渗透率有望进一步加深。
我们认为，推动医美行业快速发展的决定因素包括：居民可支配收入增长带来需求加速释放，医美药械科技创新能力增强且技术逐步成熟，行业监管政策完善推动行业规范化发展。在颜值经济时代，医美意识崛起、消费者年轻化（明星网红效应）、轻医美项目快速普及和互联网平台崛起，推动医美从小众消费转向大众消费。

三、医美行业的行业分析，主要介绍行业上中下游情况，以及对应竞争格局、行业龙头情况（确定重点布局细分行业--上游）

医美产业链主要包含：①上游：医美原料、药品及医美器械供应商，②中游：各类线上医美平台，线下医美机构；③下游：消费者。
医美生产具有标准化、规模化特征，当前上游获取大部分行业利润，公司壁垒大，大市值公司崛起；而消费具有个性化和地域差异化特性，中下游机构虽然直接触达消费者但在产业链中占比不高，门槛较低且竞争激烈，行业集中度低。
上游药品、耗材以及器械行业较为集中，壁垒高且盈利能力强。以玻尿酸和肉毒素两种用量较大的耗材为例，国内市场玻尿酸产品品牌CR4约68%，以国外厂商为主。国产品牌起步晚，但增速快，市占率逐年上升，2019年约为23.8%；肉毒素产品生产企业CR2为100%，两家企业二分天下，未来三年市场将会扩充至4-5款产品，将改变以往垄断的局面。
中游美容服务行业集中度低、竞争激烈，连锁经营是发展趋势。医美中游市场包括综合医院医疗美容科室、私立医疗美容机构，或是混合所有制医疗美容医院，行业集中度较为分散。截止至2019年底，国内各类医疗美容机构数量过万，竞争激烈；而目前仅108家机构被评级，官方认证额合格机构数量不足1%。当前医疗美容服务行业规范度处于不断提升的阶段，大型企业连锁经营是主要模式。
下游引流机构逐渐向医美垂直平台倾斜，头部公司增速快。医美下游行业包括各类线上和线下平台，涵盖医美信息分享、广告宣传、引导并辅助疗程购买等多种功能。由于中游行业需要大量广告投入获客，进而导致产业资金大量涌入下游引流机构。2018年医美行业获客支出规模约181亿元，预计未来仍将保持22.2%的复合增速。
医美行业中下游痛点及发展趋势：1）机构鱼龙混杂，服务质量良莠不齐：监管趋严，行业集中度提升，资质将成为医美机构的重要竞争力；2）获客成本高企，营销同质化效率低下：互联网平台大幅提升营销效率；行业将由供给决定需求发展至需求决定供给，获客成本有望降低；3）信息不对称，消费者决策用时较长：医美线上平台消除信息不对称，缩短消费者决策周期。

四、关注的个股标的？
①爱美客 ：在售以玻尿酸产品为主，差异化满足细分需求，在研产品涵盖填充、补充、萎缩多赛道布局全面；②华熙生物 ：透明质酸行业龙头以玻尿酸为主线打造产业链，在售和在研产品围绕玻尿酸原料开展，依托技术壁垒未来将打造医美品牌纳入三年重点项目；③华东医药 ：在售代理伊婉抢占玻尿酸注射产品市场，未来将通过收购、并购、合作等多种方式布局医美多个细分板块，构建医美版图；④昊海生科 ：在售围玻尿酸产品完善价格带，未来将加强肉毒素+光电布局；⑤四环医药 ：20年获批国内第四个、韩国同类产品中首个肉毒素产品，市场竞争力强,，未来填充、补充领域均有涉及。
五、下期内容：玻尿酸、线雕
注射类项目因其众多优点成为众多医美消费者及准医美消费者的入门级选择。
①填充：玻尿酸传统强项，国产替代异军突起。在中国玻尿酸注射市场，华熙生物、爱美客与昊海生科的产品矩阵较为完备，且获得相关合规证书的时间较早。
②补充：三“针”鼎立，过程更为高效。水光针：市场乱象丛生，在监管收紧后合规产品有望迎来增长；童颜针：目前国内三类医疗器械 类别中，尚未有国产的童颜针获得批准；少女针：在中国已完成注册临床试验，上市注册申请按计划推进。
③支撑：线雕提拉效果显著，爱美客有望填补市场空白。目前市面上主要的线雕产品大多为安全性与提拉力更好的国外品牌，但多数国外品牌并未获得相关监管的认证。随着爱美客的“紧恋”PPDO线雕系列产品的过审与上市，紧恋将填补国内合规且高效的线雕产品的空白。
④萎缩：肉毒毒素增长潜力可观。随着中国爱美人士数量持续增加，消费者消费能力、消费意愿的不断提升，对外国尤其是韩国的医疗美容技术与产品有很高的接受程度，市场潜力相当可观。

股市有风险，入市需谨慎，本文观点仅供参考