索通发展：电解铝预焙阳极唯一上市公司

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考虑到索通是预焙阳极行业唯一上市公司，无法采用行业平均可比估值。我们只能参考下游电解铝行业和在钢铁行业中产品功能类似的炭素行业。目前，电解铝和炭素行业PE平均值在15—30倍区间。我觉得可以给索通稍微高一点的估值，因为索通发展未来几年行业地位和产能规模都将继续提升，成长空间要大于市场占有率已经比较稳定的周期股。

历史上，索通发展在2018年时市盈率估值曾一度下降到9倍左右，这一方面是因为那时整个A股行情太差；一方面是公司基本面在不断变差；还有一方面是因为18年预焙阳极价格还在半山腰，企业的净利率仍高达6%左右。而进入索通发展最难熬的2019年后，索通发展的市盈率基本上在30倍以上

电解铝行业景气度

诚然，当研究完电解铝行业后，我们发现今年下半年电解铝行业的投资机会要远好于和多于预焙阳极行业，赶忙去看电解铝行业的一些个股，发现近几个月已经从底部上涨了少则50%，多则一倍以上。很遗憾，显然错过了最好的投资时机，不过我们感觉电解铝企业这两年的日子整体上会比较好过，一些个股应该还会继续上涨，所以准备最近深度研究一下电解铝行业，敬请期待。

影响公司盈利水平的主要因素在于下游电解铝行业的景气度、预焙阳极行业的整体供给和公司的产量规模。成本这一块因为直接原材料石油焦和煤沥青的价格变动和预焙阳极的价格变动成正相关关系，对公司毛利润的影响没有想象的那么大。

索通发展所处的行业是典型的强周期性行业，供给端和需求端的变化都会影响企业的利润水平。所以，索通发展不适合做长线价值投资，更适合做价值投机，也就是在公司盈利能力快接近低谷即将改善时一点点建仓，在公司盈利能力快接近鼎峰时一点点减仓撤退。

索通发展是典型的B2B类型的制造业企业，产品技术含量又不高，生存和竞争主要靠控制成本获取价格优势。

未来至少五年内，不存在某种新产品取代预焙阳极在电解铝生产过程中的作用，所以从行业角度看，索通发展不存在快速衰败的可能。

2、索通发展是国内预焙阳极行业的唯一上市公司，商用预焙阳极绝对龙头。市占率、产能、开工率、毛利润均远高于行业平均水平。即便在2014、2018年全行业普遍亏损的情况下，公司也能实现盈利。