强势化工股在通胀下的机会

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增加的储蓄先是集中流向存款等避险资产市场，随后转向了股票和 房地产等领域，成为疫情以来驱动金融市场变化的重要因素之一。 在第二部分中，我们认为中国经济在 2021 年或 2022 年会跨入高收入经济体 门槛。中性条件下，以市价汇率计算，中国的经济体量将在 2030 年超越美国，成 为世界第一大经济体。

每次调研都这样跌的东华能源 ，这次出席的卖方吗？买方是不是牛逼一点
中金：裘孝锋、陆辰；中信建投证券：邓胜；浙商证券：陈煜；天风证券：张樨樨、刘子栋；汇丰前海证券：沈科、茹艺；开源证券：王华炳

1、公司在C3产业链的竞争优势。
公司的核心竞争优势在于全产业链的系统性优势，具体而言：
①原料资源掌控：作为LPG原料国际采购的“俱乐部”成员，公司积极走出去并深度参与到LPG国际贸易中，坚持多渠道采购，不断扩大贸易量，在保障原料稳定供应的同时，逐步获取定价权。
②LPG船队：公司通过集团化运营，目前拥有了十余条的船队规模，未来将通过自建、租赁等方式，不断提升LPG运输船队规模和运营效率，掌控物流运输，保障原料稳定供应。
③码头：公司在宁波和钦州拥有5万吨级“第一港”深水码头，在张家港拥有5万吨级“第二港”深水码头，形成了非常明显的码头优势。同时，茂名港吉达港区东二港池1号、2号液体散货泊位工程使用港口岸线在2020年9月也已获得交通运输部审批同意。
④仓储能力：截至目前，公司宁波洞库（52万立方）和张家港、太仓和钦州的冷冻罐仓储能力共计86.6万立方。宁波在建200万立方地下洞库，正在稳步推进中。
⑤产能：公司目前拥有PDH产能120万吨/年，国内第一；PP产能90万吨/年，国内领先。随着2021年一季度宁波二、三期的逐步投产，公司PDH产能将达到180万吨/年，国内第一；PP产能180万吨/年，国内民营企业第一。随着茂名项目的稳步推进，未来几年，公司的PDH和PP产能将逐步翻番，远期将会在茂名打造全球最大、成本最优、附加值最高的聚丙烯生产基地。
⑥产品：公司聚丙烯以粒料产品为基础，经过多年的研产销，逐步形成了无纺布专用料、汽车专用料等特色产品，同时研发储备了10个专用料牌号，已申报12项聚丙烯专用料的专利。其中，无纺布专用料Y381H和S2040由于产品质量好，获得了下游客户一致认可，成为公司拳头产品，包括金发科技、道恩股份及得力集团等都是公司的重要客户。未来，公司将结合市场需求，开发更多高附加值的专用料产品，稳步扩大市场占有率、提升品牌形象。
随着公司的聚丙烯产品逐步获得市场认可，大连商品交易所已对公司聚丙烯产品予以免检，近期又授予公司为其认可的聚丙烯交割库资质（国内聚丙烯工厂第一家），提升了公司的市场影响力。
⑦氢气利用：随着PDH装置规模的不断扩大，氢气副产量将会日益增长，并逐步提升销售规模和利润。
张家港新材料公司已经与凯凌化工、易高生物、梅塞尔气体和金宏气体等企业建立了稳定的氢气供应关系，预计2021年张家港新材料公司的氢气销售将全面打开市场。
宁波新材料公司已经与万华化学、中海油大榭石化等企业建立了稳定的氢气供应关系，市场影响不断扩大。公司后续也将建成宁波氢气充装站，并在氢能源利用生态圈方面进行探索。
综上，公司已在原料资源掌控、LPG船队运输、深水码头、仓储库容、聚丙烯产品高端化和氢能源利用等全产业链的各个环节，构筑了高度的行业壁垒，将长期存在且具有不可复制性，为公司获取持续竞争优势提供坚强保障。
2、为什么要投资茂名？
公司新建茂名基地，主要考虑到：一是茂名处于RCEP的地理中心，面向大湾区和东盟的国内国际两大PP消费市场；二是茂名的发展具备充分后发优势，包括可利用的充沛海滩土地资源、可重新建构的社会治理结构等；三是作为南方油城，茂名具有石化产业的良好发展传统，特别是公司作为绿色化工型企业，更易被接纳融入。公司的战略转型、产业规划和未来发展与茂名十分契合，同时也能助推茂名的发展从石油化工向绿色化工和氢能产业转型升级。
3、在建项目进展情况。
宁波二期项目已进入开车投料阶段，如进展顺利，将于2021年春节前后出产丙烯产品。宁波三期项目进入建设收尾阶段，预计2021年3月开车投料。
茂名一期的起步项目顺利推进中，已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中，整体建设进展符合预期，预计2022年年中实现中交，2022年年内投产。

神马还会涨起来的

东华原来就是全球最大液化天然气最大分销商，现在转型利用天然气绿色化工，副产高纯氢气；是俱佳投资标

天然气是实现碳中和目标重要的过渡能源。在一次能源中，天然气属于低碳的绿色能 源种类，同时燃烧排放废气污染少，我国过去几年持续推进煤改气政策。当前时点，我国 已经制定了 2030 年碳排放达峰、2060 年实现碳中和的远期目标，天然气作为绿色过渡性 能源，预计在实现碳减排过程中将起到重要作用。
我国天然气行业过去10年需求符合增速12.3%，预计未来10年复合增速在7%左右。 天然气作为绿色低碳能源，我国天然气消费量保持较高增速，2019 年我国天然气消费量 3042 亿方，同比增长 7.4%，行业过去 10 年需求符合增速达到 12.3%。此外，根据国家 能源局规划，预计到 2030 年天然气在我国一次能源结构占比将达到 15%，据此测算，预 计未来 10 年我国天然气消费量仍将保持 7%左右的较高增速

碳交易出台，绿色氢能源成为未来重要发展方向碳交易出台，加速氢能源行业发展
我国碳排放交易机制持续推进。碳交易是为促进全球温室气体减排，减少全球二氧化 碳排放所采用的市场机制，作为解决二氧化碳为代表的温室气体减排问题的新路径，即把 二氧化碳排放权作为一种商品，从而形成了二氧化碳排放权的交易，简称碳交易。
我国 7 个试点碳市场 2013 年陆续启动运行，截止到 2020 年 8 月，7 个试点碳市场配 额累计成交量 4.06 亿吨，累计成交额约为 92.8 亿元，中国碳交易市场成为全球配额成交 量第二大碳市场。2020 年 11 月 2 日，生态环境部下发关于公开征求《全国碳排放权交易 管理办法（试行）》（征求意见稿）和《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）》（征 求意见稿）意见的通知，标志着我国碳排放权交易将正式开展。
碳交易出台背景下，氢能源发展有望加速。氢能源由具有清洁高效无污染的特性，在 碳减排和碳税制度推动下，是全球重点研发的新能源发展方向。目前氢能源主要应用为氢 能汽车，将氢反应所产生的化学能转化为机械能的汽车，分为氢内燃机汽车及氢燃料电池 车。
多家车企推出氢燃料电池汽车产品。氢燃料电池车使储氢系统中氢或含氢物质与空气 中的氧在燃料电池中反应产生电力推动电动机，由电动机推动车辆，是主要发展方向。目 前丰田、本田、现代等多家车企已经推出了氢能源汽车。
未来氢燃料电池汽车的需求和销量将大幅增加。预计 2030 年氢燃料电池汽车在世界 汽车销量中的比重有望达到 2%-3%，2050 年，氢燃料电池汽车在世界汽车销量中的比重 将进一步提高到 15%左右。随着科技进步、政府重视和资金投入，困扰氢燃料电池汽车发 展问题料将会逐步得到解决，氢燃料电池汽车的成本亦有望进一步降低，规模效应带来的 产业红利将更加明显，更多的消费者将了解并接受氢燃料电池汽车。
我国乘用车氢气产业未来具有很大增长空间。根据国际可再生能源署统计，2018 年 全球氢气需求中运输占比仅为 10%。2019 年我国氢气产能为 2000 万吨左右，但乘用车需 求很少，2018 年我国氢燃料电池乘用车产量为 0，我们预计 2030 年我国乘用车氢气需求 量将增加至 900 万吨附近，未来我国乘用车氢气产业具有很大增长空间。
目前全球氢气来源 96%为热化学重整。氢气制备方法主要分为电解水制氢、氯碱厂副 产氢、生物制氢、石化资源制氢、化工原料制氢等方法，按成本从高至低排序为水电解、 甲醇裂解、天然气制氢、煤炭气化。2017 年全球氢气产量约为 6000 万吨，96%来源于热 化学重整。我国产氢法目前以煤气化为主，未来中远期的主要制氢技术路线为电解水制氢 与煤制氢。
氢能源汽车对氢气纯度要求高，目前轻烃裂解副产氢气来源兼具成本及纯度优势。燃 料电池对氢气纯度要求高，燃料电池最理想的燃料是纯氢，如果将含有其他气体的氢燃料 应用于低温燃料电池时，燃料电池铂电极催化剂可能会发生中毒，电池性能急剧下降。
目前常见的氢气纯化方式包括吸收法、吸附法、催化反应法、钯合金扩散法、金属氢 化物等，其中变压吸附主要针对 40%的粗氢提纯，其他方法多针对 99%以上纯度氢气， 脱除不同杂质。当前上述提纯方法多需要昂贵的吸附剂或催化剂，成本较高。结合当前状 况，我们判断，兼具氢气纯度要求和成本优势的主要为轻烃裂解行业副产氢气

碳中和背景下，能源结构调整带来天然气机遇碳达峰和碳中和背景下，能源结构调整是大势所趋
碳中和指社会主体实现二氧化碳的“零排放”。碳中和是指零和的二氧化碳排放量， 即社会主体通过植树造林等方式，将一定时间内直接或间接排放的二氧化碳抵消，实现二 氧化碳净零排放。2006 年《新牛津英语字典》公布年度词汇“carbonneutral”后，碳中和这一概念逐渐被民众熟知。碳中和作为一种新型环保形式，目前已经被越来越多的大型 活动和会议采用。
全球各国共同行动，推动 21 世纪下半叶碳中和目标实现。2008 年，英国《气候变化法案》正式生效，明确 2050 年实现碳中和，这使得英国成为全球第一个应对气候变化、 减少温室气体排放，以法律形式确定约束力和长期架构的国家。2016 年 196 个国家签署 的《巴黎协定》正式生效，目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏 度以内，并努力将温度上升幅度限制在 1.5 摄氏度以内。2019 年 12 月，欧盟委员会正式 发布了《欧洲绿色协议》，提出到 2050 年欧盟温室气体达到净零排放并且实现经济增长与 资源消耗脱钩。2020 年 12 月 12 日，美国当选总统拜登表示，美国将重回《巴黎协定》。
中国提出 2030 年碳达峰、2060 年碳中和目标。2020 年 9 月 22 日，在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采 取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。” 2020 年 11 月，在二十国集团领导人利雅得峰会“守护地 球”主题边会上致辞，强调中国碳中和目标。12 月 12 日在气候雄心峰 会上通过视频发表重要讲话，重申我国的碳中和承诺。12 月 21 日，国务院新闻办公厅发 布《新时代的中国能源发展》白皮书，重申努力在 2030 年碳排放达峰、2060 年前实现碳 中和的目标。
预计碳中和的实现将主要依赖能源领域碳排放规模的大幅缩减。目前，我国的二氧化 碳排放主要来自于能源、工业过程、农业和废物处理，尽管各家机构统计口径有所不同， 但当前我国碳排放中，大致有 75%-80%来自于能源需求。而能源领域的碳排放则主要来 自于化石燃料的燃烧。自工业革命以来，全球人口剧增和工业发展使得石油、煤炭等化石 燃料过度使用，是全球范围内二氧化碳排放增加的主要原因。据中国社科院出版的《人口 与劳动绿皮书》预测，中国人口将在 2029-2030 年达峰，我们据此测算中国碳排放总量将 在 2030 年一并达峰，从 2019 年约 125 亿吨二氧化碳/年升至 2030 年的 140-145 亿吨， 之后将进入持续的下降周期，预计 2030 年国内碳净排放总量将降至 25-30 亿吨区间内， 预计 90%以上的碳减排将来自能源领域。
传统化石能源仍将成为未来 10-15 年的主流能源，预计煤炭、原油和天然气消费量将 依次达峰。白皮书指出坚持绿色发展导向，大力推进化石能源清洁高效利用。我们认为， 考虑到当前国内能源供需的实际情况，传统化石能源仍将成为未来 10-15 年内主要的能源， 预计煤炭、原油和天然气在我国能源消费中的占比将分别从 2019 年的 57%、19%、8% 转变至 2030 年的 37%、20%和 15%，2040 年的 20%、16%和 16%。当前国内能源消费 中煤炭需求已经达峰，预计未来用于能源制造的煤炭总量将持续下降，煤炭清洁化利用（如 煤化工等）将逐步成为主流。白皮书指出“大力提升油气勘探开发力度，推动油气增储上 产”，预计国内原油、天然气需求将分别在 2028-2030 年、2035-2040 年达峰。此外，白 皮书还指出严格控制燃料乙醇加工产能扩张，重点提升生物柴油产品品质，推进非粮生物 液体燃料技术产业化发展，预计国内非粮、废油脂制生物燃料相关产业链将获得较大发展。
可再生能源将加速发展，逐步替代化石能源，推动能源结构清洁化发展。白皮书指出 优先发展可再生能源，安全有序发展核电，加快提升非化石能源在能源供应中的比重。我 们测算水电、核电、风电、光伏在国内能源需求结构中的占比将从 2019 年的 9.3%、2.5%、 2.9%、1.6%逐步提升至 2030 年的 7.5%、3.8%、7.5%、8.2%，2040 年的 8.0%、5.5%、 11.0%和 17.0%和 2060 年的 10.0%、8.0%、20.0%和 35.0%，氢能占比将从当前的近似0%增至 2060 年的 25%左右。我们测算仅 2021-2025、2026-2030 年国内光伏装机量就 将达到 2020 年的 2-2.5、3-3.5 倍，预计可再生能源、储能和氢能相关产业链将获得极高 速发展。
作为碳中和目标的过渡性能源，我国天然气行业迎来重大发展机遇

神马股份也可以，赚一元钱卖了；东华的扩张比较猛，中国化学是真坑，钓鱼式坑

扩产 通胀涨价，疫情下化工国产替代；宝丰能源 卫星石化 华峰化学 等 东华是重点