11年新低！经济数据压垮大盘？

正文：

今天市场中阴下挫，怎么理解？

第一，当前市场没有脱离“震荡市+局部牛”的格局，“震荡市”顾名思义就是涨跌的交替，最近指数运行至了箱体上沿，不进则退，非常好理解。



第二，今天有什么诱发因素吗？

有。

今天公布的11月份CPI跌至负值，创了11年新低！预期增长0%，前值增长0.5%。



怎么看这个问题？

1）CPI同比为负，很大一部分原因在于去年基数较高，去年11月份CPI同比增长4.5%，主要是猪肉价格上涨带动，扣除食品和能源 价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同，所以，其实不算一个特别差的值。

2）从环比来看，刨除食品因素，交通通信、教育文化娱乐以及其他用品服务均呈现下跌态势，仅衣着出现了上涨，说明和10月份相比，11月份的需求确实相对疲软。



就以我们昨天说的汽车销量为例，虽然11月份汽车和新能源车 销量同比均大涨，但是汽车的整体销量相较16-17年还是下降的，说明汽车销售还没有回到历史最好水平。

而不断创新高的新能源车销量，其平均客单价是偏低的，连续几个月销量排第一的是五菱宏光MINI，这车也就3-4万的水平。

所以，我们看包含了汽车消费的交通和通信项，同比价格是负增长的，而2019年11月份汽车的销售情况也并不理想。



所以，CPI的走弱，一定程度上还是反应了内需的疲软，但是我们看到PPI在11月份是走强的，11月PPI同比下降1.5%，预期下降1.8%，前值下降2.1%。

怎么理解CPI的弱和PPI的强？

我们认为这里主要是外需增加了。



所以，今天市场走弱，可以认为CPI打到负值是一个诱因，但是通过我们更深层次的分析发现，其实11月份的需求疲软基本也是预期之中，只不过同比负值看上去比较“吓人”。

而另一方面，PPI走强算是一个利好信号，也是在预期之内，CPI是PPI的下游传导，如果PPI持续表现良好，那么CPI也会企稳回升，当然，这里面有没有入冬后疫情的压制呢？我认为一定程度上还是存在的。

综合来说，我认为仅从CPI和PPI的角度来看，相较10月份还是出现了积极的信号。

另外，今天M2、社融等数据也在盘后公布了，我们一一来过一遍。

1、11月末，广义货币(M2)余额217.2万亿元，同比增长10.7%，预估为10.5%。狭义货币(M1)余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点；流通中货币(M0)余额8.16万亿元，同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。



我们看到11月份的M2数据还是相当不错的，当然，这里面有很大一部分原因是债务违约造成了债市挤兑，央行加大了流动性投入所致。

但是同时我们看到M0的增长并不明显，这也一定程度上解释了CPI的疲软，说明居民可支配收入的改善并不明显，但是我前面也说了，PPI能够强势复苏是一个好的现象，如果PPI能够持续走强，那么一定会传导到下游的CPI。

2、2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1676亿元。



10月份的社融和人民币贷款均较11月份出现了比较明显的反弹，我们在10月份社融数据出来的时候做过计算。

以全年完成“人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量超过30万亿元。”为目标，目前截止至11月份，社融规模已达33万亿提前完成目标，人民币贷款达18.8万亿，最后一个月只需1.2万亿就能达成目标，目前来看不是难事。

总的来说，11月份的数据看下来基本是符合我们预期的，回顾一下10月份，我们当时给出的观点是《不妙！》和《确实不妙！》，当前的情况是CPI、PPI、M2、社融等数据均非常不理想，且流动性还呈现收紧态势。

11月份，流动性和基本面都出现了一定程度的改善，但是有一个遗憾是，当前的流动性相对宽松是因为债务暴雷，如果没有债务违约风险，央行的货币政策将是怎样一个走向呢？我们现在只能猜测，从央行的表态来看，应该也不至于竭泽而渔，而当期的流动性宽松与基本面的反弹呈现何种相关性，我们也是未知的。

从宏观层面的理解，我们认为当前的外需反弹是具备持续性的，原因我们说过，一个是新冠疫苗已经开始接种，一个是白灯登台会改善ZMMY关系，而我们的产能填补了国外的因疫情而消失的产能，所以，是具备中长期持续性的。

以上观点是否正确，我们将继续通过月度数据去印证。

说了这么多，回到今天的行情，我们认为下跌主要是震荡市规律，CPI虽然为负，但是其他经济数据较10月份出现较为明显的改善，目前我们认为这个改善是可以持续的。

而另一方面，当前的流动性较10月份也更好，所以，市场不具备大幅下行的可能，“震荡市+局部牛”还是主旋律。

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个股方面，我们重点关注的标的百润股份 今天涨停，非常给力！

另外，我们注意到，妙可蓝多 公告，拟以内蒙蒙牛为发行对象非公开发行股票，内蒙蒙牛以现金方式认购公司本次非公开发行的股票；除拟认购公司非公开发行股票外，收购人还拟通过协议转让及公司现控股股东、实际控制人柴琇表决权放弃等可能的方式，取得公司控制权；股票继续停牌。

这个就有意思了，如果是蒙牛接替了柴琇管理层，那么公司治理也将上一个台阶，虽然市场对蒙牛也颇有微词，但毕竟是中国排名第二的乳企，没点实力也干不到今天。后续的点评我们将在圈子里进行，也欢迎大家的加入！

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！