【国联民生】工业富联交流更新_禧语

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【国联民生】工业富联交流更新+坚定推荐❗

[玫瑰]领导好，今日我们组织了工业富联dsz交流，公司针对前期市场传言进行了回应，并且对AI服务器供应展望乐观，为您更新基本面如下：

#L10组装传言
➠NV目前毛利率70%+，不会参与低毛利业务，富联进行L10+L11的组装为既定事实，壁垒来自与CSP厂商的深度绑定和定制化开发。

#业务展望
➠从AI服务器角度看，4Q25毛利率会进一步提升，1Q26的营收获利也再会增加。

[太阳]针对NV和ASIC服务器业务，公司展望如下：
#NV机柜
1⃣当下每周产能1000柜，2Q26末将达到2000柜，此产能仅服务于GPU，不含ASIC；
2⃣目前下游需求饱满，每天都在被追产能，完全以产定销；
3⃣NV业务份额保持40%以上，后续GB300和Rubin都会拓展新客户，新客户未来目标成为主供；

#ASIC机柜
1⃣与多家ASIC厂商深度合作，业务范围从L2-L11全覆盖；
2⃣预计2026年AI市场中ASIC占比达到20%，公司业务中ASIC占比更高；
3⃣ASIC单机柜毛利率和NV差别不大，公司壁垒来自产业链纵向整合能力，产线全部为专线。

#其他进展
1⃣液冷的重要性越来越高，公司#GB300液冷自供率提升，NV不会回收供应链决策权；
2⃣#2026年交换机产能增长2倍以上，主要集中在越南+国内+北美，未来网络节点增速超过GPU。

[礼物]前期工业富联受市场不实传言影响，股价有所回调，但我们始终看好公司的长期价值，无惧调整，坚定强Call！

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