研报直通车-11.30

一、上周资金面有何变化？

公募：主动偏股基金发行低迷，新增22亿份
ETF：大幅流出410亿元，集中在宽基指数和科技风格
外资：主动外资流入15亿元，被动外资流入11亿元
散户：散户参与度低迷，相当于924行情的14%
两融：杠杆资金小幅流入99亿元，集中在TMT板块
私募：股票仓位增加至82.9%，处于近一年来最高水平

二、 每周存储价格更新：

D4现货价仍维持较快上涨，其他存储器本周涨幅稳定 1130

NAND Flash：#小容量，本周64/32/2/1Gb均价为6.824/3.97/1.405/1.179美金，相较上周同增0.18%/0.2%/5.96%/2.88%，相较上月同增6.51%/6.89%/21.96%/15.14%，稳中有升。
#大容量，本周1Tb QLC/1Tb TLC/512Gb TLC/256Gb TLC wafer均价为12.5/13/9/5.5美金，与上周持平，相较上月同增83.8%/75.7%/80%/57.1%。

DRAM：本周DDR5 16G/DDR4 16G/DDR3 4G均价为27.167/42.5/3.584美金，相较上周同比+8.24%/13.33%/+0.11%，相较上月同比+75.41%/+66.67%/+7.43%，D4涨幅高于D5。

NOR Flash：本周512k-2Gb主流料号价格无变动。 数据来源：dramexchange、CFM、贸泽电子等。

三、首发延期不改加速大势，商业航天快步向前

近期关注度极高的蓝箭航天朱雀-3首发延期，市场上出现一些负面解读，甚至引发对我国商业航天发展 前景的担忧，我们从战略、政策、产业三个维度展开解读，商业航天正快步向前：
#1、战略价值与日俱增： 空天频率/轨道本就是稀缺资源，海外发射持续扩张，加速从卫星互联网到太空算力、空天侦查、太空武器渗透，对我国国防安全、6G等军民用关键领域形成挑战，倒逼态势逐年加剧。

#2、政策持续加码： 从二十大四中全会的“航天强国”战略升级，到今日商业航天司的成立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》的出台，均表明在顶层布局和政策层面对商业航天产业的大力支持。
#3、太空算力等新应用层出不穷，#产业奇点临近：#国内： 2025年星网发射卫星数量较2024提升840%，朱雀-3、长征12A等可回收火箭排队首飞，超5型可回收火箭在研；#海外： Starlink累计发星破万，星舰11飞大获成功直指商用，“新格伦”打破垄断斩获全球第二款成功回收火箭；

#太空算力： 马斯克、Google等国际巨头入场，国内之江实验室、轨道辰光等企业紧跟推进，北京发布GW级太空数据中心规划。 我们认为，首发延期不改产业加速大势，航天活动贯来是高难度、高风险科技活动，海外星舰、SLS等火箭试飞延期/改期屡见不鲜，除朱雀-3外我国还有长征12A、天龙-3、力箭-2、星云-3等超过5型可回收火箭在研待飞，在研序列大幅超美国；在政策、产业、资本的协同下产业发展正大步向前。
1、运载火箭：航天动力 、超捷股份 、斯瑞新材 、高华科技 等； 2、卫星制造：臻镭科技 、上海瀚讯 、复旦微电 、陕西华达 等； 3、地面设备：航天环宇 、盟升电子 、海格通信 、通宇通信； 4、运营服务：顺灏股份 、普天科技 、星图测控 、中国卫通 ；
风险提示：产业研发/商业化/产能提升不及预期