研报直通车-11.25

一、阿里云增速超预期，建议关注阿里链相关标的

阿里巴巴 表示，AI+云与消费两大核心业务本季度持续实现强劲增长。第二季度云智能集团收入398.2亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长；市场预估379.9亿元。 本季度，阿里巴巴在AI大模型上持续演进，推出包括超万亿参数的Qwen3-Max，拥有顶级编程能力的Qwen3-Coder，视觉理解模型Qwen3-VL，全模态模型Qwen3-Omni以及下一代模型架构Qwen3-Next等大语言模型；视觉基础模型通义万相更新至Wan2.5，涵盖文生视频、图生视频、文生图和图像编辑四大模型；语音模型家族通义百聆全新发布，涵盖语音识别和语音生成两大系列。截至目前，通义大模型衍生模型数量已突破18万，在全球下载量超7亿，成为全球第一AI开源模型。 投资建议：阿里定位全栈人工智能服务商，持续推动模型迭代优化与AI应用商业化
1）算力：宏景科技 、数据港 、万国数据 、世纪互联 、浪潮信息 、华勤技术 、紫光股份 等
2）AI应用：金桥信息 、光云科技 、石基信息 、恒生电子 、朗新集团 、千方科技 、安恒信息 、税友股份 、卫宁健康 、超图软件 等
二、 商业航天

国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，行业进入加速发展阶段

核心观点：太空算力和卫星互联网建设不断推进，火箭是目前唯一的交通工具，相关政策催化不断落地，火箭产业有望在年底随运力成本下降迎来产业奇点，行业催化不断，看好#铂力特 、斯瑞新材 、航天动力 、超捷股份 等相关上市公司
1、由于地球上电力存在限制，而在正确的太空轨道上，太阳能 电池板的产出比地球上高8倍，并且能持续发电，减少了对电池的需求，同时不需要水进行冷却，因此越来越多硅谷科技公司选择将数据中心建在太空上。
2、当前火箭产能处于供不应求状态，国家队“十五五”发射频率年复合增速保守在30%左右，民营火箭企业年底大量发射朱雀3号、引力2号、天龙3号等可回收验证火箭，运力成本有望下探到2万元/吨，行业有望迎来从0到1的拐点。
3、国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，到2027年，基本实现商业航天高质量发展，支持商业航天主体围绕太空资源开发利用、太空制造、在轨维护与服务、太空环境监测探测、空间碎片监测预警与减缓清除、太空旅游、太空生物制药等新领域。#本次行动计划时间紧、任务重、行业有望迎来加速发展、同时重点开发太空经济、商业模式将逐步跑通。
4、当前火箭行业上市标的较为稀缺，看好#铂力特：3D打印火箭、斯瑞新材：火箭喷管、航天动力：六院商业航天公司有望注入、超捷股份：火箭结构件
三、 谷歌链

第一、【谷歌链】问题 ，google-tpu 潜在弹性最大的仍是【欧陆通 】。
1、国内明年利润预期4.5-5亿利润，给予国产链30X PE则150亿市值； TPU进了，但份额未定（目前就台达&欧陆通，预计项目26年二季度）。按照TPU出货量480万颗，其中v7/v8占比37.5%，欧陆通作为v7+二供斩获30%份额，对应收入9亿元、利润2-3亿元。#好的开始。后面份额和项目量有望增加
2、确定性最强【铂科新材 】（TPU三次核心是flex，铂科在flex独供。）。其他收益品种：英维克 、江海等。 当前时点，维持之前判断AIDC电源和液冷都是“黑马”形象，还进入不了主流审美，但#潜在空间大、赔率高，胜率确实在加强。