11.19 明日计划必进4板之 中央商场

明日计划 不能低开 $中央商场(sh600280)$

一、 公司基本面概览
1. 公司简介与核心业务

公司全称： 南京中央商场 （集团）股份有限公司

主营业务： 传统核心业务为百货零售，主要集中在江苏省内（如南京、徐州、淮安等地）。近年来，公司致力于向 “百货购物中心化” 转型，并积极探索新零售业务。

关联方： 公司与雨润集团存在关联关系，其实际控制人为祝义财。这一点是分析中央商场时不可忽视的重要因素。

2. 商业模式

传统百货模式： 以“联营”为主，即引进品牌专柜，公司按销售额收取扣点。这种模式受线下客流和消费景气度影响巨大。

转型方向：

增加自营比例： 尝试开发买手制商品，以提升毛利率和差异化竞争力。

拓展新零售： 通过“云中央”等线上平台，尝试线上线下 融合。

增加体验式消费： 在百货店内引入餐饮、儿童娱乐等业态，向购物中心靠拢，以吸引并留住顾客。

3. 股权结构与关联方风险（关键点）

控股股东： 江苏地华实业集团有限公司（雨润系）。

主要风险： 由于雨润集团自身曾陷入严重的债务危机，这对中央商场产生了深远的负面影响：

融资困难： 市场对雨润系的担忧导致中央商场融资渠道受限，融资成本增高。

连带担保： 历史上存在为关联方提供担保的情况，存在潜在的债务风险。

声誉牵连： 控股股东的负面新闻影响了资本市场对公司的信心。

二、 财务分析
从近几年的财报来看，中央商场的财务状况呈现出典型的传统零售业在转型阵痛期的特征，且深受关联方问题拖累。

1. 盈利能力：持续承压

营收与利润： 近年来营收增长乏力，甚至出现下滑。净利润波动巨大，多次出现巨额亏损。亏损原因主要包括：

主营业务下滑： 受电商冲击和疫情影响，传统百货收入下降。

资产减值： 对长期亏损的门店或资产计提减值准备。

财务费用高企： 因债务问题导致利息支出庞大。

毛利率与净利率： 毛利率相对稳定，但期间费用（尤其是财务费用和管理费用）侵蚀严重，导致净利率极低甚至为负。