碳酸锂涨价下的价值重估：西藏珠峰的多元收益逻辑与补涨潜力

在碳酸锂价格从底部反弹超 40% 的行业回暖周期中，西藏珠峰 作为拥有海外优质盐湖资源的龙头企业，当前 152 亿市值尚未充分反映产能释放与涨价红利，且凭借算力、多元电池原料等隐藏布局，成为兼具安全边际与成长弹性的补涨标的。其业绩从 2024 年扭亏到 2025 年前三季度净利翻倍，正进入基本面与估值共振的关键阶段。

一、股价位置：估值洼地 + 涨幅滞后，补涨动力充足
截至 2025 年 11 月 17 日，西藏珠峰收盘价 16.64 元，总市值 152.12 亿元，PE-TTM 为 34.04 倍、PB3.49 倍。从估值对比看，同板块西藏矿业 PE 超 100 倍、藏格矿业 约 120 倍，西藏珠峰估值仅为同行 1/3-1/2，显著低于盐湖提锂行业平均水平。从股价表现看，本轮碳酸锂涨价行情中，公司股价从 11 月初的 14.83 元涨至 16.64 元，涨幅仅 12.2%，大幅落后于天齐锂业 25%、融捷股份 30% 的板块涨幅。而其阿根廷盐湖资源量超 1200 万吨 LCE，位居全球前列，资源禀赋优于多数同行却估值折价明显，补涨空间清晰。

二、核心受益逻辑：碳酸锂涨价 + 低成本产能释放
碳酸锂当前主流报价 7.92 万元 / 吨，机构预测 2025 年底将升至 8.3 万元 / 吨，供需紧平衡格局下涨价趋势明确，西藏珠峰凭借资源与成本优势成为核心受益者。资源壁垒突出：控股阿根廷安赫莱斯（205 万吨 LCE）与阿里扎罗（超 1000 万吨 LCE）两大盐湖，后者锂浓度 500mg/L+、镁锂比仅 5，资源禀赋全球顶尖。成本优势显著：阿根廷项目采用吸附法工艺，综合成本 2.1-3.5 万元 / 吨，低于国内盐湖提锂 3-5 万元 / 吨的平均水平，副产品综合利用后成本可降至 2.41 万元 / 吨。产能进入爆发期：阿里扎罗盐湖一期 1 万吨项目 9 月达产，10 月出货量环比增长 45%；二期 2 万吨项目预计 2026 年一季度投产，2025 年合计产能可达 1.5 万吨，单吨盈利已突破 3.7 万元。

三、发散收益逻辑：算力 + 多元原料 + 矿业智能化
除碳酸锂主线外，公司在政策红利、传统业务升级及新材料布局上的潜在价值正逐步显现。
（一）算力：区域政策红利的直接受益者
西藏自治区推出《“算力珠峰” 高质量发展行动计划（2024—2026）》，规划建设 “1+2+3” 区域算力节点，2026 年算力规模将达 100PFLOPS中华人民共和国工业和信息化部。作为西藏资源类龙头企业，公司可依托区域清洁能源优势，参与工业算力场景落地：塔中矿业已通过算力优化选矿流程，使铅锌铜选矿回收率分别提升 1.77-3.87 个百分点，年降本超千万元，未来有望深度对接区域算力基础设施建设
。（二）多元电池原料：构建新能源 + 传统资源双支撑
稀有金属副产品：阿根廷盐湖提锂过程中副产的铷铯混盐，是高端储能电池、电子器件的核心原料，当前市场价格高昂，项目达产后将成为额外利润增长点。基础金属需求共振：塔中矿业 600 万吨 / 年技改项目年内完工，铅锌铜产能持续释放。其中铜需求受电网投资与电动车发展推动，IEA 预测 2035 年缺口超 30%；铅锌价格企稳回升，2025 年前三季度相关产品销量同比增长 25% 以上，形成业绩压舱石。
（三）矿业智能化：降本增效的隐形引擎
塔中矿业通过引入智能选矿设备与自动化控制系统，实现采矿、选矿流程数字化升级。目前已达成 “1 人监控多台设备” 的高效运营模式，单位处理成本下降 10%，人员效率提升 70%，为海外盐湖项目的智能化复制奠定基础，间接享受工业智能化赛道红利。

四、目标价格：产能兑现驱动估值上修2025 年前三季度公司归母净利润 4.37 亿元，同比增长 99.13%，随着碳酸锂产能爬坡与价格上涨，预计 2025 年净利润有望突破 6 亿元。2026 年阿根廷 3 万吨盐湖提锂项目全面达产后，单吨净利润按 3.5 万元测算，仅锂业务净利润即可达 10.5 亿元，叠加铅锌铜业务贡献，全年净利润有望突破 15 亿元。参考盐湖提锂行业 30 倍 PE 的合理估值，结合区域政策红利与多元业务溢价，给予公司 2026 年 25-30 倍 PE，目标价区间 28-35 元，当前股价仍有 70%-110% 的上行空间。此前机构给出的 25-30 元目标价，尚未充分反映碳酸锂涨价与算力业务的潜在价值。

风险提示碳酸锂价格波动、阿根廷项目政策变动、产能释放不及预期、海外矿业运营风险等可能影响公司业绩。