2026涨价周期

先说一说锂电板块

我们还是整体看好整个锂电材料的一个涨价趋势，明年一季度，目前下游电池厂给的排产预期还是非常强的。在这种强预期强现实的状况下，整体的产业链的价格肯定会进一步往上走会进一步。像之前推荐的6F、VC涨价已经涨了非常多了，像海科新源 这种已经严重异动了，虽然看起来很夸张，但其实估值算下来，也算正常。后续可以关注一下LIFSI、隔膜、铁锂等之后的一些环节。

LIFSI目前在电解液中的添加比例是多少？

目前FSI在电解液中的添加比例大约是2到3个点。FSI和6F是互为替代的关系。

在六氟涨价背景下，下游对FSI的用量调整会有何变化？

在6F涨价的大背景下，下游会更倾向于对FSI的用量把控和配方调整。

天赐材料 在FSI环节占据了多大的市场份额？

天赐在FSI环节占据了整个行业接近60%的市场份额。康鹏、永太一些小的厂商去分那40%左右

明年的天赐FSI有效产能预计是多少？

明年天赐的FSI有效产能预计在34-35万吨之间。

如果FSI价格上涨1万块，对天赐的利润弹性会带来多大的影响？

如果FSI价格上涨1万块，天赐的利润弹性可能有4亿左右。包括康鹏、永太都可以持续关注。

当前FSI的价格是多少，以及与6F的价格差距如何？

目前FSI的价格是6万，而六氟磷酸锂的市场报价已经超过15万，两者之间有着巨大的价格差，因此FSI后续涨价空间非常大。

磷酸铁锂环节中，高压实铁锂的需求增长情况如何？

磷酸铁锂中，高压实铁锂的需求增长迅速，尤其是2.6以上高密度产品，目前供应紧缺，头部电池厂对此类产品的需求增长远超行业增速。无论是动力还是储能，都会陆续的切换到这种高压实产品，像宁德的神行都是采用这种高压实铁锂。目前能有效供应的主要是富临精工 （江西升华）和湖南裕能 ，龙蟠和万润也在推进。

对于隔膜这一细分领域，您怎么看其价格走势和未来供应状况？

目前，隔膜价格处于反转过程中，头部企业订单饱满，供给紧张。过去几年产能扩张放缓，2024年几乎没有新建产能计划。隔膜行业投资重，且设备以进口为主，定制周期长（采购-定制周期1-2年），因此短期内新增产能扩充有限。从整个的供给角度来讲，我们觉得明年的话这个供应化会更加紧张。产品方面，湿法隔膜新增应用带动市场需求增长，5μm隔膜渗透率提升，预计到2025年可达到15%-21%水平。随着盈利水平触底，合理涨价有助于提升整个行业的业绩弹性，目前的情况是属于盈亏平衡线上，涨多少就都是利润。如果说明年涨个0.15元钱的话，那估值都在一个30倍左右，如果涨0.3元，估值在15,6倍左右，弹性空间还是很大的。推荐关注恩捷股份 、星源材质 、佛塑科技 等企业。

在资源品方面，有哪些板块或品种近期值得大家关注？

年内到明年，有色依然有希望是A股的领头羊。铜依然看好。近期值得关注的资源品板块包括铝，近期的海外的扰动比较多，另外再加上AI电网，对于铝的消费的预期拉高，电解铝是一个比较明显的短缺。

对于锂电板块中的材料，有哪些前景较好的品种？

在锂电板块中，我们看好铜箔和铝箔。2021年和2022年期间，由于加工费上涨快，后边22-24年出现很多产能落地，导致加工费大幅下滑和全产业链亏损，但经过几年亏损后，新增产能较少，而下游需求强劲，使得市场开工率迅速回升至85%以上，龙头企业满产状态。明年消费预期非常强劲，现在企业除了龙头大厂之外，二三线的企业在原材料的供应上都显得有点被动，所以近期价格上涨的预期是非常强烈的。铜箔和铝箔价格有望上涨，特别是铜箔领域，嘉元科技 、德福，其次中一、诺德等公司的弹性较大。也可以关注一下有美国加工概念的海亮股份 。铝箔的话鼎胜新材 。

医药板块中哪些细分领域呈现涨价趋势或已部分涨价？

医药板块中，CXO板块表现出明确的涨价趋势。由于前几年CXO行业价格战激烈，从去年年底开始，随着药企加大前端研发投入，上游产业链的价格企稳并出现回升。尤其是临床前板块，如安评价格在2024年之前面临较大压力，但从今年Q1起，价格有所回升，部分企业反映环比增长5%至10%，如昭衍部分猴子价格也有提升。此外，部分生命科学上游企业出海产品的价格在近期美国关税调整后并未下调，实现了较好的利润率。

在原料板块中，有哪些顺周期的板块受到投资者关注？

原料板块在前两年进行了大量产能扩充，但随后经历了价格下跌，尤其是沙坦类药物、抗生素等品种。目前整体价格仍处于底部阶段，期待未来产能进一步消化后带来行业回暖。其中，司太立 在产能利用率提升逻辑下，包括天宇股份 、普洛药业 等公司，今年Q1开始走出业绩的右侧。司太立经过碘价上涨后，随着产能逐步释放，明年有望呈现较高的业绩拐点。

农业板块中母猪产能的情况以及其对未来猪价走势的影响如何？

自七月份起，农场母猪产能开始环比转负并进入去化通道，这将导致明年二季度之后猪价逐步回升。母猪产能从母猪存栏传导到生猪产能存在约10到12个月的滞后，当前行业仍处于产能去化阶段。其中，五月份以来的生猪反内卷导致行业被动去产能，而十一之后猪价跌破行业现金成本则引发了主动去产能（从Q3整个上市主体报表来看，整个行业平均的完全成本是在13到14块钱，剔除掉一块钱折旧，行业的现金成本在12到13块钱）。这两个逻辑将共同影响未来的母猪产能和猪价走势。

针对农业板块，如何选择合适的标的进行投资？

在当前环境下，由于看不到特别大的周期性反转，猪价弹性有限，预计未来猪价涨幅在13到16块钱之间。因此，在投资选择上应关注成本较低、出栏体量较大、业绩弹性更大的公司。我们重点推荐牧原和温氏这两个标的，并建议关注基本面改善比较明显的新希望 、神农、德康、家佳康等。

化工行业近期行情如何，以及推荐的具体板块有哪些？

最近化工行业表现强劲，部分材料板块如有机硅、磷化工等涨幅较大。我们认为这一波行情还在初期，后续随着CPI和PPI数据走好，以及新能源等相关产品价格上涨，化工品价格可能会迎来一波主升浪。具体推荐板块中，有机硅行业增速维持高位，且随着去产能政策的推进，弹性较大；此外，油价企稳回升将利好大量化和煤化工板块；同时，磷化工板块受益于新能源材料需求增长，特别是磷化工龙头云天化 ，现在磷矿石的供给受限，未来估值有望重估。