11.16 明日计划 顺发恒能

明日计划 $顺发恒能(sz000631)$

一、 公司概况与重大转型公司全称：顺发恒业股份 公司
控股股东：万向集团公司（著名的万向系核心企业之一，实力雄厚）。
核心转折点：2020年，在“房住不炒”和房地产行业监管趋紧的背景下，公司控股股东万向集团推动其进行战略转型，逐步剥离原有房地产业务，并注入风电资产。
当前主业：风力发电场的投资、开发、建设和运营。
二、 基本面分析（转型后）1. 业务分析核心资产：公司目前的核心资产是位于安徽、江苏等地的并网发电风电场。
商业模式：通过建设风力发电机组，将产生的电力出售给国家电网，获得稳定的电费收入。这是一种典型的运营型商业模式，与之前房地产的项目开发型模式有根本区别。
优势：
现金流稳定：电力销售有长期购电协议保障，收入可预测性强。
符合国家政策：紧扣“双碳”目标（碳达峰、碳中和），属于国家重点扶持的战略性新兴产业。
背靠万向集团：可以获得集团在资金、资源和管理上的支持。
2. 财务分析（重点看转型后的表现）需要关注公司定期报告（年报、季报）中的以下关键点：
盈利能力：
毛利率/净利率：风电运营的毛利率通常较高且稳定，一般在40%-50%以上，远高于传统房企。需观察其是否达到行业平均水平。
净资产收益率（ROE）：从房地产时期波动较大的状态，应趋于稳定。由于风电是重资产行业，初期ROE可能不会太高，但会随着运营成熟而提升。
成长能力：
营业收入与净利润增长率：由于是业务转型，早期的营收和利润同比数据会因资产注入而大幅增长。需要关注其内生性增长，即现有风电场利用小时数的提升，以及外延式增长，即通过并购或新建扩张装机容量。
资产结构与偿债能力：
资产负债率：风电行业属于资本密集型，通常资产负债率较高（60%-70%甚至更高）。需要关注其负债结构，长期借款居多相对健康，短期偿债压力不能过大。
现金流：这是分析的重中之重。
经营活动现金流：应持续为正且稳健增长，反映主营业务“造血”能力强劲。
投资活动现金流：在扩张期会持续为负，因为需要不断投入资金建设新项目。
筹资活动现金流：为正，表明公司需要通过借款或股权融资来支持投资扩张。
3. 行业与竞争分析（风电运营）行业前景：
长期向好：在“双碳”国策下，风电作为清洁能源的主力军之一，未来发展空间广阔。国家能源局规划了巨大的风电、光伏装机目标。
技术成熟：风电技术不断进步，成本持续下降，已具备与火电竞争的能力（平价上网）。
竞争格局：
巨头林立：市场主要被大型国有发电集团占据，如国家能源投资集团、华能集团、大唐集团等。这些公司规模巨大，资源雄厚。
顺发恒业 的定位：作为一家由房企转型而来的民营公司，其规模与央企相比有巨大差距。它的竞争优势更多在于管理效率、灵活的机制以及万向集团的背景。
主要风险：
政策风险：虽然总体利好，但具体的地方补贴、电网消纳政策可能存在变化。
市场风险：“弃风限电”问题虽已大幅改善，但在某些地区仍可能存在，影响发电小时数。
成本与利率风险：建设成本受原材料价格影响；融资成本受利率波动影响。
三、 投资亮点与风险总结投资亮点：彻底的资产重组：公司成功地从周期性强的房地产行业，转型至成长性明确的清洁能源赛道，估值体系已发生根本改变。
稀缺的纯风电运营标的：在A股市场中，纯正的风电运营上市公司相对较少，顺发恒业是其中之一，具有一定的稀缺性。
强大的股东背景：万向集团的支撑为公司提供了信用背书和潜在的资源协同效应。
稳定的现金流预期：运营期的风电场能提供持续、可预测的现金流，具备“现金牛”特质，长期分红潜力可期。