ex电子材料，可不是你前任

【华泰电新】美联新材 ：EX电子材料重大突破，钠电亦有进展-20250703 —————— ➡EX电子材料实现客户重大突破，跟随AI服务器快速放量 ◆孙公司辉虹科技（美联新材控股、七彩化学 参股）生产的EX电子材料是一种氢氧树脂材料（CCL的基体材料，用于PCB制造），公司生产的产品可达M8级以上，具备高传输率、传输速度快、信号损耗低的特性，是国内唯一可供应该材料的企业，打破国外垄断 ◆客户进展： -目前已批量供应日本龙头客户，日本客户此前主要供应谷歌TPU，上周末OpenAI宣布将使用谷歌TPU，日本客户即将放量 -在台湾客户已有验证，目前已拿到供应商代码，台湾客户在NV主导地位 ➡钠电：普鲁士蓝路线独特，宁德积极推进产业化 ◆公司22年开始布局钠电，普鲁士蓝正极材料目前年产能1000吨、预计下半年可实现批量化生产和销售。该材料也可用于固态钠电 ◆宁德积极钠电产业化：4月发布钠电品牌钠新，重卡/乘用车用分别于6/12月量产；6月初首次出口钠离子电池组（车用）:随着公司达州基地投产、电子材料放量，有望持续带来业绩增量，预计26/27年归母净利2.5/6亿，对应PE 31/13x

【华西电子】重视EX材料在高端PCB的市场机遇 1️⃣据产业反馈，多家PCB头部公司积极采用或评估苊烯（EX）树脂，以满足高端算力产品对高速高频传输的性能需求。2️⃣M8及以上覆铜板对Dk和Df要求更高，根据相关论文，EX材料Df性能突出，Dk性能也表现优异，在目前可商用的材料中，EX在性能上具备优势。3️⃣根据美联新材年报，#辉虹科技是全国首家且唯一能生产苊烯单体并将其应用到电子材料领域的企业。目前公司已有EX电子材料年产能200吨。该产品供给下游企业制作成覆铜板应用于“马八”级半导体产品。我们认为，在M8、M9对性能的更高要求下，考虑到商业化和性能，苊烯材料的竞争优势显著，随着国产化进程加速，未来有望放量增长，值得重点关注。相关标的： 辉虹科技股东：美联新材（持股51%）、七彩化学（持股31.5%）风险提示：需求不及预期、新品推广不及预期等 更多信息欢迎联系华西电子团队：卜灿华

【华西电子】美联新材更新：M9重大进展，核心客户有望加速突破 根据近期调研与产业链反馈，EX材料目前产业链关注度极高，公司与国际龙头客户合作进入技术细节磨合、敲定阶段，国内头部客户也有极高兴趣，正在加速推进中。1️⃣M9进度 ➠ 某日韩头部客户已使用其产品在M9的研发中，#我们判断另一龙头客户考虑EX树脂是因为其可能会更符合M9、M10的需求，因此有望在未来M9及以上产品中使用。2️⃣EX材料优势 ➠ Dk和Df性能出众，耐热性好（玻璃化转变温度ppo：211度，EX>223度），可以减少运行中所需的散热功耗，#因此在未来的新品中受到客户青睐。3️⃣其他客户导入情况 ➠ 日韩头部客户合作更早主要因为其有单体转换成树脂能力，其他头部客户更倾向于直接采购树脂，#因此今年树脂成品量产后客户正积极验证导入。➠ EX材料在可商用材料中性能突出，产业链上正在积极研发落地，包括部分头部树脂企业也在采购单体进行M9及以上的开发适配。需求量 ➠ 部分客户主用EX树脂，部分客户会与其他现有树脂结合使用共同发挥作用，#估算单个客户未来需求量有望在千吨级别。➠ 27年单体+树脂可达到9000吨产能，估算下来打满可贡献超25亿利润。风险提示：新品推进不及预期、行业竞争加剧等。更多信息欢迎联系华西电子团队：卜灿华

【华西电子】美联新材0804更新：EX供货进入百吨级节奏 0803公司发布公众号介绍EX材料（M8及以上树脂材料）情况，预计实现年度百吨级批量供货。1️⃣产品放量在即，头部客户进展顺利 ➠ 日：头部客户S高度认可，在已有产品中大量使用，#并且锁定明年数百吨级产能。➠ 中台：头部客户T快速推进中，有望年内确定，加速放量节奏；头部客户S在积极推进，目前看进度顺利。2️⃣产能结合需求将快速提升 26年预计产能达千吨级，27年近万吨级。随着客户需求的不断确定，#明年开始有望进入放量增长阶段。如客户需求快速放量，按极限满产计算，26年有望带来利润超6亿。我们认为公司EX树脂竞争力突出，未来需求有望放量增长，目前市场在产业验证阶段，仍未充分Price in，一旦能广泛产业验证，市场将重视EX材料机遇。风险提示：产品推广不及预期，行业竞争加剧等。更多信息、数据欢迎联系华西电子团队：卜灿华

0804 以下为会议语音转文字

树脂材料方面，M9级产品主流关注点为碳氢/OPE等材料。近期调研发现美联新材提供一种新型树脂材料（鄂西树脂），其DK值约2.54（碳氢材料范围约为2.2-2.6），其优势在于DF值较低（0.0006或6?），显著优于常规碳氢树脂（DF约1‰至3‰），  PTFE的DF性能（约4?）。该材料分子式为乙硅烷（Si2H6），也属于碳硅氢化合物（可视为高级碳氢树脂变体）。其主要客户为松下，同时也在向生益科技 和台光送样验证。传统树脂供应商包括东材科技 、圣泉集团 ，主要供应碳氢、OPE等材料，同样受益于PCB材料升级。

【华泰电新】海外企业上修预期，PCB树脂大涨，继续推荐【东材科技】【美联新材】:zap:我们持续重点提示pcb树脂的投资机会，0808重点提示东材的布局良机，如需相关资料，欢迎索取。当前位置坚定看好！ —————— ➡海外企业上修预期 受益于AI服务器需求景气，7月份台股PCB企业月度营收均创历史新高，日本铜箔龙头三井金属财报中将VSP铜箔销量指引由单月460吨上调至580吨，表现出高端铜箔需求超高景气。我们认为PCB三大材料铜箔、树脂、电子布后续景气度仍值得期待，并且都有产品升级逻辑 ➡东材科技【领先地位稳固，前期筹码扰动已落地】◆东材在TG等厂商均有较高份额，部分品类是唯一供应商。M8/OPE每月几十吨级别出货交付台系和国内龙头ccl客户，目前M9级别树脂计划用在rubin，验证通过的只有TG ◆前期市场担忧可转债问题，上周已公告提前赎回，目前转股进度欢迎小窗 ➡美联新材【批量出货日本龙头，国内头部客户验证顺利】◆EX已在日本龙头客户批量应用，同时积极送样下游龙头客户，近期在国内头部ccl公司认证顺利，其在价格、性价比具有优势，可用于M9级别 ◆国内唯一可提供EX材料的公司，相较于日本企业有配合度高、扩产快、产品纯度高的优势，下游客户目前已给明确需求指引，明年有望出货千吨级别 ———————— 申建国/陈爽