药明康德三季报果然超预期

昨天发布的文章中指出药明康德 三季报可能超预期，

并且我在昨天的文中旗帜鲜明预测周一涨停，

现在看来看来明天可能真的会涨停啊。不涨停也不行呀！

这段时间我对药明康德 做了很多分析，大家看我文章。

尤其是最近这段时间，在科技股大涨的时候，我一直里面反复推送文章，如果明天确实能涨停，也算对长期关注我的粉丝一个回报了。

下面文字我用了一小时与豆包反复修订完成。

药明康德三季报凌晨炸场！扣非净利95亿破预期，券商火速喊出121港元目标价

周日凌晨披露的成绩单，已点燃投资圈热议，龙头增长逻辑再夯实。

10月26日（星期日）凌晨，全球CXO行业龙头药明康德（603259.SH/02359.HK）正式披露2025年三季报。这份横跨前三季度的业绩答卷，以“扣非净利精准突破预期上限”的硬核表现，瞬间引爆雪球、淘股吧等投资社区。尽管当日港股因周末休市未开盘，但中泰国际等券商已火速跟进点评，直言“增长韧性超预期”，并给出121港元的目标价，提前锁定市场关注度。

一、核心数据硬碰硬：95亿扣非净利精准突破预期上限

三季报最核心的亮点，在于扣非净利润对市场乐观预期的精准超越。结合财报发布前（10月26日前）中信、中金等头部券商研报及雪球社区共识，市场对其前三季度扣非归母净利润的乐观预期上限为95亿元。而凌晨披露的实际数据直接打破这一阈值：

- 前三季度扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51%，较乐观预期上限高出0.22亿元，且增速较上半年提升3.2个百分点 ；
- 第三季度单季扣非净利39.40亿元，同比暴增73.75%，创下近三年单季增速新高，远超市场此前32-35亿元的预期区间，单季盈利占前三季度比重达41.4% ；
- 营收与盈利双升：前三季度营收328.57亿元，同比增长18.61%；毛利率46.62%，同比提升5.97个百分点，净利率37.15%，较去年同期大幅上升13.32个百分点，印证盈利质量持续优化 。

值得注意的是，归母净利润120.76亿元（同比+84.84%）包含出售联营企业股票的非经常性收益，而扣非数据更能反映主营业务真实增长——这正是投资者最关注的核心指标 。

二、业务拆解：化学业务稳盘，598亿订单锁定未来增长

业绩超预期的背后，是“核心业务发力+订单储备充裕”的双重支撑，这一点在三季报中体现得尤为清晰。

1. 化学业务：259亿收入撑起78%营收

作为公司压舱石的化学业务，前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3%，占总营收比重达78.37%，成为增长核心引擎。其中：

- 小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入142.4亿元，同比增长14.1%，管线累计达3430个项目，包含80个商业化项目和87个临床III期项目，长周期订单占比超85% ；
- 药物发现业务持续引流，过去12个月为客户合成交付超43万个新化合物，客户粘性进一步强化。

2. 订单储备：598亿在手，相当于1.5倍去年营收

截至9月末，公司持续经营业务在手订单高达598.8亿元，同比增长41.2%，这一规模相当于2024年全年营收的1.5倍，足够支撑未来18个月的生产需求 。从客户结构看，美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%，占比66%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%，全球化布局的韧性显著。

3. 战略聚焦：剥离非核心，上调全年指引

三季报同步披露，公司拟以28亿元转让临床CRO相关子公司股权，进一步聚焦CRDMO核心业务。基于强劲的业绩表现，公司将2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，全年整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元，信心可见一斑 。

三、市场即时反应：券商火速点评，目标价上看121港元

尽管10月26日港股休市，无法直接反映股价波动，但投资圈已第一时间给出反馈：

- 券商快速跟进：中泰国际当日发布研报，给予药明康德“买入”评级，目标价设定为121港元，认为其“研发及生产能力优势显著，未来需求增长确定性强”；
- 投资者社区热议：雪球平台相关解读帖文10小时内阅读量破10万，网友聚焦“单季73%增速是否可持续”“TIDES业务增长潜力”等话题，多数观点认可“龙头估值修复空间打开” ；
- 基本面共识强化：抖音等平台分析指出，公司“剥离非核心业务+扩产核心产能”的战略，正有效对冲外围政策不确定性，现金流与产能稳定性持续提升。

四、估值透视：当前仍处低估，修复窗口已开启

以10月25日（上一交易日）收盘价计算，药明康德当前估值仍具吸引力：

- A股估值：收盘价103.81元，总市值3097亿元，市盈率（TTM）22.49倍，处于近五年6.1%的极低分位，显著低于CXO行业25-30倍的平均PE水平；
- 港股估值：收盘价110.5港元，市盈率（TTM）22.44倍，较A股折价不足5%，结合中泰国际121港元目标价，存在9.5%的上涨空间；
- 盈利匹配度：若按全年扣非净利130亿元测算（基于前三季度95.22亿增速推算），当前PE仅19倍，远低于历史28倍估值中枢，估值与业绩的“剪刀差”明显。

五、风险提示

1. 政策风险：美国《生物安全法案》后续细则可能影响海外业务，需持续跟踪政策动向；
2. 汇率风险：海外收入占比超60%，人民币升值可能对净利润产生3-5%的负面影响；
3. 竞争风险：国内CDMO企业加速扩产，或引发局部领域价格竞争，挤压毛利率空间。

结语：用业绩说话的龙头，值得长期关注

在医药板块分化加剧的当下，药明康德用“扣非净利破预期+订单高增+指引上调”的组合拳，证明了龙头企业的抗周期能力。尽管外围环境仍有不确定性，但598亿在手订单、持续优化的盈利结构，已为其搭建起坚实的安全垫。

对于投资者而言，10月26日这份凌晨发布的成绩单，不仅是数据的突破，更是“聚焦核心、效率优先”战略的阶段性验证。随着10月27日港股开盘，市场或将正式启动估值修复，而长期来看，其在全球CXO赛道的技术与规模壁垒，才是价值增长的核心底气。

市场有风险，投资需谨慎。以上分析不构成投资建议，据此操作风险自担。