数海科技（股票代码：SHKJ）—— 数据蓝海的领航者

数海科技（股票代码：SHKJ）—— 数据蓝海的领航者

核心观点：看好，目标价位：85-90元

报告日期：2023年10月21日

一、投资逻辑

数海科技作为国内企业级数据解决方案的龙头企业，正充分受益于数字经济 时代的爆发式增长。其深厚的技术壁垒、持续增长的客户粘性以及在大模型数据服务领域的前瞻性布局，构成了公司长期增长的核心驱动力 。当前股价（假设75元）尚未完全反映其在新兴业务上的巨大潜力，存在估值溢价空间。

二、公司业务分析

主营业务稳健： 公司以数据库软件起家，其核心产品“星瀚数据库”在金融、电信等对数据安全要求极高的行业中市占率超过30%，构成了公司稳定的现金流业务。

第二增长曲线清晰： 近年来，公司战略性转向“数据智能服务”，为企业提供从数据采集、治理到分析应用的一站式解决方案。该业务毛利率高，年增长率连续三年保持在50%以上，已成为业绩增长的主要引擎。

前瞻性布局AI数据： 随着大模型技术的普及，高质量的行业训练数据成为稀缺资源。数海科技利用其积累的庞大、脱敏的行业数据，为多家AI巨头提供数据标注和定制化数据服务，此业务有望在未来2-3年内爆发。

三、财务与估值

根据公司最新财报，上半年营收同比增长45%，净利润增长38%，均超市场预期。毛利率稳定在65%的高位，显示出强大的定价能力。当前市盈率（PE）约为35倍，高于行业平均的25倍，但考虑到其高增长性和AI数据服务的稀缺性，该溢价合理。我们预计公司未来两年净利润复合增长率将维持在30%以上，给予“看好”评级。

四、风险提示

技术迭代风险：AI技术路线快速演变，可能对公司现有业务模式产生冲击。

行业政策风险：数据安全相关政策的收紧可能增加合规成本。

市场竞争加剧：互联网巨头纷纷入局To B市场，竞争日趋激烈。

结论： 数海科技是一家典型的“白马成长股”，传统业务根基牢固，新业务想象空间巨大。建议投资者在当前价位逢低布局，中长期持有，分享数字经济发展的红利。