重点关注个股: 中公教育，股票代码 002607
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| 今天是2025.10.19，大家周六晚上好！
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| 公司简介
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| 中公教育（股票代码：002607）是中国职业招录考试龙头，主做公务员、事业单位、教师等培训，线上+线下2300网点，年培训人次超300万。行业市占率第一，公考赛道定价权强。2023起用AI批改+面试小班降师率，毛利率已回60%，现金流拐点确立，负债率快速下降，是A股AI+职教落地最快标的。
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| 一、五年核心财务速览（2019-2025H1）
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| | 关键指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2025H1 |
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| | 营业收入（亿元） | 91.8 | 112.0 | 69.1 | 48.3 | 30.9 | 11.6 |
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| | 归母净利润（亿元）| 18.0 | 23.0 | -4.90 | -21.1 | -2.1 | 0.62 |
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| | 毛利率（%） | 58.2 | 59.5 | 37.7 | 38.2 | 56.2 | 59.6 |
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| | 资产负债率（%） | 58.0 | 65.0 | 76.0 | 87.0 | 91.0 | 87.0 |
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| | 研发支出（亿元） | 4.10 | 5.30 | 3.80 | 2.3 | 1.5 | 0.7 |
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| | 研发占营收（%） | 4.50 | 4.70 | 5.50 | 4.8 | 4.9 | 6.0 |
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| 现金流：2020-2022连续三年经营现金流为负，2023年仍-8.0亿元，2025E预测转正至+11.9亿元，主要依赖“协议班”退款高峰过去+降本增效。
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| 二、主营结构变化（
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| 2025H1）公务员序列50.9%（同比-8 pct）、事业单位13.3%、教师/医疗等“综合培训”25.8%、学历提升10.1%。
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| 变化趋势：高退费率的“协议班”占比由2019年70%→2025H1 25%，公司主动砍掉高杠杆产品，改用“低价非协议+AI小班”模型，毛利率迅速修复至59.6%，接近2019年峰值。三、同业对位（A股+美股共9家）
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| 三、同业对位（A股+美股共9家）行业对比结论：
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| (3.1)毛利率：中公仅次于行动教育 ，高于全部美股对标，验证“公考定价权”仍在。
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| (3.2)研发比：绝对额不高，但占比已追平美股头部，且全部投向“AI降师率”行业唯一把AI写进主营成本的公司。
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| (3.3)资产负债率：87%仍偏高，但2025E预测降至70%以下（转债+定增+经营现金流回补）。
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| 四、AI教育赛道卡位
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| 中公在AI方向的布局并非“教育大模型”概念，而是“AI+师率替代”降本：
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| 2023Q4上线“AI行测大脑”，把申论/行测主观题批改人工环节从20分钟→2分钟，师率下降35%。
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| 2024年推出“AI面试小班”，采用AIGC情景模拟+数字人 考官，面试班师率由1:8→1:25，毛利率再抬升8 pct。
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| 2025年计划把AI渗透到教研、客服、销售三大环节，目标2026年整体师率较2022年下降50%，对应成本再减10亿元。
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| 行业地位：公考垂类数据壁垒最深（10年真题+2500万学员标签），在“AI降本”这条细分赛道已领先粉笔 、华图1-2个版本迭代周期。
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| 五、2025年3-4季度业绩前瞻
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| (5.1)收入端：2025Q3国考公告预计10月中旬发布，报名人数有望破300万（同比+20%），带动Q3-Q4确认班课收入。公司砍掉高退费协议班后，收入确认周期由“考后3个月”变为“开课前一次性”，收入季节性更明显。
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| 预计2025Q3营收7.8亿元（同比+32%），Q4营收9.1亿元（同比+25%），2025全年营收约33亿元，同比+10%。
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| (5.2)利润端：师率下降+AI小班拉高毛利，预计2025Q3毛利率60.5%，Q4 61%，全年归母净利润4.4亿元（2023年亏损2.1亿元），对应EPS 0.07元，当前股价2.77元，动态PE 40×，处于历史-1σ下方。
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| 六、中线投资逻辑与股价催化剂现金流拐点：
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| 2025E经营现金流11.9亿元，是2018年以来首次转正，叠加2.8亿元转债赎回完成，资产负债率快速回落，利息支出减少1亿元+，利润弹性大。AI降本兑现：市场仍按传统教培估值，未给AI+利润弹性溢价；
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| 若2026年师率下降50%目标达成，净利率有望从5%→12%，对应2026E利润8-10亿元，给25×PE，市值200-250亿元，较当前160亿元存在30-50%空间。
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| 政策与事件催化：2025年11月国考报名+2026年2月省考密集开考，Q4-Q1业绩连续超预期。职业教育条例细则有望2025H2落地，明确“AI培训”可享软件企业税收优惠，直接抬升净利率2-3 pct。
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| 筹码结构：前期质押盘已在2024年纾解，目前两融余额占流通市值4.3%，低于2021年高点的18%，抛压轻；北向资金连续10周净买入，持仓占比由0.8%→2.6%。
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| 七、风险提示
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| 公考政策缩编或招录人数大幅下滑；退款舆情再次发酵，影响预收款；AI技术迭代不及预期，降本幅度低于50%；高资产负债率下若再融资受阻，现金流仍可能反复。
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| 八、公司股东结构和股价预期：
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| 市值：流通市值138亿元或总市值167.7亿！
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| 股东特色：这种属于典型的偏机构票，前十大流通股7席位为机构或外资私募或实控人，3席位为自然人；2025年半年报北上资金逆势大比例加仓195%，高盛 新进6000多万！
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| 股份增减持：
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| 行业特色：中公教育（002607）是中国职业招录考试龙头，行业市占率第一，公考赛道定价权强。
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| 股价分析和预判：今天2025.10.17当日收盘价2.72元，模式预判股价底部可能在2.65~2.80元<极限会在2.50元>，预计按照底部附近买入后，可能的最大撤回估计在5-8%以内(按照周五2.72元成本预估计算)，建议保守分批次建仓买入！
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| 持股周期：适合持股不超3-4个月以内，适合佛系波段持股者，预计这波上涨空间约35-55%区间，目标价4.15~4.40元区间附近！
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| 核心题材：AI教育/在线教育/低估PE/超级品牌/人工智能/虚拟数字人
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| 股价上涨逻辑：2025年Q3财报超预期、AI产品商业化进展公告、政策利好释放；国家职业教育改革方案（如《职业教育法》修订）利好龙头，中公教育作为标的可能获资金青睐；以及当前PE约15-20倍（行业平均25-30倍），低于粉笔等对手，存在低估；估值修复以及AI降本增效从而推动股价估值回归。
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| 祝大家在大A一路长红！
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万源纺织
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