关于唐史主任11月14日微博上四个问题的简要回答

结合截至2025年11月的公开信息，对唐史主任四个问题简要回答如下：

1.2026年A股科技股与AI溢价的“风向标”是谁？

不是NV（英伟达 ），而是国产高溢价IPO+政策指引共同定价。NV更多影响海外映射情绪，真正给A股“锚”的是华为昇腾、DeepSeek等国产链公司连续以高估值上市（科创板/北交所），叠加“十五五”规划把“科技自立”写进 KPI，市场用钱包投票，把国产算力、大模型、半导体设备集体推高，形成本土溢价体系。

2.大厂到底还加不加算力CAPEX？

不是不投，是“先租后买、等晶圆厂到位再放大”。
短期：美国出口收紧，英伟达卡受限，运营商/云厂商先用华为昇腾等国产卡做“过渡集群”，租机柜模式占主流，CAPEX账面增速放缓。
中期：2025Q4起本土12英寸晶圆厂（中芯、长存、）进入密集扩产，设备国产化率>90%，等产能释放、良率爬坡后，云厂商才会集中下单，届时CAPEX二次跳升。

3.2026年国内AI底座对标美国哪一年？

训练侧≈美国2024年水平，推理侧≈美国2025年水平。
单卡性能仍落后H100一代，但通过超节点+集群规模（万卡→十万卡）把整体算力堆到“GPT-4级”训练能力；推理端借助DeepSeek等MoE+蒸馏，成本已接近美国2025年商用报价，国产大模型API调用量2025H2开始指数级复制谷歌token激增路径。

4.2026年春季行情的核心抓手？

“国产算力订单兑现+AI应用爆款”双轮驱动。
公募TMT仓位已破40%，博弈高度拥挤，纯概念难再拔估值；行情需要看到：
1）晶圆厂/设备厂2026Q1订单落地（替代美股“CAPEX超预期”叙事）；
2）政务、金融、制造三大场景出现月活千万级的AI应用，复制2025年谷歌“token激增”时刻，打开商业闭环想象空间。