锂矿板块共振涨价效因

1、碳酸锂短期行情支撑因素

·库存去化情况分析：从库存去化情况看，当前行情尚未结束。库存去化加速，早期单周去库几十吨，近期几周增至2000吨，最近两周超3000吨。宁德年化产能指引约10万吨，折合约每周2000吨产量。当前去库速度超宁德复产周度增量，即使其复产也难改去库现状，短期价格可更乐观。
·储能需求超预期增长：储能需求超预期增长是重要支撑因素。去年储能电芯出货约300GWh（高工数据），年初预期低。最新数据显示，高工将今年出货量上调至580GWh，同比增75%，超预期。驱动因素有国内新政策（峰谷价差拉大、容量电价提升储能投资回报率）及海外AIDC配储等。若按50%增速算，2026年出货量将达约900GWh（基于2025年580GWh基数）。每100GWh磷酸铁锂对应约6 7万吨碳酸锂当量。碳酸锂体量明年接近200万吨，往年约20多万吨的过剩幅度将快速收敛。若今明两年储能需求显著提振，供需过剩量或仅八九万吨，相当于约半个月过剩量。下游多备半个月库存，行业将短缺紧张。
2、全球碳酸锂供给端分析
·澳洲与南美供给增速放缓：澳洲供给方面，其老矿基数较大，如天齐的格林布什锂矿当量接近20万吨碳酸锂（LCE），皮尔巴拉当量接近10万吨LCE。自2024年起，澳洲已有三座矿（Finis、Bot Hill、Kitting）处于长停状态。尽管有新的绿地项目补充，如SQM旗下的Holland矿、智利旗下Atacama矿等，单体矿体量约4 5万吨LCE，但由于老矿基数大，整体供给增速仍呈放缓态势。南美供给方面，阿塔卡玛盐湖是主要供应源，FQM和雅宝对应的阿塔卡玛盐湖年化当量超30万吨LCE，当前以老产能爬满为主。中资新矿方面，赣锋的喀斯喀特盐湖项目进展良好，2026年大概率可实现4万吨LCE产能打满；此外还有紫金的3Q项目、赣锋的马里亚纳项目及近期公告的PPG项目等，但受限于原有基数较大，整体供给增速同样放缓。
·非洲矿产能增长与成本：非洲锂矿是本轮周期新出现的供应来源，2022 2024年，中资控股矿（如中矿的比西塔、盛新的萨比星、雅化的卡马替尼、赣锋的Glumetza、华友的阿卡迪亚 等）产量实现翻倍增长。但2024 2025年起，其增速有所放缓，主要因2025年上半年部分企业因二季度价格跌破非洲锂矿成本线，对产量及后续规划进行调整。不过，通过工艺优化及在津巴布韦当地建设硫酸锂厂以节省运费，非洲锂辉石未来存在降本空间，不少企业目标将含税完全成本降至6万以下，当前价格下仍可盈利，但受基数扩大影响，增速较前两年放缓。
·国内供给现状与潜力：国内锂资源产量规模不大但资源点较多。青海盐湖方面，受老卤产量制约及可持续开采（频繁抽取卤水会降低锂品位）影响，增量有限，主要规划集中在盐湖股份 ，其4万吨基础产能上新增4万吨，达8万吨/年，目前产线已投产运行；其他如察尔汗盐湖的东西台、一里坪等以现有产能打满为主。西藏盐湖方面，藏格矿业 2026年或启动玛米措盐湖项目，若成功可复制推广至其他项目，但短期难影响1 2年供需平衡，乐观情况下大规模放量或集中在2027年及以后，涉及项目包括紫金的拉果错、西藏城投 的杰孜查卡等。四川锂辉石方面，现有三座在产矿（川能的李家沟、融捷的甲基卡、盛新锂能 的叶龙沟），远期规划包括盛新的木龙矿、国城的档坝矿等，但受高海拔环境、环保及藏民问题制约，投产进度不及此前预期，短期对供需平衡影响有限。
3、供需平衡与价格展望
·供需增速与过剩幅度：从供给端看，2026年供给增速或为过去五年以来首次下跌至20%以下。需求端方面，尽管电动车基数较大，但储能可提供二次成长曲线，未来储能用碳酸锂的绝对值量或与电动车并驾齐驱。具体来看，2024年储能电芯量为300吉瓦时，2025年增速显著达75%，体量提升至约580吉瓦时；若2026年按50%增速假设，储能电芯量或接近900吉瓦时。供需过剩幅度将大幅收敛，2024年过剩量约15万吨以上，2026年或收窄至10万吨以内（约半个月用量）。对于近200万吨体量的品种，此过剩幅度不算严格意义上的过剩，若下游出现备货动作，现货可能紧张，因此预计2026年价格或高于2025年。
·价格底部支撑逻辑：对比上一轮周期，当前企业账面现金较上一轮增长10倍至千倍，且决策更灵活。例如，澳矿产量指引调整灵活，天齐旗下格林布什曾于2024年1月下调产量指引，属于主动性减产停产行为。上一轮周期中，锂精矿价格跌破现金成本时企业才会停产，而本轮减产前锂精矿价格与现金成本比值高于上一轮，显示减产策略更主动、更提前。从成本端看，锂精矿成本较上一轮抬升，如Copen岭矿山2019年锂精矿价格在300 450美元区间震荡，2023年Q1高点达1000美元，低位时仍有五六百美元。因此，本轮锂价底部理论上高于上一轮。当前锂价曾跌至6万附近，但再跌至6万的可能性已不大，尤其在2026年需求预期较强的情况下，价格或已跌过底部。
4、锂矿标的推荐逻辑
·短期弹性标的：短期市场情绪或预期较满，部分二线弹性标的排序靠前，包括盛新锂能、天华新能 、国城矿业 及大中矿业 等。这些标的矿端未来几年扩张预期强，其中天华新能与盛新锂能下游绑定突出，天华新能被宁德收购股权，盛新锂能引入华友、中创新航 及比亚迪 作为战投，兼具矿端成长与下游龙头背书优势。国城矿业、大中矿业矿端有明显扩张，未来弹性成长性显著，值得关注。

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