六氟磷酸锂涨价的发散受益者（补涨）—— 氯碱化工

六氟磷酸锂涨价的发散受益者（补涨）—— 氯碱化工在新能源产业链景气度持续攀升的背景下，六氟磷酸锂价格自 2025 年 10 月起进入加速上涨通道，截至 11 月 12 日市场报价已达 14.5 万 - 15.5 万元 / 吨，较 10 月中旬实现翻倍涨幅，部分散单甚至面临无货可提的状况。作为锂电池电解液核心原料（成本占比 40%-50%），六氟磷酸锂的涨价行情正沿着产业链向上游强势传导，而氯碱化工作为其关键原料供应商，凭借 “液氯 - 中间体 - 六氟磷酸锂” 的产业链闭环，成为本轮涨价潮中极具补涨潜力的细分领域。叠加业绩增长、项目落地、行业协同等多重利好，氯碱化工板块正迎来估值修复与价值重估的双重机遇。

一、六氟磷酸锂涨价引爆产业链，氯碱化工成核心受益端六氟磷酸锂价格的陡峭攀升，核心驱动源于供需格局的深度失衡。需求端，动力与储能产业形成共振：2025 年 1-9 月全球电动汽车电池装机量达 811.7GWh，同比增长 34.7%；前三季度全球储能电池出货 428GWh，同比激增 90.7%，且部分企业订单已排至 2026 年。供给端，行业经历两年低迷期后中小产能加速出清，有效产能缩减至 30 万吨左右，前三大厂商市占率超 70%，且满产满销。更关键的是，六氟磷酸锂扩产周期长达 18-24 个月，短期供给难以快速释放，这种供需错配推动价格从 10 月中旬的 7 万元 / 吨左右飙升至 11 月中旬的 15 万元 / 吨级别，直接激活上游原料需求。氯碱化工与六氟磷酸锂形成刚性产业链关联：液氯作为核心氯源，经工艺转化为五氯化磷等中间体；高纯烧碱则用于生产过程中的 pH 调节和杂质去除，直接影响产品纯度。行业常规工艺测算显示，生产 1 吨六氟磷酸锂约消耗 0.8 吨液氯和 0.3 吨高纯烧碱，随着六氟磷酸锂产能利用率维持 95% 以上高位，氯碱产品的工业需求呈现爆发式增长。从价格传导效应看，六氟磷酸锂与氯碱原料的价格相关系数高达 0.8，其涨价压力通过产业链逐级向上传导，为氯碱化工产品提供了坚实的价格支撑。

二、多重利好密集释放，氯碱化工基本面持续改善
（一）业绩兑现：量价齐升 + 成本优化2025 年三季报显示，氯碱化工（600618）归母净利润达 6.13 亿元，同比增长 1.02%，基本每股收益 0.53 元；其中烧碱业务表现尤为亮眼，销量同比增长 4.6%-10.02%，售价同比上涨 7.49%，单业务贡献营收超 20 亿元，成为业绩核心支柱。成本端呈现显著优化，盐、乙烯、电解电等主要原材料价格分别下降 1.95%-6.67%，有效缓解了能源成本压力，进一步拓宽利润空间。行业层面，烧碱库存降至近三年低位，9 月单月价格涨幅达 4%，而多家企业集中检修导致区域性供应紧张，推动价格持续走强。
（二）项目落地：产业链延伸打开增长空间氯碱化工正加速布局高附加值新材料领域，全资子公司广西华谊氯碱推进的钦州一体化项目已进入关键阶段，该项目将建成 30 万吨 / 年双氧水（折百）、30 万吨 / 年环氧丙烷、20 万吨 / 年聚醚多元醇及 5 万吨 / 年聚合物多元醇工艺装置。投产后将形成 “氯碱 - 环氧丙烷 - 锂电池材料” 的完整产业链，直接对接宁德时代 等电池厂商的绝缘材料需求。环氧丙烷作为锂电池包关键绝缘材料，随着新能源汽车安全性要求提升，市场需求持续扩容，按当前市场价格测算，该项目有望为公司新增年营收超 30 亿元，成为未来业绩增长的重要引擎。此外，公司上海、广西双基地协同运行，聚氯乙烯业务稳居国内高端树脂市场龙头地位，并持续拓展东南亚出口市场，形成内外双循环的销售格局。
（三）政策催化：行业协同 + 景气共振作为上海市国资委控股的国企，氯碱化工深化治理结构优化，通过取消监事会、强化董事会职能提升决策效率，国企改革 红利持续释放。行业层面，环保政策收紧限制新增产能，“双碳” 目标下落后产能加速淘汰，推动氯碱行业供需格局向健康方向发展；更重要的是，氟化工与氯碱化工形成协同效应 —— 多氟多 、永太科技 等六氟磷酸锂头部企业近期达成共识，将扩产节奏控制在 30% 左右的合理区间，避免产能过剩重演，为氯碱原料需求提供长期稳定支撑。出口方面，国际市场需求旺盛，烧碱出口量维持高位，有效平衡国内产能，进一步支撑产品价格。

三、股价位置凸显补涨潜力，资金布局迹象明显
（一）11 月 13 日股价表现与资金动向
截至 2025 年 11 月 13 日收盘，氯碱化工（600618）报收于 13.09 元，较前一交易日上涨 2.27%，当日开盘价 12.72 元，盘中最高触及 13.23 元，最低下探 12.62 元，振幅达 4.30%。成交端表现活跃，当日成交额 5.67 亿元，换手率 5.80%，总市值维持 151.37 亿元。资金流向方面，11 月 13 日主力资金净流入 1853.48 万元，近 5 个交易日累计净流入 1933.98 万元，显示场外资金对板块关注度持续提升。值得注意的是，该股最近一次登上龙虎榜为 11 月 7 日，当日净买入 4516.63 万元，买入金额占总成交额的 37.73%，机构与游资参与积极性较高。
（二）估值处于板块低位，补涨空间清晰
截至 11 月 13 日，氯碱化工市盈率（TTM）为 18.39 倍，市净率 1.67 倍。横向对比氯碱板块核心企业，君正集团 当前 PE 约 22 倍，北元集团 约 20 倍，公司估值显著低于同业水平。从行业维度看，氯碱行业 PE 中位数约 20 倍，公司当前估值折价幅度达 9%，处于低估区间。纵向来看，尽管 11 月以来股价累计上涨 21.9%，但同期六氟磷酸锂板块一个月内涨幅超 100%，作为上游关键原料供应商，氯碱化工股价涨幅明显滞后于下游产业链，补涨动能充足。股东结构层面，三季度股东人数减少 4514 户，降幅 6.09%，筹码集中度持续提升，为股价后续上行提供支撑。
（三）产业延伸打开长期估值空间
氯碱化工的价值重估不仅源于六氟磷酸锂产业链的短期催化，更得益于向新能源、半导体等高端领域的产业延伸。在电池领域，烧碱用于三元前驱体和磷酸铁锂制备，液氯衍生物生产 PVDF 隔膜材料，已成为宁德时代 、比亚迪 等头部企业的间接供应商；在芯片领域，电子级盐酸、烧碱用于硅片清洗和蚀刻，纯度达 99.9999% 以上，切入 5G、AI 芯片制造供应链，产品附加值较工业级提升 10-20 倍。这种跨领域融合推动氯碱化工从传统化工企业向高端材料供应商转型，长期估值中枢有望持续上移。机构预测，基于 2025 年 8 亿元净利润预期，给予 20 倍 PE 测算，公司合理市值可达 160 亿元，较当前市值存在 10% 的提升空间。

四、风险提示与未来展望尽管氯碱化工具备明确的补涨逻辑，但仍需关注潜在风险：一是六氟磷酸锂价格若因下游备货周期结束出现阶段性回调，可能短期传导至上游原料需求；二是环保政策加码可能增加企业合规成本；三是煤炭等能源价格波动影响生产成本。不过，从行业基本面看，六氟磷酸锂供应紧平衡状态可能持续至 2026 年，长期需求增长确定性较强，上述风险均不影响行业长期发展趋势。展望未来，随着广西钦州项目投产、国企改革深化以及新能源、半导体产业需求的持续爆发，氯碱化工将形成 “传统业务稳增长 + 高端业务提估值” 的双重驱动格局。短期来看，六氟磷酸锂涨价带来的原料需求增长将直接拉动业绩提升；中长期来看，电子级化学品和新能源材料布局将打开成长空间。在当前估值尚未充分反映产业升级红利的背景下，氯碱化工作为六氟磷酸锂涨价的发散受益者，补涨行情值得期待。