建发致新

建发致新 ：合富中国 的最佳补涨标的分析 一、核心共同点：双轮驱动的医药商业双子星 1. 地理位置与业务赛道完全重合 • 同处上海：两家公司注册地和总部均位于上海市，共享长三角医疗资源优势 • 同属医药商业：均专注医疗器械与医疗产品流通领域，为医院提供供应链服务 • 业务高度相似： ◦ 建发致新：医疗器械直销+分销+医用耗材集约化运营(SPD) ◦ 合富中国：体外诊断产品集约化+医疗产品流通+医院赋能服务 ◦ 均建立了覆盖全国的医疗供应链网络，服务各级医院客户 二、股权背景：差异化的战略支撑 公司 控股结构 背景优势 建发致新 厦门建发 医疗(51.02%)→厦门建发集团(100%)→厦门市国资委(100%) 国资背书，信用优势显著，融资成本低，政策支持强 合富中国 合富(香港)控股(55%)→台湾合富医疗控股(台湾柜买中心上市) 台资背景，两岸医疗交流纽带，熟悉国际医疗标准 关键差异：建发致新是福建国资控股的医疗平台，而合富中国是台湾资本控股的医疗企业，形成了"国资+台资"的互补格局。 三、规模与业绩：悬殊的实力对比 1. 体量差距明显 • 建发致新：2025年Q3营收148.61亿元(行业第12)，净利润2.84亿元(行业第11) • 合富中国：2025年Q3营收仅5.49亿元，净利润**-1238.62万元**(由盈转亏) 2. 增长与盈利能力分化 • 建发致新：营收同比+10.18%，净利润同比**+45.01%**，毛利率7.98%(↑0.54pct) • 合富中国：营收同比**-22.8%**，毛利率15.99%(↓20.67pct)，净利率-1.89% 3. 市场地位悬殊 • 建发致新：医疗器械收入行业第6，血管介入器械市占率16.47%(细分领域龙头) • 合富中国：行业第三梯队，专注IVD细分市场，规模与影响力有限 四、补涨逻辑：四大支撑构筑完美替代 1. 股价联动效应已显现 • 合富中国近期连续8连板，累计涨幅超114%，成为医药商业板块焦点 • 建发致新作为业务高度相似的上海本地医药商业股，已开始跟随上涨：11月11日涨+2.68%，呈现明显补涨迹象 2. 国资背景vs台资背景：差异化竞争优势 建发致新国资优势： • 政策支持：国企在公立医院集采和分销中占据74%市场份额，获得国家战略项目优先参与权 • 融资便利：国有银行主动提供低息授信，财务成本显著低于民营企业(参考重药控股 案例) • 规模扩张：厦门国资委明确提出"打造千亿级医疗供应链企业"目标，资金支持充足 合富中国台资局限： • 两岸关系不确定性增加经营风险 • 融资渠道受限，规模扩张乏力 • 三季度业绩转亏，股价与基本面严重背离，调整压力大 3. 估值与成长性的完美平衡 • 建发致新：市值约134亿元，次新股，上市首日涨幅超400%，成长性获市场认可 • 合富中国：市值仅73亿元，业绩下滑，估值泡沫化，投资风险高企 4. 业务互补性与协同空间 • 建发致新在高值医疗器械(特别是血管介入)领域优势明显 • 合富中国在IVD体外诊断领域积累深厚 • 两家业务高度互补，共同构成医疗器械流通领域的"全品类覆盖"，建发致新有望承接合富中国因业绩下滑而释放的市场份额 五、结论：建发致新——合富中国的最佳补涨标的 核心逻辑总结： 1. 业务同质：同处上海，同赛道(医疗器械流通)，客户群体高度重合，可直接对标 2. 背景互补：福建国资vs台湾资本，形成差异化竞争优势，共同受益于医疗流通行业扩容 3. 业绩悬殊：建发致新业绩强劲增长(+45.01%)，合富中国大幅亏损(-1238万元)，建发致新基 本面更扎实 4. 估值洼地：作为次新股，建发致新成长性获市场认可，市值是合富中国的近2倍但估值仍具上升空间 5. 资金青睐：合富中国已点燃医药商业板块热度，建发致新作为同区域、同业务、国资背景的龙头，补涨需求强烈 投资启示：在合富中国连续大涨后，建发致新凭借更强的基本面、更优的国资背景和更大的成长空间，已成为医药商业板块中最具潜力的补涨标的，短期有望复制合富中国的强势表现，中长期则因其国资战略定位和业绩优势，具备超越合富中国的增长潜力。