中钨高新

钨价上涨对中钨高新 业绩的影响分析

价格传导与业绩弹性

2025年钨价呈现单边暴涨态势，65%黑钨精矿价格从年初14.35万元/吨飙升至11月的31万元/吨，涨幅达116%。这一行情对中钨高新产生三重影响：

资源端直接受益：公司通过柿竹园矿山注入（保有钨金属量56万吨）将自给率从20%提升至70%，按照当前价格测算，每吨钨精矿可贡献约20万元毛利润。2025年前三季度扣非净利润达7.81亿元，同比暴增407.52%。

加工端成本压力：硬质合金等中游产品面临原料上涨压力，但公司通过产品调价（刀具涨价5-8%覆盖50%销量）和技术升级（高附加值产品占比超50%）实现传导。

库存增值效应：三季度存货达61.2亿元（同比+63%），部分体现价格上涨带来的存货价值重估。

业务结构优化

公司形成差异化抗风险能力：

资源+制造双轮驱动：钨精矿业务贡献70%利润，PCB微钻（金洲精工）占15%。微钻产能从H1的6000万支/月提升至Q3的7000万支，受益AI服务器需求爆发。

新兴领域布局：核聚变组件获ITER项目4.8亿元订单，光伏钨丝进入量产阶段。军工订单占比达38%，穿甲弹材料等产品快速增长。

风险提示

价格波动风险：当前钨价处于历史高位，若回调将压缩利润空间；

库存管理压力：存货周转天数延长可能占用营运资金；

费用增长：并购导致管理费用上升，Q3经营性现金流为负。

同业对比优势

相较厦门钨业 （自给率未披露）、翔鹭钨业 （自给率20%），中钨高新70%的资源自给率使其在涨价周期中更具业绩弹性。据测算，若钨价维持30万元/吨，公司钨精矿业务年化利润可达20亿元