生物柴油专家小范围观点总结_牛小牛10

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未来两季度SAF价格易涨难跌在当前需求旺盛、SAF价格持续上涨背景下，很多国内企业的订单已经锁定至26Q1，定价采取固定一口价形式，较现在价格差距不大。此后或有一定温和回落，预计明年全年SAF阿格斯报价价格中枢在2400-2900美金之间震荡。

核心原因是SAF供需仍偏紧需求侧欧盟强制掺混政策落地，刚性已得到验证，基本盘在160万吨以上，明年新增量预计来自英国、新加坡、泰国的加注规定、以及中国试点范围的进一步扩大；供给侧海外HVO延续紧张，现有装置优先供应HVO，转产SAF概率不大。供给侧主要变化需关注中国装置投产进度（蓝鲸生物能源20万吨、四川天舟20万吨等）以及白名单推进进度。目前投产进度均存在不确定性，且白名单实际审批时间较长，普遍在六个月左右，预计供给侧新增压力无虞。

关注2027年CORSIA带来的SAF增量需求落地 2027年将进入国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）第二正式阶段，届时ICAO所有193个成员国将强制承担其碳抵消责任，其飞往欧盟的航班也要强制添加SAF，需求预计将会在2027年形成脉冲式增长。

建议关注：嘉澳环保（连云港嘉澳37万吨SAF产能，假设2900美元/吨价格下单吨可盈利5000元，考虑51%权益比例后对应年化利润贡献9.4亿元，对应当前市值仅8.6XPE）、海新能科（山东三聚15.8万吨SAF产能，考虑85%权益比例后对应年化利润贡献6.7亿元，对应当前市值为20.4XPE）

卓越新能 26年预计有10万吨HVO&5万吨脂肪醇&15万吨UCOME落地（25-27利润预计3/6/10e，对应26pe仅10x）、山高环能后续有产能扩张预期等（25-27利润1/2/6e，26pe16x）

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