000543万泽股份

万泽与西门子战略会谈，燃气轮机供需缺口，打开估值空间

一、驱动：巨头扩产积极，订单排单骤增，2030前燃气轮机将维持超高景气度。

1）订单量创新高：2024 年全球燃气轮机新增订单同比增长 32% 至 57GW，其中 100MW 以上重型机型增长 42% 至 47GW，创十年峰值；2025 年二季度新增订单同比再增 38% 至21GW。

2）销量预期提升：三菱重工预测 2024-2026 年全球年均销量将达 60GW，较 2023 年的 44.1GW 增长 36%。

3）区域分化明显：中东、北美市场领跑，2024 年重型燃机订单分别同比增长 807%、356%；欧洲需求拐点临近，中国市场正逐步复苏，GEV排产已经排到2029年，西门子预计自2026年起燃气轮机业务规模有望实现翻倍增长。

4）2025年11月10日，上海万泽精密铸造有限公司(ShanghaiWedge)迎来了来自西门子能源(siemens Energy)的核心代表团。

此次到访的为西门子能源全球燃机业务燃烧室采购、质量及材料团队的负责人，其总部位于德国柏林，体现了西门子能源对双方合作关系的高度重视。

西门子能源对万泽的产能扩张表示高度期待，并希望万泽能逐步参与其燃机其它零部件诸如热端叶片的业务，进一步拓展合作范围，双方致力于超越传统的“采购-供应”关系。

二、燃气轮机核心产品：

万泽股份 一家专注于航空发动机、燃气轮机等高端装备用高温合金材料及构件的研发、生产和销售的高科技企业。

其核心产品——高温合金叶片，是燃气轮机的“心脏”，技术壁垒极高，公司是国内极少数的民营企业供应商，深度受益于“两机”（航空发动机和燃气轮机）国产化战略。

1）高温合金：能在600℃以上高温及复杂应力环境下长期工作的金属材料，是制造航空发动机和燃气轮机热端部件（如涡轮叶片、导向叶片）的关键材料。

2）单晶/定向叶片：万泽的核心产品，技术含量最高。通过特殊的铸造工艺，使金属晶粒按特定方向排列（定向）或形成一个晶粒（单晶），具有极佳的高温强度、抗蠕变和抗疲劳性能。

公司已具备高温合金单晶及定向叶片38000件/年、等轴叶片307000件/年、汽车涡轮2000000件/年、其他结构件10000件/年、粉末盘100件/年、粉末150吨/年、母合金150吨/年的生产能力。

公司作为国内燃气轮机零部件重要供应商，已与多家海外能源公司就深化合作达成共识，并签署了相关框架采购协议，公司今后将在海外进一步扩展燃气轮机零部件的后服务市场。

三、高壁垒与稀缺性

1）技术壁垒：涉及材料科学、精密铸造、数值模拟等多个尖端领域，研发周期长，工艺难度极大。

2）资质壁垒：需通过严格的资质认证（如AS9100、NADCAP），并进入客户的供应商体系，过程漫长且复杂。

3）市场格局：全球市场被GE、西门子、罗罗等巨头垄断，国内主要由航发集团等国家队主导。万泽作为民营企业的先行者，具有稀缺性。

四、深度绑定国家战略，受益于国产化替代

公司的业务完全契合国家“两机”重大科技专项和“自主可控”战略，核心团队源自国内顶尖研究机构，具备深厚的技术积累。

1）在军用、舰用燃机领域，国产化需求迫切，公司作为核心配套商，订单确定性强，已实现等轴晶、定向晶和单晶叶片的批量生产和交付，成功应用于多个国家重点型号的发动机和燃机。

2）在民用燃机（如发电、管道输送）领域，进口替代空间广阔。

五、从材料到部件的全流程能力

公司掌握了“高温合金母合金研发 → 精密铸造 → 叶片制造 → 售后服务”的全产业链技术，这不仅提升了产品附加值，也构筑了更深的护城河。

六、未来驱动力

深度受益于"两机"国产化替代国家战略；同时，全球燃气轮机市场在AI电力需求（北美）、能源转型（中东、欧洲）背景下持续高景气，为公司打开海外市场空间。