黄金调整后央行连续增持

中国央行已连续12个月增持黄金，10月末黄金储备已达7409万盎司，持续的增持动作彰显了对黄金资产的长期认可。但值得关注的是，近期购金数量呈现逐步缩减态势，10月单月购金不足1吨，增幅创下2024年11月恢复增持以来的最低水平。这种持续增持但增量递减的现象怎么看？简单聊聊供参考。

首先，央行在黄金价格接近4000-4400美元的高位区间仍未停止购金，足以说明当前价位处于央行认可的可购买范围之内。这一信号清晰表明，黄金中长期价格中枢已从之前的3500美元进一步抬升至4000美元甚至更高水平，长期上涨趋势并未改变。央行的持续购金始终是投机盘中长期看涨黄金的核心逻辑，即便增持数量减少，这份对金价的认可也为市场提供了重要信心支撑。

其次，购金量的逐渐减少，本质是央行不追涨的谨慎策略体现。回顾2022年以来的购金历程，明显能看出央行在金价处于低位时增持力度更大，随着金价持续上行，购金规模逐步收缩。这种操作模式意味着，若后续金价出现超预期调整，央行大概率会增加购金量，这将有效封杀黄金价格中枢的下行空间，中长期来看金价下行压力有限。尤其对于黄金股而言，这种底部支撑效应有助于企业中长期业绩的稳定兑现，而购金量减少仅是高位后的战术性调整，并非战略性方向转变，长期配置逻辑未变。

最后，央行购金增量减弱，意味着短期单一依靠央行力量已难以推动黄金大幅上涨，上行动力需转向其他核心因素。从9月以来的金价上涨行情可以看出，全球西方资金流向、ETF持仓变化等已成为推动金价的核心因子。未来需将关注重点转移至这些变量，通过跟踪资金动向等维度，判断黄金后续上行动力是否充足。

整体来看，市场对央行购金的态度更为理性，只要增持动作持续，即便数量稍少，也不会被视为利空信号。历史经验显示，即便出现类似去年五六月份央行短暂停止购金的情况，也仅会引发黄金短期波动，难以改变中长期趋势。无需过度纠结于购金量的短期变化，更应聚焦长期趋势与核心驱动因素，不过可以利用市场波动的机会选择阶段性的调整持仓。