外部无忧，内部看韧劲，11月震荡中前行

上证依旧稳定，突破4000点，双创连续大涨后回落。10月，上证指数 月涨幅1.85%，实现月线6连阳，续创近10年记录，仅次于2014年月线8连阳。在9月连续震荡后，10月上证指数成功突破4000点，月末出现回落。相比于上证指数，双创则是在8月、9月连续大涨后开始回落，其中创业板指 数10月收跌1.56%，止步月线5连阳;科创50 指数10月收跌5.33%，止步月线4连阳。

风格切换，大盘价值红利占优，科技成长回调，有色延续强势。10月，市场整体围绕“十五五”规划政策预期和中美博弈进展演绎，上旬市场因中美贸易摩擦升温而震荡调整，偏防御的银行、煤炭等红利板块表现较好;下旬在“十五五”规划政策预期及中美关系趋于缓和的提振下，市场风险偏好逐步回升，大部分行业反弹。
10月申万31个行业共计19个行业上涨，12个行业下跌。其中，煤炭、钢铁、有色金属、石油石化、公用事业涨幅居前，分别+10.02%、+5.16%、+5.00%、+4.73%、+4.48%;传媒、美容护理、汽车、电子、房地产跌幅居前，分别-6.04%、-3.84%、-3.58%、-3.53%、-2.37%。10月，沪深北三市日均成交约2.16万亿元，环比9月(日均成交约2.42万亿元)出现明显回落，交投活跃度回落，市场资金面相对偏谨慎。
三季度，A股近八成企业实现盈利，单季度业绩持续改善。截至10月31日，沪、深、北三家证券交易所共5446家上市公司披露2025年三季度报告。根据中国上市公司协会数据，前三季度，上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比分别增长约1.36%、5.50%。第三季度，上市公司合计实现营收、净利润分别同比增长约3.82%、11.45%，环比分别增长约2.40%、14.12%，增速较上半年显著提升。前三季度，共计约4183家上市公司实现盈利，盈利企业占比约76.81%;此外，3182家公司营收实现正增长，2467家公司净利润实现正增长，1957家公司实现营收、净利双增长。

外部环境缓和，美联储10月如期降息25bp并暂停缩表。
10月底11月初，中美经贸团队吉隆坡磋商及中美会面达成了阶段性的实质成果，“芬太尼关税”下调10%，美国出口管制50%穿透规则及对华海事、物流和造船业301调查措施暂停实施一年，关税战外部扰动减弱。10月29日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%~4.00%，符合市场普遍预期，尽管鲍威尔表示12月进一步降息“远非已成定局”，但市场主流仍预期12月大概率继续降息25bp。

内部经济韧劲十足，科技自立自强，内需拉动经济增长。
10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展“第十五个五年规划”的建议发布。从词频来看，相比十四五规划纲要，创新、科技增加最多，产业、消费等词频也有所增加。规划建议首次将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，提出要加强原始创新和关键核心技术快速突破，推动科技创新和产业创新深度融合。同时建议也提出“居民消费率明显提高”、“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”的目标，未来要“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”。