申万宏源策略：抢跑2026年景气展望的行情不断演进

国家统计局11月9日发布的10月份通胀数据释放积极信号。随着扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；PPI环比上涨0.1%。反映出国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健。复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，这一日历效应背后是A股处于业绩和宏观事件“真空期”，市场基于来年业绩预期和产业趋势进入到主题投资活跃的阶段。政策方面，中美贸易摩擦缓和后，短期出台增量政策的必要性亦有所降低。后续宏观层面关键节点在于12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的定调。热点方面，科技股10月大涨后，活跃资金“高低切换”的特征愈发明显。10月下旬之后出海50指数相对TMT取得明显超额收益，这一趋势在11月之后变得更为突出，相对低位顺周期品种也出现脉冲式的走强。科技股虽然短期出现波动，但中期科技作为产业基本面的主线可能并不会变化。