中钨高新（000657）股研报告

中钨高新（000657）股研报告

核心要点

中钨高新作为中国五矿旗下钨产业龙头，覆盖“矿山-冶炼-加工-贸易”完整产业链，受托管理钨资源储量超120万吨，柿竹园矿占全国储量30%以上，资源优势突出。2025年三季度业绩亮眼，营收127.55亿元（+13.39%），归母净利润8.46亿元（+18.26%），扣非净利润同比激增407.52%，主因并购柿竹园有色并表 。

竞争优势

- 产品矩阵高端化：硬质合金产量全球第一，PCB微钻全球市占率30%，光伏钨丝进入隆基供应链，半导体用钽粉通过中芯国际 验证 。
- 研发与现金流充裕：前三季度研发投入5.57亿元，货币资金达22.94亿元，为技改扩产提供支撑，合同负债翻倍印证客户认可 。
- 行业景气共振：钨矿开采配额连续缩减，黑钨精矿价格翻倍，新能源、航空航天等领域需求旺盛。

风险提示

国际贸易摩擦或影响海外营收，光伏钨丝产能爬坡不及预期，钨价波动及环保成本上升可能挤压利润。

投资展望

公司资源壁垒与高端产品放量形成双重驱动，叠加行业供需紧平衡格局，长期增长具备支撑，建议关注钨价走势及技改项目落地进度。