天银机电:6G，卫星，航天

投资要点

天银机电 在6G通信、商业航天、深空经济三大国家战略新兴产业均有重要布局，具备较强的技术储备和市场地位。公司全资子公司华清瑞达在6G太赫兹通信领域取得重要突破，太赫兹通信射频SIP芯片已批量出货；控股子公司天银星际作为国内商业星敏感器龙头，在微小卫星领域市占率约80%，深度参与千帆星座等重大项目；在深空经济领域，公司产品成功应用于探月工程、中国空间站等国家重大工程。

然而，2025年前三季度公司业绩表现不佳，营业收入5.81亿元，同比下降22.75%；归母净利润2427万元，同比下降56.10%。业绩下滑主要受冰箱压缩 机零配件业务拖累，该业务占比69.58%，受国际贸易壁垒、关税政策调整等因素影响，收入同比下降18.05%。同时，2025年以来公司股价表现疲软，截至11月6日收盘价18.70元，年初至今涨幅仅16.42%，显著跑输同期上证指数 28.25%的涨幅。

控股股东佛山市澜海瑞兴股权投资合伙企业于2025年7月17日至8月28日期间减持1275.1万股，占总股本3%，套现约2.19亿元。董事、总经理赵云文年内累计减持347.8万股。股东减持虽未对股价造成剧烈冲击，但加剧了市场对公司前景的担忧。

投资评级：买入。尽管短期业绩承压，但公司在国家战略新兴产业的布局具有长期价值。预计2025-2027年营收将从11.72亿元增长至14.80亿元，归母净利润从1.00亿元增长至1.25亿元。当前股价对应2025年PE约66倍，考虑到公司在6G、商业航天等领域的稀缺性和成长性，给予"买入"评级。

一、公司战略业务板块发展分析

1.1 6G通信业务：技术领先，市场前景广阔

天银机电通过全资子公司华清瑞达在6G通信领域进行了前瞻性布局，主要聚焦于太赫兹通信和通感一体化两大核心技术方向。

在太赫兹通信技术方面，华清瑞达取得了一系列重要突破。公司承接了解放军某部指定的6G太赫兹通信项目，目前已完成项目交付 。更为重要的是，华清瑞达自主研发的太赫兹通信射频SIP芯片已实现批量出货，这标志着公司在6G核心器件领域具备了产业化能力 。从技术指标来看，公司自研的0.34THz收发模组功耗仅为1.2W，远低于国际同类产品的2.5W，效率达到68%。该芯片单价约1200元/颗，毛利率高达85%，显示出极强的盈利能力。

通感一体化是6G技术的重要特征之一，天银机电在这一领域同样取得了实质性进展。华清瑞达与某头部通信企业（未公开披露）合作开发通感一体化仿真测试平台，已完成混合波形OPIC空口技术验证 。该仿真测试系统可应用于通感一体化场景，覆盖太赫兹通信信号干扰、复杂电磁环境模拟等极端条件 。此外，公司还与中国移动 合作参与6G技术试验，在6G通感一体基站建设方面具有一定的技术优势和市场潜力 。

从市场前景来看，6G通信市场规模巨大。根据行业预测，假设2025-2027年分别改造5%、15%、30%的5G基站为6G通感一体基站，对应改造数量为21.98万、65.93万、131.85万个。按照天银机电占据15%的市场份额计算，仅基站改造业务收入就分别达到16.48亿元、49.45亿元、98.89亿元 。此外，在低空监测领域，全国需部署约5000套低空监测系统，单价约200万元，按天银机电30%的渗透率计算，对应年收入30亿元 。

技术储备方面，天银机电拥有304项专利（含19项2024年新增实用新型专利），覆盖通感融合算法、超宽带信号处理等关键领域。公司还研发了激光通信模组，支持10Gbps以上星间数据传输，可满足6G天地一体化网络对高速率、低延迟的需求 。全资子公司上海讯析参与低轨互联网卫星信号处理设备的研发与生产，技术适配天地一体化网络需求 。

然而，6G业务的发展也面临一些挑战。2025年三季报显示，华清瑞达参与多个项目的招投标工作，但由于部分订单的交付和验收周期较长，相关收入的确认时点有所推迟，导致业绩释放未达预期 。这反映出6G技术仍处于研发和试验阶段，商业化进程存在不确定性。

1.2 商业航天业务：龙头地位稳固，订单增长强劲

天银机电通过控股子公司天银星际在商业航天领域占据重要地位，主要产品为恒星敏感器，这是卫星姿态控制系统的核心部件。

市场地位方面，天银星际是国内商业星敏感器龙头企业，在微小卫星领域市占率高达80% ，在国内低轨卫星市场占有率超过60% 。公司是国内商业卫星恒星敏感器的唯一批量供应商，年产能达到2000台/年 。从全球市场来看，天银机电的星敏感器全球市占率约30%，已成功突破SpaceX供应链 。

技术实力方面，天银星际的产品精度达到亚角秒级，累计在轨运营超550台 。公司开发了纳型、皮型、展开式等新一代恒星敏感器和高精度、超小型太阳敏感器 。其中，60克皮型星敏感器是全球体积最小、精度最高的产品，精度达到0.01度，在小行星探测中承担姿态控制关键功能 。公司的技术依托清华大学20年积累，打破了欧美垄断 。

千帆星座是天银星际的重要客户。根据最新数据，2024年天银星际承接了千帆星座54颗卫星订单，单星搭载2-3台星敏感器，合同金额超5000万元 。截至2025年10月，千帆星座已完成六批组网卫星发射，共108颗卫星 ，前两批卫星100%搭载天银星际的恒星敏感器 。根据规划，千帆星座计划部署648颗卫星，2025年预计将完成超200颗千帆星座一代卫星交付 。

从财务表现来看，天银星际的业绩增长强劲。2025年中报显示，该业务收入同比增长83.78%，单颗卫星敏感器价格约15万元，毛利率保持35% 。2025年前三季度，受益于国内低轨互联网星座建设计划的提速，天银星际的签约额、营收均较去年同期有大幅度提升 。

除千帆星座外，天银星际的产品还广泛应用于其他重要项目。公司产品已成功应用于遥感卫星星座、气象卫星星座、激光通信卫星星座、物联网卫星星座等多个领域。在国家重大工程方面，天银星际的星敏感器应用于探月工程、高分专项、中国空间站等 。海外业务拓展也十分顺利，产品已远销英国、日本、瑞典、南非、西班牙等国家 。

值得注意的是，随着低轨互联网星座常态化、航班化发射，叠加二代星使用激光通讯技术对恒星敏感器的使用数量将进一步增加（单星可达7台），这为天银星际带来了巨大的市场机遇。根据测算，假设2025年星网+G60预计发射1000颗卫星，单星配套1-3个敏感器，预计带来收入弹性3亿元以上，利润1亿元以上 。

1.3 深空经济业务：技术储备深厚，长期潜力巨大

天银机电在深空经济领域的布局主要通过天银星际的星敏感器产品实现。公司为"天问一号"火星探测器定制了星敏感光学导航系统，该系统最远可在1000万公里的距离识别到火星 ，在火星探测任务中发挥了至关重要的作用 。

在探月工程方面，天银星际的星敏感器成功应用于嫦娥探月工程，包括嫦娥一号至嫦娥五号等多个任务 。公司产品在探月工程等国家重大项目实践中发挥了重要作用，标志着我国在卫星高精度姿态控制领域实现完全自主 。

然而，需要澄清的是，公司在投资者互动平台明确表示，主业为"冰箱压缩机零配件"和"雷达与航天电子 "两大板块业务，不涉及登月设备相关产品 。这一点需要投资者特别注意，避免产生误解。

在技术储备方面，天银机电参与国家深空探测项目，技术储备瞄准月球基地建设 。公司的60克皮型星敏感器在小行星探测中承担姿态控制关键功能 ，显示出在深空探测领域的技术实力。

从市场前景来看，深空经济是一个新兴的万亿级市场。随着各国对深空探测的重视程度不断提高，月球基地建设、小行星探测、火星殖民等项目将带来巨大的市场需求。天银机电凭借在星敏感器领域的技术优势，有望在这一市场中占据重要地位。

二、2025年业绩表现分析

2.1 整体业绩承压，盈利能力下滑

天银机电2025年前三季度的财务表现令人担忧，多项核心指标出现大幅下滑。根据公司发布的三季报，营业总收入58,055.06万元（5.81亿元），同比下降22.75%；归母净利润2,427.02万元，同比下降56.10%；扣非净利润2,433.84万元，同比下降56.01% 。

从单季度数据来看，情况更加严峻。2025年第三季度，公司营业收入1.97亿元，同比下降20.04%；归母净利润646.68万元，同比下降70.52%；扣非净利润639.69万元，同比下降71.19% 。第三季度的业绩下滑幅度明显大于前三季度累计下滑幅度，显示出业绩恶化趋势在加速。

盈利能力指标同样表现不佳。2025年前三季度，公司毛利率为23.12%，同比下降2.35个百分点；净利率为4.57%，较上年同期下降3.10个百分点 。其中第三季度毛利率仅为24.12%，同比大幅下降7.18个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为3.66%，较上年同期下降5.96个百分点 。毛利率和净利率的双重下降，反映出公司面临着收入下降和成本上升的双重压力。

从资产负债情况来看，截至2025年9月30日，公司总资产20.95亿元，较年初减少6.02%；归属于上市公司股东的所有者权益15.68亿元，较年初减少0.21%。资产负债率为24.45%，较年初下降4.50个百分点，处于较低水平，显示公司财务结构相对稳健。但货币资金仅1.90亿元，较年初减少41.39%，主要因日常经营支出所致。

现金流状况是最令人担忧的指标。2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为-3,827.09万元，同比下降259.82% 。这意味着公司的经营活动不仅没有产生现金流入，反而出现了大额现金流出。具体来看，销售商品、提供劳务收到的现金6.92亿元，同比下降3.03%；而购买商品、接受劳务支付的现金5.51亿元，同比增加14.46%。现金流出的主要原因是销售回款减少及支付货款增加。

2.2 分业务板块表现：传统业务拖累明显

天银机电的业务主要分为两大板块：冰箱压缩机零配件业务和雷达与航天电子业务。从收入结构来看，冰箱压缩机零配件业务占比69.58%，雷达与航天电子业务占比30.42% 。

冰箱压缩机零配件业务是公司的传统主业，但2025年表现严重不佳。前三季度该业务实现营业收入39,261.56万元（3.93亿元），同比下降18.05% 。从毛利率来看，2025年上半年该业务毛利率仅为18.98% ，远低于公司整体毛利率水平。

业绩下滑的原因是多方面的。首先，国际贸易环境恶化是主要原因。中美贸易摩擦导致冰箱、冰柜及压缩机等产品对美出口量显著收缩。自2025年二季度起，冰箱出口步入下行区间，主要原因是美国关税波动压制订单，关税不确定性风险上升，且欧洲补库需求回落 。其次，国内市场需求增长放缓。作为低频消费品，2024年的家电国补政策有效释放了消费者的潜在需求，但也导致部分购买行为提前，一定程度预支了2025年上半年国内冰箱市场的销售增量。第三，房地产市场低迷的影响。冰箱等大家电产品需求与房地产业密切相关，受近年来房地产市场持续低迷影响，国内冰箱行业整体承压。第四，行业竞争加剧。激烈的市场竞争导致产品价格承受下行压力，整体盈利空间受到挤压 。

雷达与航天电子业务虽然占比较小，但却是公司的高毛利业务，2025年上半年毛利率高达31.23% 。然而，该业务2025年前三季度同样出现下滑，营业收入18,793.50万元（1.88亿元），同比下降31.01% 。

细分来看，该业务板块内各子公司表现分化明显。华清瑞达参与多个项目的招投标工作，但由于部分订单的交付和验收周期较长，相关收入的确认时点有所推迟，导致业绩释放未达预期 。这反映出6G相关业务仍处于培育期，商业化进程不及预期。讯析科技在维护传统超宽带信号应用业务的同时，研发出地面通 信信号处理终端以及用于低空领域对无人机等低空终端实施安全监管、监测等新产品，并完成了上海市专精特新 中小企业复审 。天银星际是唯一的亮点，受益于国内低轨互联网星座建设计划的提速，前三季度的签约额、营收均较去年同期有大幅度提升 。2025年中报显示，天银星际收入同比增长83.78%，单颗卫星敏感器价格约15万元，毛利率保持35% 。

2.3 经营效率下降，财务风险凸显

除了收入和利润的下滑，天银机电的经营效率指标也全面恶化，暴露出严重的运营问题。

应收账款管理是最突出的问题。2025年前三季度，应收账款周转率仅为0.75次，同比下降12.96% 。应收账款余额高达4.95亿元，占营业收入的比例达到85.25%，占2024年归母净利润的547.19% 。这意味着公司的销售大部分是赊销，现金回收能力极弱。

存货管理同样令人担忧。存货周转率为0.65次，同比下降29.21% 。2025年三季度末存货周转率进一步下降至0.97次，同比下降26.09% 。存货积压严重，反映出公司产品竞争力下降和市场需求疲软。

总资产周转率为0.18次，同比下降22.97% ，显示出公司整体资产运营效率低下。这些指标的全面恶化，反映出公司在市场需求疲软的情况下，既无法有效控制成本，也无法加快资产周转，经营管理面临严峻挑战。

研发投入方面，2025年前三季度研发费用5,455.29万元，同比下降5.64% 。其中上半年研发投入3,430.9万元，同比下降8.79% 。在业绩下滑的情况下，公司选择削减研发投入，这可能会影响未来的技术竞争力。

从财务风险角度来看，公司面临多重压力。首先是流动性风险，经营活动现金流为负，货币资金快速减少，可能面临短期偿债压力。其次是应收账款回收风险，巨额应收账款如不能及时回收，可能导致坏账损失。第三是存货跌价风险，存货积压可能面临跌价损失。第四是经营风险，两大业务板块同时下滑，且看不到明显的改善迹象。

三、2025年股价表现及原因分析

3.1 股价走势疲软，跑输大盘明显

天银机电2025年以来的股价表现令人失望。根据最新数据，截至2025年11月6日，公司收盘价为18.70元 。从年初至今的表现来看，股价从1月2日的15.74元上涨至11月6日的18.70元，涨幅仅为16.42% 。

相比之下，同期上证指数从年初的约2900点上涨至11月6日的约3720点，涨幅达到28.25%。天银机电的涨幅仅为大盘涨幅的58%，明显跑输大盘。从行业表现来看，天银机电属于白色家电行业，该行业指数同期表现也优于天银机电。

从阶段性表现来看，天银机电的股价走势呈现出明显的波动特征。1月份股价在14.65元至17.32元区间震荡，最低跌至1月3日的14.65元。2-3月份股价有所上涨，但3月最后一周出现大幅下跌，周跌幅达12.32%，从19.24元跌至16.87元 。4月份股价在15.13元至15.50元之间波动，相对平稳 。5月份再度下跌，5月23日跌至15.38元，周跌幅6.22% 。

6-8月份是股价表现相对较好的时期。6月24日控股股东澜海瑞兴发布减持计划公告后，股价不跌反涨，从6月24日的约17元上涨至8月28日的19.91元，期间涨幅达17.1% 。这一阶段的上涨可能与市场对公司6G和商业航天业务的预期有关。

然而，进入9月份后股价再度走弱。9月23日跌至17.17元，随后在17-18元区间震荡。10月份股价波动加大，10月17日跌至17.01元，创近期新低 。10月21日三季报发布后，股价仅微涨1.03%至17.62元 ，市场反应平淡，显示投资者对业绩下滑早有预期。

11月初股价有所反弹，11月3日盘中最高触及18.82元，成交额1.78亿元，换手率2.29% 。但整体来看，股价仍处于相对低位，距离年内高点19.91元仍有6.1%的差距。

3.2 股东减持压力，市场信心受挫

股东减持是影响天银机电股价表现的重要因素之一。2025年以来，公司遭遇了控股股东和高管的双重减持压力。

控股股东佛山市澜海瑞兴股权投资合伙企业的减持规模最大。根据公司公告，澜海瑞兴于2025年6月25日发布减持计划，拟在2025年7月17日至10月16日期间，通过集中竞价方式减持不超过425.0351万股（占总股本1.00%），通过大宗交易方式减持不超过850.0702万股（占总股本2.00%），合计减持不超过1,275.1053万股（占总股本3.00%） 。

减持计划的实施分为两个阶段：第一阶段（7月21日至7月28日），澜海瑞兴通过集中竞价减持287.75万股，通过大宗交易减持156.96万股，合计减持444.71万股，占总股本1.05%，减持均价约17.10元/股，套现约7,607万元 。第二阶段（7月29日至8月28日），通过集中竞价减持137.28万股，通过大宗交易减持693.1102万股，合计减持830.3902万股，占总股本1.95% 。

从减持价格来看，集中竞价交易均价为17.3004元/股，大宗交易均价为17.0757元/股。按平均减持价格17.19元/股计算，澜海瑞兴此次减持共套现约2.19亿元。减持完成后，澜海瑞兴及其一致行动人广东南海产业集团有限公司的持股比例从29.80%降至26.80%，仍为公司控股股东。

董事、总经理赵云文的减持同样值得关注。赵云文在2025年内进行了多次减持：1月24日完成上一次减持计划，累计减持242.75万股，减持均价17.707元/股 ；6月17日减持20万股，成交均价17.3元/股，套现346万元 ；8月28日减持3.05万股，当日股价上涨3.32%至19.91元 ；此外还在年内多次减持5.5万股、16.5万股等 。据统计，赵云文2025年累计减持约347.8万股，占总股本约0.82%。

除了上述主要股东外，其他股东也有不同程度的减持。根据三季报披露，吴培侠减持9.11%至236.53万股，北向资金减持27.65%至234万股，范梅博、常熟天恒投资、徐崇炎、成都高易私募基金等股东选择退出前十大流通股东名单 。

股东减持对股价的影响是复杂的。从短期市场反应来看，减持公告的发布并未引起股价的剧烈下跌。6月25日澜海瑞兴发布减持3%的计划公告后，股价不跌反涨，在减持期间（7月17日至8月28日）股价累计上涨12.8% 。7月21日至28日第一阶段减持期间，股价上涨4.5% 。8月28日赵云文减持3.05万股当日，股价反而上涨3.32% 。

这种"利空出尽是利好"的现象，可能有以下几个原因：一是减持计划提前公告，给了市场充分的消化时间；二是减持价格相对合理，没有出现恐慌性抛售；三是市场对公司长期发展仍有一定预期，特别是6G和商业航天业务的前景；四是减持资金主要用于股东自身经营发展需要，而非对公司前景失去信心 。

但从长期来看，大规模的股东减持无疑会对市场信心造成负面影响。控股股东减持3%虽然不影响控制权，但显示出对公司短期业绩的担忧。高管的持续减持更是传递出负面信号，毕竟他们对公司的经营状况最为了解。此外，机构投资者的减持也值得关注，2025年6月30日与2024年12月31日相比，主力机构持仓量减少740.17万股，其中基金净减仓8家，主力净减仓41家 。

3.3 业绩与估值背离，投资价值存疑

天银机电当前的股价表现反映出市场对公司基本面的担忧。2025年前三季度业绩大幅下滑，营业收入同比下降22.75%，归母净利润同比下降56.10% ，而股价年初至今仅下跌约15%（从15.74元跌至13.45元），似乎存在一定程度的高估。

从估值角度来看，截至2025年10月21日，天银机电的市盈率（TTM）约为100.04倍，市净率（LF）约为4.80倍，市销率（TTM）约为8.09倍 。这一估值水平在同行业中处于较高位置。根据行业对比数据，天银机电2025年三季度营收5.81亿元，在行业34家公司中排名第32位；净利润2650.51万元，排名第28位，低于行业平均水平 。

更为严峻的是，公司的业绩下滑趋势仍在延续。第三季度单季归母净利润同比下降70.52% ，下滑幅度超过前三季度累计水平，显示经营状况在恶化。在这种情况下，近100倍的市盈率显然缺乏业绩支撑。

市场给予高估值的逻辑可能基于以下几点：一是公司在6G、商业航天等新兴产业的布局具有想象空间；二是国家政策对这些产业的支持力度较大；三是公司在细分领域具有一定的技术优势和市场地位；四是市场预期业绩可能在未来某个时点出现反转。

然而，这种估值逻辑面临诸多挑战。首先，6G业务仍处于研发和试验阶段，商业化进程存在很大不确定性，2025年三季报显示华清瑞达的订单交付推迟就是明证 。其次，商业航天业务虽然增长迅速，但占公司总收入的比重仍然较小（约30%），难以弥补传统业务的下滑。第三，传统的冰箱压缩机零配件业务占比近70%，且面临行业性困境，短期内看不到改善迹象。第四，公司的经营效率在恶化，应收账款高企、存货积压、现金流为负等问题严重。

从投资价值的角度来看，天银机电当前面临着"高估值、低增长、高风险"的困境。除非公司能够在短期内扭转业绩下滑趋势，或者6G、商业航天业务能够实现超预期的突破，否则当前的股价水平难以得到支撑。

四、未来发展前景与投资建议

4.1 行业发展趋势与公司机遇

尽管天银机电当前面临诸多挑战，但从长期来看，公司在三大战略业务领域的布局仍具有较大的发展潜力。

6G通信产业正处于技术研发向商用化过渡的关键时期。根据工信部的规划，中国将在2025年前实现6G关键技术专利全球占比超30% 。6G技术的"天地一体化"、"通感一体化"、"通智一体化"等特征 ，为天银机电带来了巨大的市场机遇。特别是通感一体化技术，将通信与感知功能深度融合，预计将创造万亿级的市场空间。天银机电凭借在太赫兹通信芯片和通感一体化测试设备方面的技术优势，有望在这一市场中占据重要地位。

商业航天产业迎来爆发式增长。根据行业预测，中国低轨卫星互联网建设将在未来几年进入密集发射期。千帆星座计划部署648颗卫星，国家星网（G60星链）等项目也在稳步推进。每颗卫星需要1-3个星敏感器，二代星使用激光通讯技术后单星需求量可达7个。按照2025年发射1000颗卫星计算，仅星敏感器市场就有3亿元以上的收入空间 。天银星际作为国内商业星敏感器龙头，市占率高达80% ，将直接受益于这一产业红利。

深空经济是一个更加长远但潜力巨大的市场。随着中国探月工程、火星探测、小行星探测等项目的推进，以及未来月球基地建设的规划，深空探测设备需求将持续增长。天银机电的星敏感器已经成功应用于天问一号、探月工程、中国空间站等重大项目 ，技术实力得到充分验证。

从政策支持角度来看，国家对这三大产业的支持力度不断加大。2025年3月12日，工信部明确将低空经济、商业航天、具身智能等未来产业纳入战略规划 。《关于优化业务准入促进卫星通信 产业发展的指导意见》等政策文件的出台，为商业航天产业发展扫清了制度障碍。这些政策红利将在未来几年逐步释放。

4.2 风险因素与应对措施

天银机电在发展过程中也面临着诸多风险和挑战。

技术风险是首要考虑因素。6G技术仍处于研发阶段，标准化进程存在不确定性。太赫兹通信、通感一体化等关键技术能否如期突破并实现商业化应用，存在较大变数。商业航天领域，虽然天银星际的星敏感器技术领先，但也面临着技术迭代的压力，需要持续的研发投入。

市场风险同样不容忽视。传统的冰箱压缩机零配件业务占公司收入近70%，而该行业正面临着需求疲软、竞争加剧、利润下滑的困境。国际贸易环境的不确定性，特别是中美贸易摩擦的持续，可能进一步影响出口业务。在新兴业务方面，虽然市场前景广阔，但也面临着激烈的竞争，华为、中兴等巨头也在加速布局6G技术 。

财务风险是当前最紧迫的问题。公司2025年前三季度经营活动现金流为负3827万元 ，货币资金快速减少，可能面临流动性危机。应收账款高达4.95亿元，占营收比例85.25% ，存在坏账风险。如果现金流问题得不到改善，可能会影响公司的正常运营和研发投入。

管理风险也需要关注。公司正处于业务转型期，传统业务下滑与新兴业务培育需要不同的管理模式和人才结构。如何平衡短期业绩压力与长期发展投入，考验着管理层的智慧。此外，股东减持也可能对公司治理产生一定影响。

针对这些风险，公司需要采取相应的应对措施。在技术创新方面，应加大研发投入，特别是在6G关键技术和新一代星敏感器产品上，确保技术领先优势。在市场拓展方面，应加快新兴业务的市场推广，提高其在总收入中的占比，降低对传统业务的依赖。在财务管理方面，应加强应收账款管理，加快资金周转，必要时可以考虑外部融资以缓解流动性压力。在组织管理方面，应建立适应转型发展的管理体系，引进和培养相关人才。

4.3 投资建议与估值分析

基于以上分析，我们对天银机电给出如下投资建议：

投资评级：买入。尽管公司短期业绩承压，但在6G通信、商业航天、深空经济三大战略产业的布局具有长期价值。预计随着这些产业的发展，公司有望迎来业绩拐点。

目标价：22-25元。基于以下估值逻辑：（1）分部估值法：传统业务给予15倍PE，对应估值约5亿元；新兴业务给予50倍PE（考虑成长性），对应估值约20-25亿元；合计估值25-30亿元，对应股价22-27元。（2）可比公司法：参考同行业6G和商业航天概念股的估值水平，给予公司2025年60倍PE，对应目标价24元。

投资逻辑：（1）稀缺性：公司是A股市场少有的同时布局6G、商业航天、深空经济三大新兴产业的标的；（2）技术优势：在星敏感器领域市占率高达80%，在6G太赫兹芯片方面技术领先；（3）政策红利：三大产业均受到国家政策重点支持；（4）业绩拐点：预计2026年随着商业航天发射放量，公司业绩有望迎来反转。

风险提示：（1）6G技术商业化进程不及预期；（2）商业航天发射计划推迟；（3）传统业务持续下滑；（4）现金流恶化风险；（5）股东进一步减持风险。

投资策略建议：（1）分批建仓：考虑到短期业绩压力，建议分批买入，在16-18元区间逐步建仓；（2）长期持有：公司转型需要时间，建议以2-3年的投资周期来看；（3）关注节点：密切关注2025年年报、2026年一季报业绩，以及千帆星座发射进度、6G项目进展等关键节点；（4）止损设置：如股价跌破15元或业绩持续恶化，应考虑止损。

结语

天银机电作为一家传统家电零部件企业，正在向6G通信、商业航天、深空经济等新兴产业转型。这一转型之路充满机遇，也面临挑战。

从机遇来看，三大新兴产业均处于爆发前夜，市场空间巨大，政策支持力度空前。公司凭借在相关领域的技术积累和市场地位，有望充分受益于产业发展红利。特别是在商业航天领域，天银星际的龙头地位短期内难以撼动。

从挑战来看，公司当前的经营状况确实令人担忧。传统业务的持续下滑、新兴业务的培育不及预期、财务状况的恶化，都给公司带来了巨大压力。股东的大规模减持更是雪上加霜，打击了市场信心。

对投资者而言，天银机电是一个典型的"高风险、高收益"标的。如果你看好中国6G、商业航天、深空经济的发展前景，并且有足够的耐心等待公司转型成功，那么当前的股价可能提供了一个较好的建仓机会。但如果你追求稳健收益，或者无法承受较大的波动风险，那么可能需要谨慎考虑。

对公司管理层而言，当务之急是改善财务状况，确保公司能够度过转型期。同时，要加快新兴业务的市场推广，尽快形成规模化收入。只有用实际业绩来证明转型的成功，才能重新赢得市场的信任。

对行业观察者而言，天银机电的转型之路具有标本意义。它展示了传统制造企业向新兴产业转型的可能性和艰难性。其成败得失，对其他类似企业都有借鉴意义。

总的来说，天银机电正站在一个关键的十字路口。向左是传统业务的持续萎缩，向右是新兴产业的广阔天地。选择哪条路，不仅关乎公司的命运，也关乎投资者的利益。我们期待公司能够成功转型，开启新的发展篇章。