海南发展（002163）深度研究报告

一、公司概况与核心业务

海南发展 前身为中航三鑫股份有限公司，成立于1995年，总部位于深圳，现为海南自贸港建设的重要参与者。公司主营业务聚焦幕墙工程与新材料领域，2025年上半年营业收入15.64亿元，但利润总额为-2.16亿元，显示其仍处于战略调整期。

核心业务结构（2025Q2数据）：

幕墙与内装工程：占比78.57%，营收12.28亿元，为公司主要收入来源；
特玻材料：占比12.41%，营收1.94亿元，定位高端市场；
幕墙玻璃制品：占比8.41%，营收1.31亿元，受光伏玻璃市场波动影响较大。
二、战略转型与自贸港机遇
1. 资产优化：剥离亏损业务
2025年10月，公司公告拟对控股子公司海控三鑫（蚌埠）新能源材料有限公司启动破产清算。此举旨在应对光伏玻璃行业产能过剩、价格竞争加剧的挑战，集中资源发展高附加值业务。

2. 抢抓自贸港红利
海南自贸港将于2025年底前实现全岛封关运作，政策框架已形成“人流、物流、资金流、数据流”四维开放体系：

政策优势：实际使用外资年均增长14.6%，境外直接投资年均增速超30%；
产业机遇：基建需求（如洋浦港扩建工程）、免税经济（离岛免税全球份额突破8%）及清洁能源项目（如海南州清洁能源强州战略）将带动相关业务增长。
三、财务表现与风险分析
1. 财务健康度
持续亏损：2025年上半年归母净利润-1.98亿元，同比下滑1349.63%，主因幕墙工程毛利率承压及子公司拖累；
现金流压力：连续5个季度净利润为负，需关注债务偿付能力。
2. 风险提示
行业竞争：幕墙工程市场集中度低，价格战加剧；
政策依赖：自贸港基建投资节奏可能受宏观经济影响；
转型成效：特玻材料技术突破与市场拓展存在不确定性。
四、市场表现与资金动向
1. 股价波动与估值
近期走势：2025年10月9日单日下跌8.36%，次日反弹2.94%，反映市场对破产清算事件的短期分歧；
估值水平：当前市值82.97亿元，动态市盈率为负，需关注扭亏预期。
2. 资金流向
主力动向：10月9日净流出0.72亿元，10月10日小幅净流入811万元，显示资金情绪仍谨慎。
五、投资建议与展望
1. 短期视角
事件驱动：自贸港封关前政策红利释放或催化股价；
技术信号：9.5元附近存在支撑，若突破10元阻力位可关注反弹延续性。
2. 长期价值
战略重塑：剥离低效资产后，聚焦自贸港基建与高端材料赛道；
政策赋能：免税经济、数据跨境流动等新兴领域或成第二增长曲线。