领益智造-多赛道布局打开成长空间

领益智造(002600)深度研究：AI硬件平台转型，多赛道布局打开成长空间

投资要点

领益智造(002600)作为精密制造领域的领军企业，已成功从传统消费电子 代工转型为AI终端硬件制造平台。公司凭借在散热、电池、快充"硬件三件套"领域的技术积累，正全面布局人形机器人 、AI眼镜、折叠屏和服务器电源四大新兴赛道，形成"人眼折服"的战略格局。2025年上半年，公司营收236.25亿元，同比增长23.35%；归母净利润9.30亿元，同比增长35.94%，业绩持续向好。在AI创新带来的硬件升级趋势下，公司作为AMD核心散热供应商、特斯拉 机器人零部件供应商，以及低空飞行器碳纤维旋翼龙头，未来增长潜力巨大。我们看好公司在AI硬件平台转型中的长期价值，首次覆盖给予"买入"评级。

一、公司概况：精密制造龙头，AI转型先锋

1.1 公司发展历程与业务定位

领益智造前身为2011年上市的广东江粉磁材股份有限公司，2018年完成重大资产重组后更名，主营业务转向精密功能件、结构件及模组等领域，总部位于广东省江门市蓬江区。公司是全球领先的精密智造企业，业务已从消费电子扩展至汽车、清洁能源、医疗、通讯等其他终端市场，致力于为全球客户提供多元化的产品、服务及一站式解决方案，包括材料、精密功能件、结构件、模组、充电器及精品组装等。

公司拥有"材料-零部件-模组-整机"全产业链能力，在全球布局58个制造基地，覆盖中国、东南亚、欧美等核心市场，员工规模维持在7-8万人。截至2025年3月，公司注册资本达17.56亿元，总市值超过1000亿元，已成为中国智造的重要代表。

1.2 股权结构与管理团队

领益智造的控股股东为领胜投资(深圳)有限公司，实际控制人为曾芳勤女士。曾芳勤在创办公司之初就立志要钻研技术，凭借在技术上的独有优势，领益智造在创立初期就成功积累了包括诺基亚 、比亚迪 及富士康集团在内的主要客户，并于2008年成功切入苹果 供应链，成为较早进入苹果供应链的中国企业之一。

公司管理团队拥有丰富的精密制造和跨行业管理经验，对行业趋势有敏锐的洞察力，为公司从传统消费电子向AI终端硬件制造平台转型提供了强有力的领导支持。

1.3 全球化布局与客户结构

领益智造已形成全球化多中心体系，在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地。这种全球化布局不仅增强了企业的抗风险能力，也为客户提供了更加稳定的交付保障。公司拥有多元均衡的客户结构，前五大客户占比约52%，远低于行业内部分龙头的依赖度。客户群涵盖消费电子顶级品牌、新能源车 企、光伏储能国际客户等，抗风险能力与议价能力较强。

公司的核心客户包括苹果、AMD、特斯拉等全球知名科技品牌。作为较早进入苹果供应链的中国企业之一，领益智造从2014年开始也成为vivo、OPPO、华为等中国手机品牌的供应商，成为支持中国品牌崛起的中坚力量。在AI终端领域，公司已与苹果、AMD等全球知名科技品牌建立了稳定的合作关系。

二、业务分析：四大业务板块协同发展

2.1 AI终端业务：基本盘稳固增长

AI终端业务是领益智造的核心收入来源，2025年上半年收入208.65亿元，占总营收88.32%，同比增长17.26%，毛利率16.89%。该业务已从传统手机零件升级为高附加值品类，包括AI服务器散热模组、AI手机/PC结构件、XR设备组件等。

公司在AI终端领域的产品线涵盖AI手机及折叠屏手机、VIPC及平板电脑、影像显示材料等多个方面。2024年公司AI终端硬件收入达407.32亿元，占总营收92.13%。在AI手机领域，公司为头部客户提供散热解决方案、充电器等关键零部件产品，深度受益于大客户产品创新周期，新料号数量不断增加，在电池、散热、材料等方面的渗透率及ASP呈提升态势。

在折叠屏手机领域，领益智造积极布局，特别是在屏幕支撑架和铰链结构件方面。公司提供碳纤维、钛合金和不锈钢等多种材质的屏幕支撑架，其中碳纤维材质因高强度、低密度、散热佳等特性，已成为高端折叠屏手机的首选。例如，华为X6碳纤维支架由领益智造供应，单机价值量约200多人民币。在铰链方面，领益智造能够提供CNC、MIM和冲压等工艺的料号，其产品已经进入大客户供应链。

在AI眼镜及智能穿戴设备方面，公司参与国内外行业领先客户的智能眼镜项目，提供各类结构件、功能件、模组、充电器及组装服务。2024年领益智造在AI眼镜及XR可穿戴设备领域实现收入40.41亿元。领益智造与AR领域头部企业亮亮视野的合作迎来重要突破，由领益智造提供专业组装服务的Leion Hey2 AR翻译眼镜成功入选IASP2025国际会议主会场指定设备。

2.2 汽车及低空经济业务：快速增长的第二曲线

汽车及低空经济业务是领益智造的核心增长引擎，2025年上半年收入11.83亿元，占比5.01%，同比增长38.41%，毛利率较上年提升13.27个百分点。该业务核心产品包括动力电池电芯铝壳、盖板、车载充电机等，已进入特斯拉供应链，并获得德国某知名整车厂动力电池相关部件供应资格。

公司在低空经济领域布局碳纤维桨叶等产品，契合行业增长趋势。领益智造同步布局碳纤维旋翼桨叶（减重40%），并承接亿航智能 eVTOL电池舱组件订单，2025年低空经济业务收入有望突破1亿元。随着全球低空经济的快速发展，这一业务有望成为公司未来重要的增长点。

2.3 其他业务：清洁能源等新增长极

领益智造的其他板块主要包括清洁能源业务，2025年上半年收入15.77亿元，占比6.67%，同比增长212.98%。该业务以微型逆变器、户外储能电源为核心产品，采用ODM模式服务国际客户，虽基数尚小，但增速凸显产品竞争力。

在清洁能源领域，领益智造的核心产品包括微型逆变器、储能PCS/GUI及光伏无线网络通讯模块等，专注于为客户提供高效、智能的光伏储能解决方案。这一业务板块增长迅速，有望成为公司未来的又一增长极。

2.4 重点赛道布局：机器人(具身智能)

2025年6月，领益智造明确提出"成为全球前三的具身智能硬件制造商"的目标，目前已布局人形机器人关节模组等核心零部件，并获得头部客户百余台整机组装订单，正推动核心零部件"准标准化"以降低成本。这一布局并非简单业务延伸，而是"材料-零部件-模组"全链条能力的战略输出。

公司可为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件。通过"硬件制造+工业场景落地开发+数据与模型训练变现"的三位一体能力，公司成为市场中重要玩家，与越来越多机器人客户达成战略合作，目前已完成数千套整机加工订单交付。

在机器人领域，领益智造与多家行业领先企业建立了合作关系：

1. 与智元机器人的合作：2023年12月12日，领益智造的子公司东莞领杰金属精密制造科技有限公司与上海智元新创技术有限公司签订了战略合作框架协议。2024年6月28日，双方又签订了ODM合作框架协议。领益智造为智元机器人提供人形机器人的场景开发应用和整机代工服务，并负责功能件、结构件、灵巧手/关节等关键零部件的生产制造。

2. 与Figure AI的合作：2023年，领益智造接入Figure AI，并为其提供散热模组、无线充电模组、注塑件、金属结构件等产品。目前，领益智造已经实现了Figure AI机器人01、02、03的量产供应，现在单机价值量大概2万多人民币。2025年，领益智造已获得Figure AI千台量产订单，预计未来几年订单量将大幅增长。

3. 与特斯拉的合作：2024年6月27日，领益智造与特斯拉宣布将合作开发和优化人形机器人"擎天柱2代"（Optimus Gen2）。领益智造利用其在精密制造和智能控制系统方面的技术优势，提升特斯拉人形机器人的性能和市场竞争力。

4. 与汉森机器人的合作：2023年5月10日，领益智造旗下全资子公司深圳市领鹏智能科技有限公司与Hanson Robotics Limited签署谅解备忘录。双方将就人形机器人的优化量产设计展开合作，共同探索改善受汉森"Sophia"和"Grace"机器人启发的先进人形机器人的性能、可靠性和成本效益，并优化其高产量生产设计。

5. 与北京人形机器人创新中心的合作：公司已与北京人形机器人创新中心（天工机器人）等头部企业达成战略合作。

领益智造在机器人领域的技术实力也得到了国际认可。在2025年8月17日在北京国家速滑馆举行的2025世界人形机器人运动会上，领益智造以两金一铜的优异成绩满载而归。公司自研的CSV减速器、伺服电机及灵巧手等核心部件已通过10万次疲劳测试，验证了其在工业场景下的技术可靠性与商业化潜力。

三、技术实力与创新能力

3.1 研发投入与专利布局

领益智造高度重视研发投入，2024年研发投入19.78亿元，同比增长9.10%，截至2024年底累计专利达2178项，研发人员6367人，为技术迁移与新业务拓展奠定基础。公司的研发投入占营收约5.7%，显著高于立讯精密 3.69%的研发费用率。

公司在AI终端领域的技术优势集中在散热、电池、快充"硬件三件套"方面：

1. 散热技术：领益智造的超薄均热板和高效散热模组采用先进的散热材料和结构设计，能够快速散发AI芯片产生的热量，确保设备在高性能运行时保持低温状态，提升设备的性能和稳定性。公司最新研发的高阶散热产品——多轴腔体散热元件（产品名称：Big MAC)，适用于高热密度组件的热传导。在与市场先进AI服务器所用的3D VC均热板的对比测试中，Big MAC在400-1000W功耗条件下的表现更优，并实现材料成本降低30%、制造成本降低30%、交付周期缩短35%以及良率提升5%。

2. 电池技术：领益智造研发的高密度电池采用新型电极材料和结构设计，显著提升了能量密度，延长了AI设备的续航时间。同时，优化的电池管理系统提高了电池的安全性和稳定性，确保设备长时间稳定运行。此外，在电池结构件方面，其钢壳电池结构件凭借可拆卸、小尺寸、提升带电量等优势，有望成为消费锂电池的进化方向。

3. 快充技术：作为大客户的主要原装充电器供应商，领益智造掌握的高功率充放电技术，实现了AI设备的快速充电，大幅缩短了充电时间，提升了用户的使用体验。

在机器人领域，领益智造具备伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术。其摆线针轮减速器已获中美日发明专利，在2025年世界人形机器人运动会上独揽两金一铜，展示了在全球生产生活应用层面的领先水平。公司已为多家头部具身智能企业完成了数千套整机加工订单交付，并与北京人形机器人创新中心（天工机器人）、智元机器人等头部企业达成战略合作。

在低空经济领域，领益智造的碳纤维桨叶技术具有显著优势。公司为亿航智能提供的碳纤维桨叶减重30%，大幅提升了飞行器的性能和效率。

3.2 技术迁移与协同效应

领益智造在碳纤维铰链、超薄VC均热板等领域的专利技术可快速迁移至汽车、机器人等新业务。公司近期与深圳市人工智能与机器人研究院（AIRS）的合作进一步强化"硬件+算法"协同能力。

公司通过"内生+外延"的策略，不断拓展技术边界和业务领域。例如，公司已与熹联光芯（硅光高速互联领域）、博华芯达（大功率服务器电源等AI电源领域）、铂科电子成立合资公司，主攻服务器电源业务。公司拿下英伟达 H200芯片散热订单，预估金额超20亿元；新增AI手机散热模组订单15亿元。

在AI眼镜及XR可穿戴设备领域，公司专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发，与终端品牌紧密合作。OpenAI硬件定在2026下半年上市，领益智造已经将越南厂房加层，新租5万平方米仓库，为未来订单做准备。

3.3 与AMD的战略合作

领益智造与AMD的战略合作是公司在AI服务器散热领域的重要布局。2025年1月，领益智造正式成为AMD核心散热供应商，为其GPU、CPU及AI服务器提供热管、均热板、石墨片等散热模组和精密结构件。例如，2025年10月AMD与OpenAI达成6GW GPU算力合作后，市场即预期领益智造服务器散热订单将显著增加。

领益智造为AMD提供热管、均温板等关键散热模组，单机价值8-12美元，直接受益于AMD MI300 系列出货增长。公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组，具备CPU液冷模组、热管均热板等全系列散热产品能力。这些产品已导入GPU、CPU、光模块及AI服务器供应链，使领益智造成为AI终端硬件核心供应商。

随着全球算力基建与新能源产业的持续升温，服务器相关业务或成为公司第二增长曲线的关键支撑。领益智造已在GPU、CPU和AI应用的散热产品方面与全球客户进行合作，并晋升为AMD核心供应商，此外公司大力投入高功率服务器电源产品，有望实现业绩兑现。

四、财务分析：增长与压力并存

4.1 核心业绩指标

领益智造2025年上半年业绩表现持续向好，核心业绩指标表现亮眼：

• 营收利润双增：营业总收入236.25亿元，同比增长23.35%；归母净利润9.30亿元，同比增长35.94%，第二季度增速进一步加快，显示业务向好趋势。扣除股权激励摊销费用后，归母净利润同比增幅达53.29%。

• 运营效率改善：公司营业周期从145.72天下降至139.51天，运营效率显著改善，净资产收益率从3.75%提升至4.62%，盈利能力持续增强。

• 研发投入加码：2024年研发投入19.78亿元，同比增长9.10%，截至2024年底累计专利达2178项，研发人员6367人，为技术迁移与新业务拓展奠定基础。

从季度数据来看，公司业绩呈现稳步增长态势：
报告期 总营收(亿元) 归母净利润(亿元) 净利润率
2024H1 191.53 6.84 3.61%
2024Q9 314.85 14.05 4.46%
2024HF 442.11 17.53 3.98%
2025Q1 114.94 5.65 4.94%
2025H1 236.25 9.30 3.99%

公司在2025年上半年实现了营收与归母净利润的双增长，核心业绩指标表现持续向好。财务指标在盈利能力、营运能力、偿债能力方面有表现亮点，同时也整体存在一些压力点。

4.2 盈利能力分析

领益智造的毛利率水平相对稳定，2025年上半年毛利率为15.08%，同比微增0.08个百分点，高于立讯精密等同行11%-12%的平均水平。在汽车及低空经济业务方面，毛利率较上年提升13.27个百分点，显示出该业务板块盈利能力的显著改善。

公司的净利率水平也有所提升，2025年第一季度净利率为4.94%，上半年为3.99%。净资产收益率从3.75%提升至4.62%，盈利能力持续增强。

4.3 财务风险与挑战

尽管领益智造的业绩表现向好，但公司仍面临一些财务压力：

1. 应收账款高企：截至2025年上半年，公司应收账款规模达112.23亿元，占营收比例47.5%，是净利润的12倍以上，资金周转效率承压。

2. 债务负担加重：公司有息负债同比增长40.70%，有息资产负债率27.83%，短期偿债能力需持续关注。

3. 现金流承压：每股经营性现金流同比下降，投资活动现金流因扩产投入大幅流出。

4. 盈利质量隐忧：表面净利润涨得欢，但扣掉非经常性损益后，净利润同比只涨了5.54%，这说明三分之一的利润增幅都来自非主业，主营业务的盈利能力其实没跟上营收增长的节奏。

5. 财务压力：资产负债率已经到了56.41%，虽然没涨多少，但一直高位运行。公司还发了21亿多的转债，现在利率低不显眼，时间长了利息负担会越来越重，很可能侵蚀利润。

4.4 资本运作与股东回报

领益智造重视股东回报，积极开展股份回购和现金分红。2025年上半年，公司累计回购股份3823.19万股，回购金额3.20亿元；拟现金分红1.39亿元。拟现金分红和股份回购总额为4.59亿元，占上半年归母净利润49.40%。

此外，市场传闻公司计划赴港上市，进一步提升国际化水平。这将有助于公司拓展融资渠道，增强国际影响力，为未来业务发展提供更有力的支持。

五、行业前景与竞争格局

5.1 AI终端市场前景

全球AI终端市场正处于快速增长阶段，为领益智造的核心业务提供了广阔的发展空间。2025年全球AI PC出货量预计达1.03亿台，渗透率54.7%，将持续拉动散热、结构件等产品需求。AI手机市场也呈现出强劲增长态势，AI创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势为领益智造提供了良好的市场机遇。

在AI服务器领域，随着全球算力需求的爆发式增长，服务器散热市场也迎来了快速发展。领益智造已在GPU、CPU和AI应用的散热产品方面与全球客户进行合作，并晋升为AMD核心供应商。公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组，具备CPU液冷模组、热管均热板等全系列散热产品能力。

5.2 机器人市场前景

人形机器人市场正处于商业化落地的关键阶段，领益智造积极布局这一领域，有望获得先发优势。行业分析认为，随着AI技术的不断成熟和发展，人形机器人的实用性正逐步增强，市场需求预计将在未来几年内实现爆发式增长。高盛 预测，到2035年人形机器人市场规模将达到380亿美元。

领益智造在机器人领域的布局包括人形机器人的头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件。公司通过"硬件制造+工业场景落地开发+数据与模型训练变现"的三位一体能力，成为市场中重要玩家，与越来越多机器人客户达成战略合作，目前已完成数千套整机加工订单交付。

5.3 低空经济市场前景

低空经济是领益智造布局的又一新兴领域，具有广阔的发展前景。2025年中国低空经济示范区对采用国产碳纤维叶片的旋翼机制造商给予15%的采购补贴，刺激中航智、亿航等企业将碳纤维叶片研发投入占比提升至营收的8.5%，较2023年提高3.2个百分点。

2025年中国旋翼机叶片市场规模预计达到280亿元。从产品结构来看，复合材料旋翼桨叶占比将从当前58%提升至2030年的78%，其中碳纤维增强聚合物（CFRP）材料渗透率预计突破65%，主要受益于国产T1100级碳纤维量产能力突破带来的成本下降，单位产品价格较传统金属材料降低28%，同时实现减重40%以上。

领益智造在低空经济领域的核心产品是碳纤维桨叶，已获得相关订单。公司的碳纤维桨叶技术具有显著优势，为亿航智能提供的碳纤维桨叶减重30%，大幅提升了飞行器的性能和效率。2025年，领益智造低空经济业务收入有望突破1亿元。

5.4 竞争格局分析

领益智造在精密制造领域面临着一定的竞争，但公司通过技术创新和全球化布局，建立了自己的竞争优势。

在消费电子精密功能件领域，领益智造于2020年占据全球约7.2%的市场份额。截至2020年12月31日，全球前十大智能手机品牌均是这家公司的终端客户。

在AI服务器散热领域，领益智造已成为AMD的核心供应商，为其提供热管、均热板等关键散热模组。公司的均温板国内市占率18%，排第一，还切入了特斯拉机器人供应链，技术能互通。

在机器人领域，领益智造的竞争对手主要包括传统的机器人制造商和精密制造企业。但公司凭借在精密制造领域的优势和全产业链能力，已成为市场中的重要玩家。公司与智元机器人、Figure AI、特斯拉等行业领先企业建立了合作关系，显示出其在该领域的竞争力。

在低空经济领域，领益智造的碳纤维桨叶技术具有一定的竞争优势。但该领域的竞争也日益激烈，主要竞争对手包括国内外的复合材料制造商和航空零部件供应商。

六、未来发展战略与增长动力

6.1 "人眼折服"四大方向布局

领益智造在"人眼折服"四大方向持续投入，有望重构业绩增长结构：

1. 机器人方面：公司可为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件。通过"硬件制造+工业场景落地开发+数据与模型训练变现"的三位一体能力，公司成为市场中重要玩家，与越来越多机器人客户达成战略合作，目前已完成数千套整机加工订单交付。

2. AI眼镜方面：公司为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件产品，有望充分受益于AI眼镜市场的不断扩容和品牌厂商对AI眼镜新品的不断推出。

3. 折叠屏方面：公司提供中框、VC均热板、屏幕支撑层等关键组件，已覆盖海内外头部客户，2026年苹果或推出折叠屏手机，具备技术和客户优势的供应商有望充分受益。

4. 服务器方面：公司已在GPU、CPU和AI应用的散热产品方面与全球客户进行合作，并晋升为AMD核心供应商，此外公司大力投入高功率服务器电源产品，有望实现业绩兑现。

6.2 全球化战略与产能布局

领益智造已形成全球化多中心体系，在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地。公司海外收入占比近70%，有效对冲国际贸易风险。这种全球化布局不仅增强了企业的抗风险能力，也为客户提供了更加稳定的交付保障。

公司在全球产能布局上采取了"产能共享"策略，提高了资产利用效率。例如，美国基地同时接特斯拉电池和机器人订单，产能共享降成本。OpenAI硬件定在2026下半年上市，领益智造已经将越南厂房加层，新租5万平方米仓库，为未来订单做准备。

6.3 并购整合与业务拓展

领益智造通过"内生+外延"的策略，不断拓展业务边界和规模。在汽车领域，公司拟以3.32亿元收购江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司66.46%股权，切入汽车内外世界领域。江苏科达主要客户包括奇瑞汽车、上汽集团 、比亚迪、理想汽车 、江淮汽车 。根据业绩承诺，江苏科达在2025至2027年实现实际净利润分别不低于4700、5600、6500万元。

公司已与熹联光芯（硅光高速互联领域）、博华芯达（大功率服务器电源等AI电源领域）、铂科电子成立合资公司，主攻服务器电源业务。公司拿下英伟达H200芯片散热订单，预估金额超20亿元；新增AI手机散热模组订单15亿元。

6.4 未来增长动力分析

领益智造未来的增长动力主要来自以下几个方面：

1. AI硬件浪潮红利：作为AI手机、AI PC、AI服务器的核心部件供应商，直接受益于全球AI终端设备渗透率提升。2025年全球AI PC出货量预计达1.03亿台，渗透率54.7%，将持续拉动散热、结构件等产品需求。

2. 机器人业务突破：人形机器人关节模组等产品已获订单，若能实现核心零部件准标准化，有望快速降低成本并扩大市场份额，契合2029年全球机器人超4000亿美元市场规模的增长预期。

3. 汽车与能源业务放量：新能源汽车动力电池结构件业务进入放量期，光伏微型逆变器市场2029年预计达77.4亿美元（CAGR 19.70%），两大板块有望逐步提升营收占比。

4. 低空经济快速发展：随着低空经济政策的放开，飞行器结构件微型电机需求井喷，领益智造的碳纤维桨叶技术已经通过验证，抢跑第一步。

七、投资建议与风险提示

7.1 投资建议

基于对领益智造的全面分析，我们认为公司具备以下投资价值：

1. 业绩持续向好：2025年上半年，公司营收236.25亿元，同比增长23.35%；归母净利润9.30亿元，同比增长35.94%，第二季度增速进一步加快，显示业务向好趋势。

2. AI硬件平台转型：公司已从消费电子代工成功转型为"AI终端硬件制造平台"，在AI终端、机器人、服务器散热等领域的布局具有前瞻性。

3. 多元业务协同发展：公司四大业务板块协同发展，其中AI终端业务提供稳定现金流，汽车及低空经济业务快速增长，清洁能源业务潜力巨大，机器人业务有望成为未来重要增长点。

4. 技术实力与创新能力：公司研发投入持续增加，技术实力不断提升，在散热、电池、快充等领域形成了核心竞争力，并在机器人、低空经济等新兴领域取得突破。

5. 全球化布局优势：公司在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地，海外收入占比近70%，有效对冲国际贸易风险。

6. 股东回报意识强：公司积极开展股份回购和现金分红，2025年上半年拟现金分红和股份回购总额为4.59亿元，占上半年归母净利润49.40%。

基于以上分析，我们首次覆盖领益智造，给予"买入"评级。西部证券 预测今年全年净利润能到23.4亿元，对应当前股价市盈率大概25倍，比机器人板块平均32倍的估值还低些，性价比看着还行。公司资金成色也靠谱，34亿净流入在全市场排第一，大概率是社保、私募这类专业机构在布局，不是散户抱团炒作，进场时间刚好卡在订单落地、政策加码的节点，明显是冲着长期价值来的。

7.2 风险提示

投资者在关注领益智造投资机会的同时，也应当注意以下风险因素：

1. 新业务商业化不确定性：机器人等业务尚处投入期，大规模盈利的时间表不明确，需持续跟踪订单落地进度。

2. 财务健康管理压力：应收账款回收、有息负债控制与现金流平衡，对管理层的资金运营能力构成考验。

3. 行业竞争加剧：AI硬件、汽车电子、机器人等赛道均面临国内外龙头竞争，需维持技术与成本优势。

4. 海外业务整合风险：部分海外工厂此前存在亏损，虽已收窄，但仍需应对地缘政治与本地化运营挑战。

5. 盈利质量隐忧：表面净利润涨得欢，但扣掉非经常性损益后，净利润同比只涨了5.54%，这说明三分之一的利润增幅都来自非主业，主营业务的盈利能力其实没跟上营收增长的节奏。

6. 财务压力：资产负债率已经到了56.41%，虽然没涨多少，但一直高位运行。公司还发了21亿多的转债，现在利率低不显眼，时间长了利息负担会越来越重，很可能侵蚀利润。

7. 技术面风险：9月底股价虽然收阳，但出现了放量滞涨的情况，说明多空分歧已经变大，不是一边倒的强势。

8. 原材料价格波动风险：碳纤维等原材料价格波动可能影响公司成本和盈利能力。

9. 客户集中度风险：虽然公司前五大客户占比约52%，远低于行业内部分龙头的依赖度，但仍存在一定的客户集中风险。

10. 政策风险：低空经济等新兴领域的发展受到政策影响较大，政策变化可能对公司业务产生不利影响。

八、结论

领益智造作为精密制造领域的领军企业，已成功从传统消费电子代工转型为AI终端硬件制造平台。公司凭借在散热、电池、快充"硬件三件套"领域的技术积累，正全面布局人形机器人、AI眼镜、折叠屏和服务器电源四大新兴赛道，形成"人眼折服"的战略格局。

2025年上半年，公司业绩表现亮眼，营收236.25亿元，同比增长23.35%；归母净利润9.30亿元，同比增长35.94%，第二季度增速进一步加快，显示业务向好趋势。公司在AI终端、机器人、低空经济等领域的布局具有前瞻性，有望充分受益于AI创新、机器人普及和低空经济发展带来的市场机遇。

公司面临的主要风险包括新业务商业化不确定性、财务健康管理压力、行业竞争加剧等。但我们认为，公司的技术实力、全球化布局、多元业务协同等优势将帮助其克服这些挑战，实现长期可持续发展。

综上所述，我们首次覆盖领益智造，给予"买入"评级，建议投资者关注公司在AI终端、机器人、低空经济等领域的业务进展，以及财务指标的改善情况。