锦富技术:热管理材料与精细化工双轮驱动,转型之路显成效
投资要点
锦富技术(300128.SZ)作为一家国资控股的上市公司,正积极从传统电子制造向新材料领域转型,重点布局热管理材料和精细化工材料两大方向。公司通过"
消费电子 +新能源"双轮驱动战略,在热管理材料、高端粘结材料和电化学材料三大
应用材料 领域取得显著进展。
核心看点:
1. 热管理材料业务:公司在
石墨烯电热膜、气凝胶和冷却液三大产品线均取得突破,其中冷却液已完成路试验证,气凝胶作为
宁德时代 核心供应商,市场份额持续提升。
2. 精细化工材料:1万吨电池用无氟粘结剂项目一期工程已具备千吨级量产能力,产品性能指标行业领先,市场替代空间巨大。
3. 业绩拐点显现:2025年上半年营收同比增长20.83%,亏损同比减少0.36%,毛利率较上年同期有所提升,经营状况持续改善。
4. 战略布局前瞻:公司正积极布局
机器人 检测领域,并与
上海临港 集团达成战略合作,为未来发展增添新动能。
一、公司概况:转型中的新材料企业
1.1 主营业务与发展历程
锦富技术前身为苏州锦富技术有限公司,成立于1998年,2010年在深交所创业板上市,股票代码
300128。公司主营业务经历了从传统电子产品精密部件制造向新材料领域转型的过程,目前已形成以热管理材料、精细化工材料为核心的产品体系,同时涵盖液晶显示模组及整机、消费电子元器件、检测治具及自动化设备等业务。
2019年,国资背景的泰兴市智成产业投资基金(有限合伙)收购锦富技术19.19%股权,成为公司控股股东,推动公司向"新材料"战略转型,重点 聚焦于热管理材料、高端粘结材料和电化学材料三大领域。2023年底,锦富技术通过定向增发募集资金7.38亿元,其中5.8亿元用于高性能 石墨烯散热膜生产基地建设项目。
截至2025年9月7日,公司股价为5.44元,较上一交易日上涨3.42%,总市值约70.67亿元。
1.2 2025年上半年业绩分析
2025年上半年,锦富技术业绩表现亮眼,营收继续保持快速增长,亏损幅度进一步收 窄,展现出良好的发展态势。
营收增长显著:公司上半年实现营业收入9.73亿元,较去年同期增长20.83%,连续四年实现 同比增长。
亏损收窄:归母净利润为-1.15亿元,同比增长0.36%;扣非归母净利润为-1.12亿元,同比增长5.82%。
毛利率有所提升:2025年上半年,公司毛利率为7.08%,同比下降3.09个百分点;净利率为-13.13%,较上年 同期上升4.45个百分点。
子公司表现亮眼:子公司迈致科技2025年上半年营收规模较去年同期增长153.87%,净利润 较去年同期大增1,085.98%,成为公司业绩增长的重要引擎。
财务指标改善:公司总资产周转率为0.30次,较去年同期 增加0.09次,同比上涨44.85%;存货周转率为2.23次,较去年同期增加0.10次,实现2年连续上涨。
资产负债情况 :截至2025年6月30日,公司资产总计为32.18亿元,负债合计为24.39亿元,资产负债率为75.47%。
锦富技术在20 24年年报中表示,2025年力争实现销售收入27亿元,销售成本控制在22.3亿元,预估销售毛利率将提升至17.4%(2024年为12.84%)。
二、最具前景的业务分析
2.1 热管理材料业务:
新能源汽车与
数据中心双轮驱动
热管理材料是锦富技术重点布局的战略业务之一,主要包括石墨烯电热膜、气凝胶和冷却液三大产品线,广泛应用于新能源汽车、数据中心和
储能等领域。
2.1.1 石墨烯电热膜:汽车座椅加热解决方案的重要供应商
技术与产品优势:锦富技术的石墨烯电热膜产品具有高效导热、均匀发热、轻薄柔软等特点,特别适合应用于新能源汽车座椅加热系统。公司通过自主研发的石墨烯材料及热管理方案,为汽车提供舒适、 节能的座椅加热解决方案。
市场与客户拓展:公司的石墨烯电热膜产品已成功进入吉利、上汽、
比亚迪 等头部客户供应链,并与长安 汽车、一汽红旗两家国内知名主机厂建立合作关系。2025年上半年,车规级石墨烯座椅加热产品收入同比增长61.45%,新增5个新定点项目。
市场前景广阔:随着新能源汽车市场的持续扩大,特别是北方地区对座椅加热的需求增加,石墨烯座椅加热产品的市场空间不断扩大。据Research and Markets预测,2021年全球热管理市场规模约为29.72亿美元,预计到2025年将增长至 37.76亿美元,年复合增长率为14.20%。
未来发展策略:公司表示,未来将重点加强对造车新势力及北方车企的推广力度 ,提升石墨烯座椅加热方案在各大车企及终端消费者的认可度。
2.1.2 气凝胶材料:
宁德时代 核心供应商,市场份额持续提升
技术积累与突破:锦富技术全资子公司厦门力富于2015年开始涉足气凝胶业务,经过多年的技术积累和创新,成功攻克气凝胶原材料 掉粉等技术难题,形成了具有自主知识产权的气凝胶封包专利技术。
客户与市场地位:公司的气凝胶材料作为宁德时代动力电池隔热方案的主要供应商产品,已批量应用于动力电池领域,并延伸至航空航天等领域。厦门力富已成为宁德时代气凝胶隔热垫的主要供应商之一,出货 量及产品质量达到行业领先水平。
产能与业务拓展:厦门力富近两年重点推进蓄能产品的认证,厦门海辰和
卧龙电气 等新客户认证工作取得实质性进展,报告期实现小批量供货。同时,公司把握部分
新能源车 企布局动力电池业务的机会,积极与五菱、长城等主机厂客户展开合作, 目前处于交样验证阶段。
市场空间巨大:据IDC预测,到2025年中
国新能源 汽车产量有望达1299万辆,新能源汽车市场规模 的持续增长将有力带动气凝胶在该领域应用率的提升。整体来看,我国气凝胶市场需求空间在2025年有望达184亿元。
2.1.3 冷却液产品:填补市场空白的战略性产品
技术突破与验证:锦富技术自主研发的低电导率冷却剂超级浓缩液已在国内某新能源头部车企完成路试验证,性能优异。该产品的电导率小于100μS/cm,能够有效抑制散热器中助焊剂的溶解,保证冷却液使用过程中电导率 的稳定性,从而提高新能源车使用的安全性。
市场机遇:随着
数字经济 的快速发展和AI技术的不断演进,数据中心的散热需求大幅增加。全球数据中心冷却液的主要供应商
3M公司 因环保压力和PFAS物质的监管问题,宣布将在2025年底之前退出该产品的生产。锦富技术 凭借技术和产品优势,有望承接3M留下的市场空白,快速导入下游市场,实现国产替代。
多领域应用拓展:除新能源汽车外,公司针对数据中心及储能电池领域的冷却液产品也在市场推广中。随着储能系统向大容量、高能量比方向发展,系统工作时所产生的热量也将大幅增加 ,液冷技术有望在大型储能电站和预制舱式储能系统中逐步应用,带动冷却液市场进一步扩展。
市场规模预测:根据BCC Research《The Market for Thermal Management Technologies》,预计2028年全球热管理市场规模 将达到261亿美元,市场空间广阔。
2.2 精细化工材料业务:无氟粘结剂引领行业变革
精细化工材料是锦富技术转型发展的另一重要方向,特别是电池用无氟粘结剂项目,被视为公司未来业绩增长的重要引擎。
2.2.1 电池用无氟粘结剂:替代PVDF的革命性产品
技术与产品优势:锦富技术建设的1万吨电池用无氟粘结剂项目一期工程已初步具备千吨级规模量产能力。该产品 是电池正极的关键材料,经国内某头部
锂电池客户测试,各项性能指标均居行业领先水平。
产品特性与优势:无氟粘结剂产品可运用于各种消费类、动力类及储能类锂电池,在电池正极材料中发挥关键作用。相较于传统正极粘结剂材料,在稳定性、添加量、粘结力等参数指标上具有 更佳的效果,其无氟的特点对环境和人体接触也更友好。
市场验证与客户反馈:公司产品已向20余家国内主流电池厂商送样检测, 初步反馈效果良好。目前,锦富技术的无氟粘结剂产品已获得部分客户小批量订单并陆续交付。
市场替代空间巨大:目前锂电池主流的正极粘结剂材料为PVDF。根据行业数据,2023年中国锂电PVDF需求量为6.8万吨,预计未来两年正极粘结剂的需求量在8万-10万吨。锦富技术的无氟粘结剂产品应用于消费类电池时单Wh使用量较PVDF用量减少20%-30%,因此理论上公司无氟粘结剂产品在完全 替代PVDF前提下的市场空间在6万-8万吨。
产能规划:公司正在推进项目的二期工程前期工作,如果主要客户测试工作顺利将 加速推进二期工程建设,在年底前形成1万吨/年的产能,基本满足主要客户在2025年一二季度的需求。
政策驱动:随着欧洲等地 逐步禁用氟材料,在锂电行业中,寻找PVDF替代品已经成为了一个重要方向。市场普遍认可锂电行业使用无氟黏结剂代替PVDF是未来2-3年的必然趋势。
2.2.2 光伏封装材料:拓展新能源领域的新增长点
技术与产品创新:锦富技术自主研发的改性硅胶双组分光学胶粘剂材料已获得SGS双85测试认证,并且在耐候性、耐黄变等性能上显著高于目前光伏行业所采用的EVA、POE等封装材料,解决了EVA在高温、高湿等工况下产生醋酸腐蚀带来的光伏组件中电池及线路的寿命短的问题。
市场验证与客户合作:公司 已与光伏龙头公司
通威股份 、
爱旭股份 等进行联合验证,产品已通过下游客户验证,同时已应用于BC路径的光伏组件量产封装。
技术路线优势:锦富技术的胶粘剂产品为有机硅OCR光学液态胶水,结合了公司在液晶模组领域的相关技术和经验,核心材料为双组分改性液体硅胶+全贴合自动化狭缝涂布工艺。
市场规模预测:参考年度策略报告,预计2025年光伏新增装机超500GW,对应胶膜需求超6 0亿平米,若按照10元/平米计算,对应600亿+市场空间。锦富技术的光伏胶膜单GW收入约为8000万,净利率超过30%,随着产能 的逐步释放,有望在光伏胶膜市场取得显著的经济效益。
2.3 新能源汽车零部件业务:智能化与热管理融合发展
2.3.1 车载氛围灯总成:快速增长的新兴业务
业务进展与业绩:2025年上半年,锦富技术车载氛围灯总成业务实现业务收入 4133.97万元,同比增长470.05%,成为公司增长最快的业务之一。
客户与订单获取:公司陆续获得了
吉利汽车 4个氛围灯定点项目、北汽4个氛围灯及控制器定点项目、一汽红旗2个流媒体后视镜定点项目。截至2025年6月,公司共有21个主机厂定点项目在 供货,10个项目获得定点资格正在开发,同时另有多个国内头部主机厂氛围灯定点项目正在接洽推进中。
市场前景:随着汽车智能化 、网联化的发展,车载氛围灯作为提升车内舒适性和科技感的重要部件,市场需求不断扩大。锦富技术在氛围灯领域的快速增长,有望持续带动公司业绩提升。
2.3.2 石墨烯座椅加热:差异化竞争优势明显
技术与市场地位:苏州英硕作为国内车规级石墨烯座椅 加热技术的先行者,其产品已成功在上汽、吉利、比亚迪、通用、小米等车企的核心平台量产应用。
业务增长情况:2025年上半年 ,苏州英硕持续优化迭代石墨烯材料及热管理方案,车规级石墨烯座椅加热产品收入同比增长61.45%。
新客户拓展:上半年,公司新增5个新定点项目,并与
长安汽车 、一汽红旗两家国内知名主机厂建立合作关系,同时顺利通过多家知名汽车座椅制造商的供应商审核准入 ,进一步扩大了终端客户覆盖范围。
未来发展策略:公司表示,未来将重点加强对造车新势力及北方车企的推广力度,提升石墨烯座椅 加热方案在各大车企及终端消费者的认可度。
2.4 锂电池部件与储能业务:稳定增长的基础业务
2.4.1 锂电池 部件:持续优化产品结构
业务表现:2025年上半年,锦富技术锂电池部件相关业务收入2.45亿元,同比增长8.62%。
产品与客户:公司持续保持与主要客户
欣旺达 、
阿特斯 、赣锋锂电及融和元储等