ZT:Oracle等算力需求超预期+英伟达发布高负载推理新产品，继续看好海外算力链！

Oracle等算力需求超预期+英伟达 发布高负载推理新产品，继续看好海外算力链！

事件

1、Oracle在FY26Q1业绩中更新在手订单为4550亿美元，yoy+359%，市场预期1500亿美元左右，将FY26资本开支从250亿美元上修至350亿；

2、Nebius公告与微软 签订174-194亿美元的IDC服务订单；

3、英伟达发布Rubin CPX GPU及Vera Rubin CPX NVL144机柜产品，推理性能是VR NVL144的2倍多

观点重申

1.这一轮25Q2及后续行情与23Q2、24H1行情相比，产业链的成长逻辑主要有以下四大变化趋势：

1）算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Token数

2）算力芯片从依赖GPU到GPU+ASIC并存

3）技术迭代从光模块、PCB、交换机、网卡等产品级别的升级，转为网络架构级别整体升级

4）网络互连升级重心从Scale Out拓展至Scale Up，两类网络共同提升，单芯片带宽提升

2.后续算力互连需求发展存在乘数效应：

资本开支结构优化，算力芯片增长速度高于资本开支增速：芯片需求⬆⬆=CapEx⬆×算力芯片投资在CapEx占比⬆×芯片投资性价⬆×Scale Up 网络层数⬆

单芯片带宽提升，互连需求增速高于芯片增速：算力互连需求⬆⬆⬆=芯片需求⬆⬆×单芯片带宽

3.对比英伟达三代产品的推理性能曲线可以发现，随着用户消耗Token速度提升，更大的Scale Up超节点具备的推理性能优势会越放越大，所以采用PCB+铜互连+光互连扩张Scale Up超节点的方案是潜在最优解之一，互连带宽需求有望随着“乘数效应”实现快速增长，且光连接、铜连接、PCB等各种互连方式都有望深度受益瓜分增量互连需求

$胜宏科技(sz300476)$$鼎泰高科(sz301377)$$鼎泰高科(sz301377)$$嘉元科技(sh688388)$$嘉元科技(sh688388)$
相关标的：

光模块及内部器件：中际旭创 ，新易盛 ，天孚通信 ，光库科技 ，源杰科技 ，嘉元科技

光纤连接器及跳线：长芯博创 ，仕佳光子 ，太辰光

交换机相关：锐捷网络 ，盛科通信 ，腾景科技 ，Astera Labs（美股，后同），博通 ，天弘科技 ，Arista