多氟多

 多氟多（002407）深度报告：氟化工龙头突围新材料赛道，技术+产能双擎驱动

 核心逻辑

多氟多以传统氟化盐业务为基，垂直整合六氟磷酸锂产业链，并前瞻布局固态电池/钠电材料。2025年六氟磷酸锂价格触底回升，叠加钠电池产业化加速，公司业绩弹性与成长空间同步打开。

 

 一、公司概况

- 行业地位：全球六氟磷酸锂市占率超25%（2024年），氟化盐国内市占率40%+，电子级氢氟酸进入台积电 供应链。
- 股权结构：实控人李世江家族控股26.7%（2025Q2），国资战投中移资本持股4.37%。
- 业务架构：
- 高性能氟材料（营收54%）：六氟磷酸锂/电子化学品
- 新能源电池（营收33%）：锂/钠离子电池
- 氟化盐（营收13%）：传统优势业务

 

⚡️ 二、核心业务竞争力

1. 六氟磷酸锂：成本控制力构筑护城河

- 产能规模：2025年产能达10万吨（全球第一），单吨成本降至5.8万元（行业平均6.5万）。
- 技术突破：
- 高循环型液态六氟（循环寿命3000次↑）
- 量产99.999%超纯级产品（台积电认证）
- 市场策略：长单锁定宁德时代 （2025-2027年供应占比40%），价格联动机制缓冲周期波动。

2. 钠电池：产业化领跑者

- 技术路线：层状氧化物+硬碳体系，能量密度155Wh/kg（行业领先）。
- 产能落地：焦作基地1GWh量产线投产（2025Q1），良率92%↑，配套奇瑞、五菱等车企。
- 材料自供：六氟磷酸钠自供率100%，正极材料成本较竞品低15%↓。

3. 电子级氢氟酸：半导体国产替代先锋

- 等级突破：UP-SSS级（≥PPT级别纯度），覆盖14nm以下制程。
- 客户拓展：台积电、三星、中芯国际 认证，2025年出口量增87%。

 

 三、财务表现：盈利拐点确立（2025H1）

指标   2024年   2025H1   同比变动
营收   78.2亿元   46.3亿元   +19.6%
归母净利润   -7.1亿元   1.8亿元   扭亏为盈
毛利率   9.3%   18.7%   +9.4pct
现金流   -3.2亿元   +4.5亿元   显著改善
关键驱动：六氟磷酸锂单价回升至6.3万元/吨（Q1均价5.1万），钠电池贡献利润3800万元。  

 

 四、成长动能：三大战略支点

▶ 六氟磷酸锂α机会

- 供需反转：2025年行业产能出清30%，公司库存降至0.8万吨（2024年：2.2万吨），Q4预涨价至7.5万元/吨。
- 新技术溢价：液态六氟适配半固态电池，获卫蓝新能源10亿元订单。

▶ 钠电池商业化放量

- 政策驱动：两轮车/储能领域渗透率提升（2025年钠电装机量预增200%）。
- 产能规划：2026年扩至5GWh，配套材料产能同步扩张。

▶ 半导体材料国产化

- 合肥基地3万吨电子级氢氟酸投产（2025Q4），预估贡献营收8亿元/年。

 

⚠️ 五、风险提示

1. 产能过剩隐忧：六氟磷酸锂在建产能仍超50万吨，价格复苏或不及预期。
2. 技术路线迭代：硫化物固态电池若突破，液态六氟需求存替代风险。
3. 现金流压力：在建工程余额48亿元（2025H1），资产负债率62.7%。

 

 投资建议

短期（6-12个月）：六氟涨价周期+钠电放量驱动业绩高弹性，目标价22.5元（现价16.8元↑34%）。
长期：半导体材料打破海外垄断，打开百亿级成长空间。
策略：逢低布局，紧盯六氟价格走势及钠电池客户拓展进度。