汇绿生态（001267.SZ）深度研究报告

一、公司概况与核心业务转型

汇绿生态 成立于1990年，原主营园林工程、景观设计与苗木销售，2024年通过收购武汉钧恒51%股权切入光电子器件领域，形成“生态园林+光模块”双主业格局。2025H1实现营收6.96亿元（同比+158.98%），归母净利润3751.42万元（同比+189.5%），业务转型成效显著。

核心业务亮点：

光电子器件：武汉钧恒聚焦光模块研发，2025H1贡献收入5.49亿元（占比78.85%），拥有220项专利，高速率光模块月产能达10万只，客户覆盖国内外通信设备商；
生态园林：传统业务占比降至21.15%，但依托“碳中和”政策支撑，聚焦生态修复与市政绿化，2025H1中标鄂州临空经济区产业园项目；
产能扩张：鄂州临空经济区新生产基地建设中，预计投产后光模块产能提升30%。
二、财务表现与经营动态
1. 业绩爆发式增长：

营收结构质变：光电子业务收入同比激增超600%，毛利率达19.8%，显著高于园林业务（约12%）；
利润波动性：2025Q2单季净利1768万元（环比-10.8%），主因研发投入增加（2025H1研发费用率5.2%）及园林项目结算延迟。
2. 现金流与股东结构：

经营性现金流净额连续3季度为正，2025H1达0.82亿元，资金周转能力改善；
股东总人数从2025年5月的2.13万人增至9月的3.40万人，筹码分散迹象显现。
3. 重大资产重组进展：

拟发行股份及支付现金收购彭开盛等7名交易方资产，标的涉及光通信产业链整合，若成功将强化技术协同。
三、行业机遇与竞争格局
1. 光模块赛道高景气：

AI算力需求驱动800G/1.6T高速光模块渗透，2025年全球市场规模超150亿美元，武汉钧恒技术储备（含硅光技术）有望受益；
风险点：海外业务占比提升至45%（2025H1），面临国际贸易摩擦及技术封锁风险。
2. 园林行业转型压力：

政策驱动生态修复（如《黄河生态保护规划》），但行业CR10不足10%，低价竞争导致毛利率承压；
公司通过EPC模式绑定政府项目，2025年新签合同额超8亿元。
3. 区域战略协同：

鄂州临空经济区定位武汉都市圈核心，产业园项目获地方政府支持，未来或承接光电子产业集群资源。
四、股价表现与资金动向
1. 短期波动剧烈：

9月22日-26日股价累计下跌7.54%（18.02元→17.7元），主力资金净流出5430万元，换手率日均超5%；
技术面：9月23日突破年线后回调，MACD指标现死叉，短期支撑位16.8元（120日均线）。
2. 估值分歧：

当前PE（TTM）为48倍，高于光模块行业均值（35倍），反映市场对重组落地及产能释放的高预期。
五、风险提示
重组不确定性：交易尚需股东大会及监管审批，存在终止风险；
业务转型风险：光模块技术迭代快，若研发落后可能导致市场份额流失；
股东减持压力：原实控人关联方质押比例6.11%，存在平仓风险传导；
行业竞争加剧：中际旭创 、新易盛 等头部厂商加速扩产，价格战或压缩利润空间。
投资建议
短期（1-3个月）：关注重大资产重组进展及三季报业绩，若光模块订单超预期，目标价修复至19-20元区间；
中长期（6-12个月）：新产能落地+行业景气度上行，2026年PE有望回归40倍合理水平。建议逢低布局，重点跟踪武汉钧恒客户拓展及鄂州基地建设进度。