天汽模（002510.SZ）深度研究报告

一、公司概况与核心优势

天汽模 是中国汽车模具行业首家民营上市公司，成立于1996年，2010年登陆深交所。公司以“模、检、夹”一体化工艺装备为核心，覆盖汽车覆盖件模具、铝板件模具及热成型模具领域，是国内最大的汽车车身覆盖件模具供应商，并实现规模化出口。核心优势包括：

技术壁垒：具备为整车厂提供全流程技术协调服务能力，客户覆盖长安汽车 等主流车企；
行业地位：模具出口额连续多年国内第一，2025年上半年模具检具业务贡献收入4.83亿元（占比47.52%）；
多元化布局：新增航空产品业务（2025H1收入4999万元，同比增长59.18%），已获中国商飞、西飞供应商资质。
二、股权变更：第四次易主落地，国资赋能新阶段
交易细节：

控股股东胡津生等以6.36元/股（折价约5.5%）向新疆建发梵宇转让1.62亿股（占15.94%），总对价10.3亿元，任伟放弃剩余1.0085%表决权；
实控人变更为乌鲁木齐经开区国资委，标志着公司从民营转向国资控股。
战略意义：

资源整合：乌鲁木齐国资在新能源、高端制造领域布局广泛，有望推动天汽模在西部市场及航空产业链的拓展；
资金注入：缓解公司2025H1净利润同比下滑78.72%的经营压力。
历史波折：

此前与安徽潮成的转让协议因条款分歧终止，反映实控人寻求稳定接盘方的迫切性。
三、财务分析与经营现状
业绩表现：
2025年上半年营收10.16亿元（同比-15.46%），净利润0.22亿元（同比-78.72%），主因模具订单交付周期延长及航空业务投入增加；
毛利率降至18.3%（2024年末为21.5%），成本管控承压。
订单储备：

在手模具订单24.56亿元，可覆盖未来2-3年收入；
航空业务增长潜力显著，2025H1营收占比提升至4.92%。
现金流：

经营性现金流净额连续3年为负，2025H1融资活动现金流依赖度增高，国资入驻或改善融资渠道。
四、行业机遇与业务前景
汽车模具赛道：

新能源汽车轻量化需求推动铝板模具及热成型技术渗透，天汽模技术储备深厚；
行业竞争加剧，2025年CR5市场份额超60%，公司需巩固头部地位。
航空业务突破：

与商飞、西飞合作深化，2025年航空产品产能预计提升30%，成为第二增长曲线；
参股公司（如时空能源）在飞行汽车领域的布局或带来协同效应。
国资协同预期：

乌鲁木齐经开区定位“一带一路 ”核心区，政策扶持高端装备制造，公司或受益于区域产业规划。
五、股价表现与资金动向
短期催化：
9月26日涨停（收盘价7.39元），主力资金净流入2.98亿元，创年内单日最高涨幅；
技术面突破60日均线（6.83元），MACD形成金叉，短期多头趋势明显。
估值水平：
当前PE（TTM）为56.3倍，高于行业均值（38倍），反映市场对国资整合及航空业务的高预期。
六、风险提示
行业风险：汽车行业周期波动、原材料（钢材）价格上行挤压利润；
转型不确定性：航空业务尚处投入期，客户集中度较高（商飞占比超70%）；
股东减持：原实控人团队剩余股份存在后续减持压力。 $天汽模(sz002510)$