000680山推股份

山推股份 （股票代码：000680.SZ）

一、核心优势

1. 行业龙头地位稳固
   - 山推股份是中国推土机市场市占率超60%的绝对龙头，全球排名第三。
   - 产品线覆盖推土机、挖掘机、装载机、矿卡等，具备全系列工程机械能力。

2. 国企背景+山东重工系支持
   - 实控人为山东省国资委，控股股东山东重工实力雄厚，旗下拥有多家上市公司，资源整合能力强。
   - 与潍柴动力 等兄弟公司协同效应明显，在供应链、客户资源、融资渠道上有支撑。

3. 海外拓展+赴港IPO意图明确
   - 此次赴港IPO不仅为融资，更意在打开国际市场，提升品牌全球影响力。
   - 港股平台有助于吸引国际资本，可能带来估值重塑机会。

二、主要风险与隐忧

1. 利润增速显著放缓
   - 2025年上半年净利润同比增长仅**9%（此前2023、2024年分别增长221%、40%），增长动能明显减弱。
   - 国内房地产低迷、基建投资不及预期，导致内销收入下滑2%。

2. 资金链偏紧，债务压力显现
   - 截至2025年6月底，货币资金不足13亿元，短期债务约10亿元。
   - 2024年底以18亿元收购山重建机，加剧现金流压力，此次IPO募资主要用于偿还债务，而非扩张或研发。

3. 过度依赖关联交易，独立性存疑
   - 山东重工既是第一大客户（2025H1贡献8.7%收入），又是第一大供应商（采购占比24.1%）。
   - 未来三年计划向山东重工采购额将升至近50亿元/年，存在“集团内循环”风险，市场化竞争力可能被削弱。

4. 降本策略或牺牲长期竞争力 
   - 2025年计划降本5.2亿元，其中设计降本1.7亿、工艺降本0.95亿。
   - 在行业加速电动化、智能化的背景下，压缩研发与工艺投入，可能影响未来产品溢价和技术