联合动力，小米汽车核心供应商凸显投资价值

基本盘：联合动力的行业地位与业务规模联合动力成立于2016年，前身是工业自动化龙头汇川技术 体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体。经过近10年发展，公司已成为新能源汽车动力系统行业的领军企业。

据NE时代统计，2024年在中国新能源 乘用车市场中，联合动力电控产品份额约10.7%，在第三方供应商中排名第一。
公司的核心产品包括电驱系统和电源系统两大类。具体来看，电驱系统包括电控、电机、三合一/多合一驱动总成；电源系统则包括车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成。
财务数据表明，联合动力正处于快速增长通道。2022年至2024年，公司营收从50.27亿元增长至161.78亿元，年复合增长率接近80%。
更值得关注的是，公司已实现盈利能力的快速提升，归母净利润从2022年的-1.79亿元增至2024年的9.36亿元。
合作价值：联合动力与小米汽车的协同效应2025年2月，汇川技术在互动平台明确表示：“小米是公司子公司联合动力的客户。”
这一官方确认揭开了双方的合作关系。
合作的具体产品是小米SU7 Ultra搭载的超级三电机系统。其中，前桥配置的V6s电机正是由汇川技术与小米联合研发。这款电机的性能表现惊人，助力小米SU7 Ultra实现了从0加速到100km/h仅需1.98秒的卓越表现。
作为第三方电驱系统供应商，联合动力在技术研发和量产能力上展现出显著优势。2023年，联合动力的电机控制器销量达84.81万套，市占率为10.2%，在第三方供应商中排名第一。
联合动力与小米汽车的合作关系并非短期行为。根据招股书披露，公司已与小米汽车等造车新势力形成了深度合作。分析显示，2025年联合动力预计将为小米汽车贡献高达12.85亿元的销售收入，占其总营收的7.94%。

增长逻辑：市场扩张与技术领先的双重驱动中国新能源汽车市场仍在快速增长，为动力系统供应商提供了广阔空间。数据显示，电控与驱动总成的搭载量自2020年以来每年增长率均超过40%。
联合动力在高端产品领域具有明显优势。截至2024年末，国内仅有少数几家厂商能量产转速在2万转及以上的电机，联合动力便是其中之一。这一技术壁垒为公司带来了持续的竞争优势。
公司客户结构多元化程度高，已为包括理想汽车 、广汽集团 、奇瑞汽车、小米汽车、沃尔沃、大众等40家以上整车企业提供解决方案。这种多元化的客户基础降低了单一客户依赖风险。
海外市场是联合动力的下一个增长点。公司的泰国工厂已实现量产，匈牙利工厂也在按计划推进。随着海外产能的释放，联合动力有望在全球市场获得更大份额。

投资视角：估值优势与长期潜力从估值角度看，联合动力具备明显优势。新股雷达数据显示，联合动力的动态市盈率为25倍，而其可比公司的平均动态市盈率达86倍。这意味着联合动力存在显著的估值提升空间。
公司发行价为12.48元/股，在创业板中处于相对较低的水平。低发行价为公司上市后的股价表现提供了良好基础。
此次IPO募资将主要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目。这些投资将进一步提升联合动力的产能和技术实力，支持长期发展。
根据公司管理层预测，2025年1-9月，联合动力营业收入较上年同期将增长30.62%至44.61%，归母净利润将增长31.05%至57.26%。这一增长预期高于行业平均水平。
随着新能源汽车高端化趋势加速，对高性能电机的需求将持续增长。小米SU7 Ultra已搭载三个电机，这意味着高端车型的电机需求量有望大于整车销量。联合动力作为少数能量产2万转以上高速电机的企业，已建立差异化竞争优势