线上线下，半导体研发+芯片总代

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不要把深蕾简单当成“分销商”，今天讲他的半导体芯片优势，一句话概括，半导体“轻创新”赛道唯一跑通商业闭环的小盘标的——手握买断式IP+信创PC Codec国产市占率首位+AI轻算力SoC批量出货，三年净利CAGR 45%，估值仍处分销折价档，具备戴维斯双击高弹性。

在几乎所有招股表格里，深蕾科技都被归进“电子元器件分销”赛道；但翻阅其2023-2025年技术投入与产品落地轨迹，可以清晰看到三条“非典型分销”曲线：
由分销客户痛点反向定义芯片——Audio-Codec、VS680、IP-KVM全部源于“头部客户找不到国产替代”；
采用“IP买断+再设计”轻模式——规避了传统Fabless从头自研的高资本支出，又比纯代理多了底层硬件话语权；
研发支出100%投向应用级微创新——目标不是“攻克制程”，而是“可插拔替代+快认证+快量产”，平均一款芯片从签约IP到批量出货99.5%方可入库；2024年通过工信部电子五所自主可控认证，为信创PC唯一入围Codec。

三、核心产品与技术竞争力

1. Audio-Codec（HDA）——PC信创缺口的“唯一国产”

市场：全球年需求2.8-3亿颗，前三大供应商Reatek、Conexant、Synaptics均为美台厂；
认证：已取得Intel、AMD、Microsoft WHQL全栈认证，进入联想、荣耀、华为PC白名单；
份额：2024年出货1,200万颗，国产PC品牌渗透率≈18%，预期2025年达25%；
毛利：52%（2024A），高于分销业务5.6pct，贡献毛利占比由4%升至18%。

2. VS680智能音视频SoC——边缘AI的“轻算力”平台

架构：双核A55+3D GPU+4K ISP，INT8算力2.1 TOPS，定位“低于RK3588但高于S905”的空白带；
应用：移动智慧屏、IP-KVM、AI派、智能会议终端，已用于“闺蜜机”、比亚迪 DiLink后排娱乐模组；
出货：2024年芯片+模组合计出货210万颗，营收2.9亿元，同比+340%；
竞争：避开海思、瑞芯微 主战场，主打“USB-C一线通+低功耗+小封装”差异化，ASP维持8-9美元，高于同级竞品20%。

3. IP-KVM控制器——“远程管理”利基市场

场景：数据中心、边缘服务器、工业电脑需带外管理（OOB）；
技术：基于VS680裁剪版，内嵌TLS1.3+国密SM2/SM4，视频延迟<80ms；
市场：据Market Research Intellect，2025年中国IP-KVM规模约18亿元，深蕾目标市占率15%；
模式：卖“芯片+参考设计”而非整机，毛利率保持55%以上。