寻找未来半年下一个寒王

寻找下一个寒武纪：2025 年下半年 A 股高增长潜
力股票分析报告
投资要点
寒武纪 (688256) 作为国产 AI 芯片龙头，在 2025 年上半年实现了惊人的业绩增长，股价也随之大幅
上涨。本报告旨在通过对寒武纪成功因素的深度剖析，寻找未来半年内 (2025 年 9 月至 2026 年 2 月
) 有潜力复制其股价表现的 A 股上市公司。我们从行业政策支持、技术创新、业绩拐点、市场情绪和资
金流向等多个维度进行筛选，最终推荐了埃斯顿 (002747)、三安光电 (600703)、北方华创 (002371) 和
中科曙光 (603019) 四家公司作为最具潜力的投资标的。
核心观点：
1. 寒武纪成功因素分析：技术突破、业绩拐点、政策支持和资本青睐共同推动了寒武纪股价上涨，为寻
找下一个高增长标的提供了参考框架。
2. 筛选标准构建：基于寒武纪的成功经验，我们建立了包括行业政策支持、技术创新、业绩拐点、市场
情绪和资金流向等五个维度的筛选体系。
3. 重点推荐标的：埃斯顿 (工业机器人 国产化龙头)、三安光电 (碳化硅芯片领军企业)、北方华创 (半导体
设备龙头) 和中科曙光 (算力基础设施核心供应商) 四家公司符合我们的筛选标准，有望在未来半年内实
现显著股价增长。
4. 投资策略建议：建议投资者采取 "核心 + 卫星" 的配置策略，将 70% 资金配置于上述四家核心标的，3
0% 资金灵活配置于其他新兴机会，同时密切关注行业政策变化和公司业绩表现。
一、寒武纪股价表现分析
1.1 近期股价走势回顾
寒武纪 (688256) 作为国内 AI 芯片领域的领军企业，在 2025 年上半年展现出了惊人的股价表现。根据
市场数据，截至 2025 年 9 月 2 日，寒武纪股价达到 1480.0 元，较 2025 年 3 月 3 日的 693.07 元上涨
了113.54%(1)。更令人瞩目的是，自 2025 年 7 月以来，寒武纪股价涨幅超过 170%，市值达到 6190
亿元，较 2020 年 7 月科创板 IPO 时 257 亿元的估值增长接近 25 倍。
1.2 业绩表现与股价上涨驱动因素
寒武纪股价大幅上涨的核心驱动力 来自于其业绩的显著改善。2025 年上半年，寒武纪实现营业收入 28
.81 亿元，同比增长 4347.82%；归母净利润 10.38 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 9(2)(4).13 亿元，
同比增长 249.88%。这一业绩表现不仅创下了公司历史新高，也是其上市以来首次实现半年度盈利。
寒武纪业绩的大幅增长主要源于以下几个因素：
1. AI 算力需求爆发：随着人工智能技术在各行业的深度渗透，算力需求持续增长。寒武纪凭借其在 AI(4
)芯片领域的技术优势，成功抓住了这一市场机遇。
2. 产品竞争力提升：寒武纪的思元 590 芯片采用 7nm 工艺，应用 ASIC(4)架构，支持 512TOPS 的算力，
在推理场景能效比上已超越国际巨头，几乎支持所有国内主流大模型。
3. 国产替代加速：美国对华芯片出口限制与英伟达 H20 停产事件，为国产 AI 芯片创造了关键市场真空。
寒武纪精准聚焦大模型算力赛道，云端智能芯片及配套产品踩(14)中 "国产替代" 风口。
4. 研发投入见效：寒武纪持续加大研发投入，截至 2025 年 6 月末，公司累计申请的专利为 2774 项(4)，
已获授权的专利为 1599 项，软件著作权 65 项，集成电路布图设计 6 项。这些研发成果为公司产品竞
争力提供了有力支撑。
5. *政策支持：2025 年 8 月 26 日，国务院发布《国务院关于深入实施 "人工智能 +" 行动的意见》，为 AI
产业提供了长期政策支持。
1.3 市场情绪与资金流向分析
除了基本面因素外，市场情绪和资金流向也是推动寒武纪股价上涨的重要因素：
1. 指数*纳入效应：寒武纪被纳入多个重要指数，包括科创 50、沪深 300、上证 50 和中证 A500 等，吸引
了大量指数基金配置。
2. *融资资金涌入：截至 2025 年 8 月 26 日，寒武纪融资余额高达 88.52 亿元，创历史新高。
3. 机构投资者增持：尽管(14)2025 年二季度有 119 家基金选择减持，但仍有 269 家基金增持，显示机构
投资者对公司前景持乐观态度。
4. 超级牛散持仓(4)：著名个人投资人章建平持有寒武纪股份 608.63 万股，以 8 月 29 日收盘价计算，持
股市值高达 90.84 亿元。
二、筛选标准构建
基于对寒武纪成功因素的分析，我们构建了以下五个维度的筛选标准，以寻找未来半年内可能复制其
股价表现的 A 股上市公司：
###(25) 2.1 行业政策支持维度
我们重点关注以下行业政策支持方向：
1. "人工智能 +" 政策：重点关注 AI 产业链相关企业，特别是算力基础设施、AI 芯片、工业机器人等领域
。
2. 大规模设备更新和消费品以旧换新政策：关注电子信息、安全生产、(22)(21)设施农业等新纳入支持范
围的领域。
3. 培育壮大新兴产业和未来产业：包括智能网联汽车、量子产业、具身智能、原子级制造等(36)领域。
4. 数字经济 与核心科技：关注人工智能、算力基建、半导体和高端制造等领域。
2.2 技术创新维度
技术创新是推动股价长期上涨的核心动力，我们关注以下技术领域：
1. 第三代半导体：碳化硅 (SiC)、氮化镓 (GaN) 等(41)(36)新材料技术突破。
2. 工业机器人与智能制造：关注在核心零部件、控制系统等方面有技术突破的企业。
3. AI 算力**基础设施：关注服务器、液冷技术、智能计算等领域的技术创新。
4. 半导体设备与材料：关注在半导体制造设备、材料等方面有技术突破的企业。
2.3 业绩拐点维度
业绩拐点是股价上涨的重要催化剂，我们关注以下业绩指标：
1. 营收与净利润增速：重点关注营收和净利润同比增速显著提升的企业，特别是实现扭亏为盈的公司。
2. 毛利率变化：关注毛利率持续提升或已处于行业领先水平的企业。
3. 研发投入强度：关注研发投入占营收比例较高且持续增加的企业。
4. 现金流改善：关注经营性现金流由负转正或显著改善的企业。
2.4 市场情绪维度
市场情绪对短期股价表现有重要影响，我们关注以下指标：
1. 股价相对强度：关注近期股价表现强于大盘和同行业的企业。
2. 融资余额变化：关注融资余额持续增加的企业。
3. 机构关注度：关注研报覆盖数量增加、机构评级上调的企业。
4. 媒体关注度：关注媒体报道量显著增加的企业。
2.5 资金流向维度
资金流向是股价上涨的直接推动力，我们关注以下指标：
1. 主力资金净流入：关注主力资金持续净流入的企业。
2. 北向资金持仓变化：关注北向资金增持比例较高的企业。
3. 基金持仓变化：关注基金持仓比例显著增加的企业。
4. 股东增持：关注公司高管或大股东增持的企业。
三、重点推荐标的分析
基于上述筛选标准，我们对 A 股市场进行了全面扫描，最终确定了以下四家最具潜力的投资标的：
3.1 埃斯顿 (002747)：工业机器人国产化龙头
基本情况：
埃斯顿 (002747) 是国内工业机器人领域的领军企业，业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、
工业机器人、机器人工作站到智能制造系统的全产业链。公司构建了从技术、产品、质量、成本和服
务的全方位竞争优势，(42)以自动化、数字化、智能化驱动中国制造业转型升级。
投资逻辑：
1. 业绩拐点明显：2025 年上半年，埃斯顿实现营业收入 25.49 亿元，同比增长 17.50%；归母净利润 66
8.23 万元，同比增长 109.10%，实现由亏转盈；扣非净利润为 - 1(44)760.28 万元，虽仍为负值，但同
比上升 81.85%，亏损大幅收窄。这一业绩表现表明公司已迎来明显的业绩拐点。
2. 市场地位提升：根据 MIR 睿工业数据，2025 年第二季度，埃斯顿工业机器人出货量首次超越外资品牌
，成为首家登顶中国工业机器人市场的(43)(70)国产机器人品牌，市占率达 10%。2025 年第一季度，
埃斯顿同样登顶工业机器人国产品牌出货量第一，市占率持续提升。
3. 技术创新与产品升级：埃斯顿持续推进技术创新，公司参股的埃斯顿酷卓已于 2025 年 6 月发布了第二
代人形机器人 Codroid02，该产品(69)首次具备自主行走能力和智能决策能力，目前正在工业场景进
行小批量验证。此外，埃斯顿还在 2025 年一季度发布了工业级单臂负载达到 20(73)公斤的新产品，突
破了关节灵活性、运动精度和场景适应性等技术难关。
4.
人形机器人业务前景广阔：随着人形机器人市场的快速发展，埃斯顿的相关业务有望成为新的增长点
。公司依托在工业机器人领域积累的丰富经验和数据，重点聚焦工业具身智能、智能感知及其人工智
能(69)平台的研究开发，融合 AI 与机器人技术，提升工业机器人自主感知和学的能力。
5. 行业洗牌带来机遇：伴随下游需求疲软，工业机器人价格竞争加剧，部分中小企业亏损严重，产能出
清情况已经逐步显现。在此背景下，头部企业有望通过价格和服务优势、成本管控和产品(69)优势，
提高市场份额。
投资建议：
埃斯顿已发布 2025 年中报，业绩拐点已确认，市场地位持续提升，人形机器人业务未来可期(68)。
多家机构对埃斯顿给予 "增持" 评级，目标价为 24.0 元，较当前股价有较大上涨空间。预计公司 2
025-2027 年归母净利润分别为 0(68).54/1.17/1.70 亿元，当前股价对应 PE 分别为 388/181/1
24 倍。考虑到公司在工业机器人领域的龙头地位和业绩改善趋势，我们认为埃斯顿有望在未来半年内
实现股价的显著上涨。
3.2 三安光电 (600703)：碳化硅芯片领军企业
基本情况：
三安光电 (600703) 是国内化合物半导体龙头企业，主要业务包括 LED 和集成电路两大核心领域。公司
在碳化硅 (SiC(41)) 和氮化镓 (GaN) 等第三代半导体材料领域具有领先优势，是国内碳化硅产业 的领军
企业。
投资逻辑：
1. 碳化硅业务快速发展：截至 2025 年 8 月，三安光电旗下湖南三安已拥有 6 吋碳化硅配套产能 16,000 片
/ 月，8 吋碳化硅衬底产能 1,000 片(49)/ 月、外延产能 2,000 片 / 月，8 吋碳化硅芯片产线已通线，同
时拥有硅基氮化镓产能 2,000 片 / 月。此外，公司与意法半导体 在重庆合资(49)设立的安意法半导体碳
化硅晶圆工厂已于 2025 年 2 月实现通线，首次建设产能 2,000 片 / 月。
2. 技术突破与产能扩张：(54)三安光电在碳化硅领域持续推进技术创新，公司 12 英寸碳化硅衬底已在开
发中，旗下碳化硅产品已批量供货。湖南三安 SiC 项目总投资高达 1(49)60 亿元，旨在打造 6 吋 / 8 吋
兼容 SiC 全产业链垂直整合量产平台。项目达产后，将具备年产 36 万片 6 吋 SiC 晶圆、48 万片 8 吋
SiC(54)晶圆的制造能力。
3. 应用场景拓展：三安光电的碳化硅产品应用场景不断拓展，已实现向通合、科士达 、致瞻等充电桩客
户批量(50)供货。此外，公司的碳化硅衬底在 AI/AR 眼镜领域与国内外终端厂商光学元件厂商紧密合作
，目前已向多家客户送样验证。
4. 业绩改善趋势明显：2025 年第一季度，三安光电实现归母净利润 2.12 亿元，同比增长 78.46%，环比
大幅增长；实现扣非净利润 0.(74)75 亿元，同比环比均实现扭亏为盈。这一业绩表现表明公司已迎来
明显的业绩拐点。
5.
行业前景广阔：随着新能源汽车、光伏储能、智能电网、5G 通信等领域对碳化硅需求的快速增长，三
安光电有望持续受益。据行业机构预测，2025 年全球碳化硅市场规模将超 30(49)亿美元，氮化镓器件
市场亦将突破 20 亿美元。
投资建议：
三安光电作为国内碳化硅芯片领域的领军企业，在技术创新、产能扩张和市场拓展方面均处于行业领
先地位。公司业绩已出现明显的改善趋势，随着碳化硅市场的快速发展，三安光电有望在未来半年内
实现业绩和股价(78)的双重增长。长城证券 研报维持三安光电 "增持" 评级，预测 2025 年归母净利润 1
0.64 亿元，同比增长 320.81%。考虑到公司在第三代半导体领域的领先地位和业绩改善趋势，我们认
为三安光电具有较大的投资价值。
3.3 北方华创 (002371)：半导体设备龙头
基本情况：
北方华创 (002371) 是国内半导体设备领域的龙头企业，为 SiC/GaN 提供关键设备（如长晶炉、刻(41
)(55)蚀机、PECVD 等），是半导体国产化的核心标的。公司业务涵盖刻蚀设备、薄膜沉积设备、热处
理设备、湿法设备等多个领域。
投资逻辑：
1. 业绩持续增长：2025 年上半年，北方华创实现营业收入 161.42 亿元，同比增长 29.51%
；归母净利润(81)32.08 亿元，同比增长 14.97%；扣非归母净利润 31.81 亿元，同比增
长 20.17%。尽管净利润增速低于市场预期，但营收增长(55)基本符合预期，且公司整体订单相对充沛
，下半年有望延续同比健康增长态势。
2. 订单充足：北方华创表示，2025 年一季度(59)(57)，公司的新增订单保持良好趋势。截至 2025 年第二
季度末，公司存货为 311 亿元，同比增长 47%，表明公司在手订单充足。此外，公司还(60)在 2025 年
2 月获得了长江存储价值超 50 亿人民币的蚀刻机设备采购单。
3. 技术突破与产品拓展：北方华创在技术创新方面(57)持续取得突破，公司在 2025 年推出了首款离
子注入机 Sirius MC313 和首款电镀 (ECP) 设备 Ausip T830。此外，公司的 1
2 英寸低压化学气相沉积设备已攻克高深宽比结构填充、高平坦度薄膜生长及兼容低湿工艺三大技术
瓶颈，设备已通过多家领先晶圆厂验证并(61)实现规模量产，获得重复订单。
4. 国产替代加速：在半导体设备国产化进程中，北方华创扮演着关键角色。公司刻蚀、薄膜沉积(58)等
设备可覆盖数百道工艺制程，在国内多种技术代产线中实现量产应用。随着国内晶圆厂资本开支的增
加，北方华创有望持续受益于国产替代进程(84)。
5. 行业景气度提升：2025 年国内晶圆厂规划资本开支约 300 亿美元（实际设备采购落地率约 70%），为
设备商提供持续(87)需求。此外，据 ASML 预测，2025 年全球半导体设备市场规模有望达 1210 亿美元
，而中国大陆又是半导体设备销售全球占比最高的地区。
投资建议：
北方华创作为国内半导体设备领域的龙头企业，受益于半导体行业景气度提升和国产替代加速的双重
利好。尽管 2025 年上半年净利润增速低于市场预期，但公司订单充足，技术创新持续，长期发展前景
良好。考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位和行业景气度提升的趋势，我们认为北方华创有望在
未来半年内实现股价的稳步上涨。
3.4 中科曙光 (603019)：算力基础设施核心供应商
基本情况：
中科曙光 (603019) 是中科院旗下的超算龙头企业，主营业务包括高性能计算机、服务器、云计算(62
)、大数据和人工智能等领域。公司是国内算力基础设施的核心供应商，在液冷技术、AI 服务器等领域
具有显著优势。
投资逻辑：
(88)1. AI 算力需求爆发：中科曙光深度受益于 AI 算力需求的爆发式增长。2025 年，公司算力订单达 1
0.7 亿元，累计算力订单(62)超 50 亿元。公司的 DeepSeek 超融合一体机适配国产大模型，2025 年液
冷服务器出货量占比达 35%，毛利率较传统风冷高 14 个百分点(62)。
2. 技术优势明显：中科曙光在液冷技术方面具有显著优势，其浸没式液冷技术 PUE 值低至 1.04，市占率
超 60%。公司(66)自主研发的浸没式液冷技术能耗降低 40%，单机柜功率密度突破 750kW (全球领先)
。此外，公司还于 2025 年推出了全国产 DeepSeek(66)大模型一体机，适配千亿级参数训练存储系统
FlashNexus 全闪存，以 302 万 IOPS 登顶全球性能榜单，将大模型训练周期缩短至 1/3。
3. 国产替代深化：中科曙光参股海光信息 （持股 32%），后者提供 x86 CPU+DCU 芯片，2024 年贡献投
资(62)收益 8.7 亿元，占净利润 46%。随着信创 2.0 要求关键领域国产化率超 50%，中科曙光作为政务
云及科研算力底座市占率领先的企业，有望持续受益于国产替代进程。
4. 业绩持续增长：根据预测，中科曙光 2025 年预计实现营业收入 143.03-148.79 亿元(62)，同比增长 8.7
8%-13.93%；归母净利润 22.35-24.77 亿元，同比增长 16.93%-29.62%。公司毛利率预计在 2(62)025
-2027 年维持在 26%-30% 的较高水平，液冷业务（毛利率 32%）及高端服务器占比提升是关键。
5. 订单储备充足*：截至 2025 年上半年，中科曙光合同负债达 38.4 亿元，预示收入释放潜力巨大。此外
，公司还中标了济南 AI 算力中心十亿大单，中标(90)金额为 10 亿 6588 万元。这些订单将为公司未来
业绩增长提供有力支撑。
投资建议：
中科曙光作为国内算力基础设施的核心供应商，深度受益于 AI 算力需求爆发和国产替代深化的双重利
好。公司技术优势明显，订单储备充足，业绩增长确定性高。考虑到公司在算力基础设施领域的领先
地位和 AI 算力需求持续增长的趋势，我们认为中科曙光有望在未来半年内实现股价的显著上涨。
四、投资策略与风险分析
4.1 投资策略建议
基于上述分析，我们提出以下投资策略建议：
1. "核心 + 卫星" 配置策略：建议将 70% 的资金配置于我们重点推荐的四家核心标的（埃斯顿、三安光电
、北方华创和中科曙光），30% 的资金灵活配置于其他新兴机会，如人形机器人、量子计算等领域的
潜力企业。
2. 分批建仓策略：考虑到市场波动风险，建议投资者采取分批建仓的方式，可将资金分为三等份，分别
在当前价位、下跌 10% 和下跌 20% 的位置建仓，以降低择时风险。
3. 动态调整策略：密切关注行业政策变化、公司业绩表现和市场情绪波动，根据这些因素的变化及时调
整投资组合。特别是在 2025 年四季度，可重点关注三季报业绩超预期的公司。
4. 长期持有与波段操作相结合：对于核心标的，建议采取长期持有策略，同时可结合技术分析进行波段
操作，以提高资金使用效率。
4.2 风险分析与应对措施
投资上述标的也面临一定的风险，主要包括：
1. 市场风险：宏观经济下行、市场流动性收紧等因素可能导致整体市场估值水平下降，影响个股表现。
应对措施：密切关注宏观经济指标和货币政策变化，及时调整投资组合。
2. 行业政策风险：行业政策的调整可能影响相关企业的发展前景。应对措施：关注政策变化，及时调整
投资方向。
3. 技术迭代风险：技术迭代速度超过预期可能导致某些企业的技术优势被削弱。应对措施：关注技术发
展趋势，选择技术创新能力强的企业。
4. 业绩不及预期风险：公司业绩增长不及预期可能导致股价下跌。应对措施：关注公司季度业绩预告和
经营数据，及时调整持仓。
5. 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致产品价格下降、毛利率降低。应对措施：选择具有核心竞争力
和市场地位的龙头企业。
五、结论
寒武纪的成功并非偶然，而是技术突破、业绩拐点、政策支持和资本青睐等多种因素共同作用的结果
。通过对寒武纪成功因素的深入分析，我们构建了一套包括行业政策支持、技术创新、业绩拐点、市
场情绪和资金流向等五个维度的筛选体系，并基于此确定了埃斯顿、三安光电、北方华创和中科曙光
四家最具潜力的投资标的。
这四家公司均处于国家重点支持的战略性行业，具有显著的技术优势和市场地位，且已出现明显的业
绩拐点。我们相信，在未来半年内 (2025 年 9 月至 2026 年 2 月)，这些公司有潜力复制寒武纪的股价表
现，为投资者带来可观的回报。
需要强调的是，投资有风险，本报告推荐的投资标的仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身
风险承受能力和投资偏好，审慎决策。