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美诺华 -宁波美诺华药业股份有限公司美诺华原本业务模块主要是是三块：CDMO（合同定制研发生产），特色原料药和制剂一体化。核心产品主要包括包括缬沙坦、氯沙坦、氯吡格雷、培哚普利、瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙、普瑞巴林等。覆盖心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域。莱可追风格的话公司挖掘重点关注增量板块，介绍就比较短直接进入正题一.看点那目前美诺华的重点是一个减肥药的研发：JH389
JH389项目采用了全球首创的益生菌递送GLP-1系统。它通过基因编辑改造乳酸菌，使其在肠道内持续分泌GLP-1类似物，实现"口服即缓释"效果。这里给大家解释下GLP-1以防有人没听过，GLP-1:胰高血糖素样肽-1，属于肠促胰素家族。它通过调节血糖、食欲和能量代谢，在糖尿病和肥胖治疗中发挥核心作用。现在市面上常见的GLP-1药主要用于：减肥没错就是马斯克也用过的，目前市面上比较有名的就是诺和诺德 出品的利拉鲁肽和司美格鲁肽

但目前这个药的副作用也是相当明显。停药后会体重大幅反弹。目前研发阶段显示的优点有：解决了传统注射剂的依从性问题，同时通过局部递送减少全身暴露，将副作用发生率降至5%（远低于传统GLP-1药物的）。改造后的益生菌可在肠道内存活3-7天，持续稳定地表达活性物质，避免血药浓度波动。提炼一下优点有三：1.口服便利，解决注射情况2.长效缓释：菌体每日繁殖，GLP-1分泌量4-5天达高峰，停止后缓慢下降，减少血药浓度波动3.副作用低于传统GLP-1 30%二.所处阶段2025年6月完成了动物模型结果实验，试验结果表明：减重效果：干预3周后，实验组体重较对照组降低8.3克，腰围减少1.2厘米，体脂率下降3.5%代谢改善：血糖恢复速度快40%，胰岛素敏感性提升28%，连续给药12周未出现肝肾功能异常
2025年8月与意大利合作方Coswell于2025年8月启动欧盟标准安全性数据收集，2026年2月完成全套数据备案后续计划开展I期临床及肥胖/糖尿病患者功效试验，推进“新食品成分”认证（可添加至泛健康食品）三.市场布局以及规划1.非药方向申报：以“膳食补充剂/功能食品”在欧洲上市（2026年目标），规避GLP-1药物竞争2.绑定意大利企业（年销2亿欧元），通过备案快速上市，首年覆盖75万人，定价8欧元/粒3.宁波基地新建口服固体制剂生产线，2025年底投产，初期产能5亿粒/年，满足欧洲首批订单
四.产品预期考虑GLP-1停药反弹人群，大约75万人，市场年销量大约在30亿-50亿之间。而美诺华25H1净利润才4600w-5200w之间，24年制剂营收4.1亿，能提供巨大的增量空间。五.莱可追综述1.jh389目前的思路是不走药物化，相当于一个益生菌食物，通过食用益生菌进入体内表达分泌glp-1类似物来作用。在路径上比起药物审批要快，以目前的公开信息来看公司对于26年上市欧洲和美国把握很大。而且是食品类注册推开速度也会比药物广。2.技术难度极高，整体作用过程非常难，不讲的太专业就是从服用益生菌到体内产生glp-1类似物，然后整体分泌的速度和量要相对稳定，并且能保证正常排出，中间需要把控的环节极其多，虽然实现之后技术上会解决很多glp-1带来的副作用，但本身也有很多需要把控的作用环节难度会很高。3.同行路径对比，首先美诺华的创新主要是在递送方式上，而GLP-1并不是一个什么很新奇的东西了，马斯克之前就用过，那诺和诺德就肯定做过，确实做过，但是失败了，目前搜集到的理由是菌种错误了，但是诺和诺德出品了一个口服药：Rybelsus，但目前只能治疗Ⅱ型糖尿病，减重症目前全球均为获批。而且现在也遇到了因糖尿病药物Ozempic和减肥注射剂Wegovy需求激增，口服司美格鲁肽的产能扩张被延迟，影响减重适应症上市进度。总结：美诺华的JH389项目目前是全球唯一一个可能能快速推出的GLP-1类益生菌保健品，绕道药物聚焦保健食品可以规避繁杂的药理实验，只需要考证安全性和可行性即可在欧美上市，而光欧美市场就足够提供远大目前上市公司的营收。而美诺华也打算开启临床试验为该药理机制做推广。对比目前公司市值和业务体量，jh389项目带来的潜在增量空间巨大