锦浪科技半年报解读

大家好，今天我们来跟踪一下锦浪科技 的中报。之所以说是跟踪呢，是因为逆变器这个行业，这个赛道我们已经看了几个月了，这几个月一直在跟他的出货量。那今天锦浪发了中报啊，这个业绩还是符合预期的。我们来具体看一下。首先营收层面是增长了13%，净利润增长了70%。那乍一看这个数据好像一般，但是大家要知道逆变器这个行业对吧？过去三年严重的这个毛利下滑，供大于求，其实整个行业过得都挺惨的那能有这样的一个净利润增长，其实已经是有一些这个复苏或者说反转的迹象了。我们来具体看一下，呃，紧张的这个增长其实主要集中在储能逆变器这一块儿。并网逆变器就是我们常说的这个光伏发电这一块，其实同比还是下滑的那储能逆变器同比增长了300%，这个其实是它净利润和营收增长的主要来源。那这个户储用户系统呢是增长了这个4%，那新能源电力生产增长了0.87%。那其实这三项呢我觉得呃叠加它的毛利层面的一个变化，实际上对营收和利润的贡献是很薄的那其实主要集中在储能逆变器这一块，这一块也是我们一直在跟踪的一块，主要是受益于这个境外啊，其实境内的增速也是一般的。我们接着往下去看啊，国内市场的收入增长是4%，然后海外市场增长了25%，这些都是收入层面的增长。那从收入层面的增长和 利润层面的增长变化，我们知道就是其实直接就能看出来啊，就是这个行业终于毛利复苏了，对吧？之前内卷卷的不像样，就现在终于是复苏了啊，毛利复苏我们再往下看，经营性活动现金流也增加了，说明这个销售回款能力呃这个增强。那毛利复苏呃，为什么说我用跟踪这个词儿呢？就是我什么时候关注到锦浪这家企业呢？是一季报的时候啊，净利润这个扣非增长了这个1%千多，这个净利润增长了860%。那这样的企业就是把这个大幅的这种增长就会引起人们的注意，对吧？我也引起了我的注意，那我去一看对吧逆变器，那我就知道哎呦，是不是到业绩拐点了，我就会有这样的怀疑。然后我去看了一下它的毛利，因为毛利非常重要。这个行业其实营收我们看得到啊，就是一直是在增长的。但是毛利不是啊，毛利是越来越低，甚至说是下滑的那今年一季度的时候呢，毛利是12点这个83。那我看了一下哟，这个毛利是有复苏的迹象啊，然后这个利润开始转正。那从一个这个一直负增长的企业变为正增长，对吧？这样的企业是值得关注的这就是我们说的那种什么型企业叫拐点型对吧？拐点复苏型企业，这是一类我们值得去跟踪的企业，就是从这个没法看啊，变成这个行业开始复苏。那今年中报出来之后，我们发现它的净利润率已经到了15%，毛利到了35%。这个同比二季度，不是同比一季度还是有增长的，也就是毛利持续的上升，净利也持续的上升。这对逆变器行业来讲，往往比你利润的增长和营收的增长更重要。因为说明这个行业不像之前严重的供需失衡啊，这个开始有一些复苏了。那我们是如何跟踪的呢？就是我刚说的，我从一季度的时候关注到这家企业。那其实跟踪主要是跟踪数据。因为这种to b型的企业，你作为个人投资者，你有没有能力去公司调研，对吧？你也没有能力做市场调研，那我们就只能基于券商的这个数据去做调研，对吧？这个是最直接的。呃，我就像我在内部每天都会去分享各种行业的这种研报。你像这个逆变器对吧，1至2月逆变器的出口量，四月逆变器的出口量，五月逆变器的出口量，六月的出口量，这是去年12月的出口量。我把这些出口量全部拉出来一看是吧，它是一个当当当当上升的趋势，对吧？我知道就是说整个行业是复苏的，然后和他当时一季度出现的这个业绩是能匹配的上的那这种情况下，我们就合理的什么预测二季度会不会持续变好，对吧？至少说它持续变化的机率是很大的。为什么？因为4563个月的这个逆变器的出货量我们在跟踪，当然同样也适用于什么医疗器械行业啊，对吧？这些我们每天都会去跟这样的数据，所以说做预测，或者说很多人说的什么赌业绩这个东西你怎么去预测，怎么去赌，你就是数据，别的东西都会骗人啊，你猜啊什么的，这些东西都不准，你就去看这些数据，对吧？结论就是业绩和市场调研信息能够匹配，具备一定的持续复苏基础，二季度业绩很可能不错。那这种情况下，我们知道他今天会发这个二季度报，对吧？那我就理由理由相信他有可能是一个好业绩，是不是就值得去配置一些对吧？所以说这个昨天晚上的时候也在就是专门提醒了大家一些这个光伏逆变器行业有一些复苏。然后这个从一季度开始环比数据开始改善等等的。就是讲了一下，然后这个业绩有可能超预期的话，可能这就是一笔不错的投资，对吧？那我们最后看到这个业绩情况确实是相当超预期的啊，我觉得是相当超预期的那储能逆变器这一块这个收入增长是非常明显的对吧？然后结论就是利润增长主要来自于储能逆变器的营收和毛利的双增长，啊，是公司的第二增长曲线，符合我们一直以来的跟踪预期。那么未来能否持续增长？这个东西有还是那句话，就是对于to b的这种行业，你没有能力去感知它，感受它，你就要去持续跟踪数据，对吧？那么券商的研报，其实很多时候我是不推荐大家去看个股的，因为我觉得很多都是吹票，对吧？大家多去看一看行业的数据，因为你没有能力去收集或者说去看这么庞大的数据，那券商都替你做了。你像这样的数据，这样的分析，这样的表格，你有能力去做嘛，对吧？*那能看得到逆变器上半年的这个出口金额同比增长了这个8%。然后主要是这个亚非拉美前三大市场。那国内的这个工商备案，这个所谓的这个工商业储能啊，主要是锦浪做的是工商储。其实储能分为什么大储户储，这个是大家听的比较多的，还有一工商处，就这三种啊储能。那锦刚做的主要是户储和工商储。大储呢这个大型变电站这些可能阳光做的多一些，火爆和刻录对吧？做的少一些。但是我们看到啊就是这个储能业务其实目前占锦浪的这个营收大概也就30%左右。它不是一个非常纯粹的储能逆变器企业。那可能还有一些储能逆变器企业，我觉得也值得大家去关注。比如说是吧这个著名的这个德业就非常纯粹，对吧？更好的一些企业也值得大家去关注。但是这个锦浪我确实是一直在跟那像德业应该数据也不错，虽然现在还没有发出来。那我们从长远来看，确实是工商存储不错，然后欧洲各国这个财政补贴也补这个工商存储。我们看到这些都在加码，都在推进啊，我们再看一下这个数据预测啊，就是欧洲工商装机储量的预测。我们看到从这个2025年开始到2029年啊，它这个预测不一定准，但至少说是一个参考嘛，对吧？这多少大概是一个六倍左右对吧？那这个工商处这个蓝色部分对吧？新增的我们看到啊，就是2025年目前是12%，然后到2029年大概会到17%。然后这个户储医院比例也是不错的，到2029年户储的占比是14%。那其实大楚的占比更最高了，是69%，相比2025年增长很高。那大楚对吧大家国内关注哪些呢？我这个不一定是锦浪啊不要在讲大楚谁做的好阳光对吧？刻录这些都是大家后续可以去关注的企业是吧？然后这个户储户储我们看到反倒是这个占比开始萎缩。那是不是户储这边儿对吧？就相对啊这个排序更靠后一些，可能是大楚工商是吧，最后是户对吧？就这么一个顺序嘛，大家就跟着这些东西去分析，去找企业。这样找着之后呢，再跟踪数据对吧？反复的这样一个过程就是我们一个投资的过程，而不是一个博弈或者说这个赌博的过程，对吧？所以结论就是跟踪数据看行业产业的反转点，这个是非常重要的那最后简单做个业绩预测吧，啊全年净利润估计12到14亿之间，还要看欧洲和国内工商处的恢复情况。很多人说那讲讲估值对吧？啊，它大概值多少钱？比如说这么多利润，我觉得当下这个阶段和很多企业一样。就是你不是说所有的企业都一定一定要用PE去估值。很多人现在就是知道个PE啊，要么PE要么PEG就就是那那比如说亏损的企业难道就啊没不应该有市值对吗？或者说一些高估值的企业，比如说200倍、300倍这种企业，它估值的合理性在哪呢？对吧？所以说不是说所有的企业都能用PE估值。我当时讲过这个话题，对于毛利下滑、净利下滑或者说这个营收逐步下滑的企业，我认为也是没办法用PE估值的。P估值仅适用于这个，它的增长是可预测的，非常稳定的那像他们这种业绩波动这么大的对吧？储能尤其是工商储直接暴增了300%的，你短时间内你没有办法给予一个合理的估值。所以说对于这种企业，这种从原来的毛利很低，这个内卷很严重，甚至说行业内很多企业都是亏损的。这个板块它的市值应该和股价以及经营层面的这个走势相符，而不是背离。我们记住这一点就好了。现在股价是过去三年最低业绩开始复苏，它就是一个拐点嘛，对吧？就是一个拐点嘛。以前是股价和业绩是相符的，过去三年业绩下滑股价下滑，现在业绩开始反转有拐点。我认为股价可能也会有反转，有有拐点。但是你说当下就能给一个准确的PE去估这个市值嘛，我认为是很难的。在当下这个阶段，所以大家重要的是关注经营层面，而不是一味的去关注估值。