裂变与重构：中国股市的结构性牛市正穿越迷雾

上证指数 定格在3647点——距离2024年峰值3674点仅一步之遥，却已有近半个股仍在低位挣扎。这种指数繁荣与个股分化的撕裂感，恰是当今A股最真实的写照。市场看似站在突破前夜，但真正的剧本远比表面复杂。
分化的基因：政策红利下的冷暖不均
自2024年“924行情”启动以来，A股累计上涨超千点，政策驱动成为初期最强劲的引擎。国家队增持、IPO改革、中长期资金引入等组合拳密集出台，为市场注入强心剂。但政策阳光并未均匀普照：一边是科创50 指数年内振幅高达42%，AI算力、机器人 等新质生产力概念反复活跃；另一边却是传统地产链、消费电子 持续疲软，中证2000指数估值跌至历史低谷。
量化资本的崛起加剧了这一割裂。2025年备案规模前十的私募清一色为量化机构，算法主导的交易正在重塑市场生态。散户跑输大盘的现象越发普遍——年内涨幅中位数达17%，却有70%的个人投资者未能跑赢这一基准。当资金像潮水般涌向科技与资源主线时，许多板块却被遗忘在角落。
主线的孕育：反内卷与科技突破的双轮驱动
市场在迷茫中寻找真正的牛市灵魂。申万宏源 在最新研报中尖锐指出：尽管医药和海外算力维持高景气，但它们缺乏成为牛市主线的“纵深基因”——前者是独立产业趋势，后者对A股机会实属收敛。真正的破局方向可能藏于两个关键领域：
制造业反内卷：通过并购重组、产能出清提升行业集中度，最终实现全球定价权突围。尤其在全球市占率高的领域（如机械、新能源设备），这一路径一旦打通，将释放巨大价值；
硬科技突破：AI大模型、人形机器人的技术临界点如能突破，将带动从基础设施到商业模式的产业链级扩散。当前瓶颈在于算力基座与核心算法尚未成熟。此过程需耐心。反内卷政策尚处探索期，科技“根技术”攻关仍需时间，主线明确化或待2026年供需格局验证
过渡期的生存法则：在刀锋上平衡
短期市场面临三重压力测试：美国对华电动车关税升至45%压制产业链利润，地方债务展期率攀至37%推高信用利差，美联储降息推迟至2026年加剧汇率波动。这些乌云下，市场情绪如履薄冰，股指期货贴水与期权波动率陡升便是明证。
但悲观中需看见韧性。A股非金融企业Q2净利润增速已转正至3.8%，较Q1的-2.1%显著改善。光伏设备、船舶制造、贵金属等行业盈利增速更突破30%，结构性亮点开始浮现。而“哑铃策略”成为穿越迷雾的实用指南——防御端配置股息率超5%的电力、煤炭，进攻端聚焦国产替代率低于30%的半导体、商业航天，留足现金捕捉波段机会。
资金流向也暗藏密码：北向资金连续三月加仓消费医疗达487亿，两融资金则扎堆AI算力与低空经济，融资余额占比升至11.3%。市场从未沉睡，只是在切换战场。
牛市的真正主升浪：在2026年等待共振
当前仍是“半程牛市”。泽平宏观的经典框架揭示：A股正从政策驱动迈向资金驱动，但尚未进入基本面驱动的核心主升浪。企业盈利的全面回暖与增量资金的持续涌入，才是持续性行情的根基。
深层次转变已在酝酿：制造业反内卷政策若能推动产能出清与定价权提升，或与2026年全球经济财政刺激形成共振。而中国出口展现的韧性（尤其对非美国家）常被低估，这将成为需求侧的重要支撑。机构预判，伴随美联储降息窗口开启、“十五五”规划落地及企业盈利改善，2026年沪指目标或指向4500-4700点。
结语：在分化中播种未来
3647点的A股，站在一个充满矛盾的十字路口。政策红利尚未退潮，基本面修复却已悄然抬头；指数逼近历史高点，个股分化却日益尖锐。这种撕裂恰是新旧动能转换的阵痛，也是结构性牛市的典型胎动。当量化资本重塑游戏规则，散户需告别旧日追涨杀跌的惯性，转而深耕产业趋势与价值锚点；当反内卷与硬科技仍在积蓄力量，投资者需在防御与进攻间精准配比，耐心守候主线的成熟。真正的牛市从不属于所有人，它只犒赏那些在迷雾中看清方向，于刀锋上稳步前行的理性派。
注：文中有些数据可能有一定的滞后性，但我相信大方向是对的。