把卓胜微从牛库里拉出来！牛芯片！芯片牛！

现在都是 WIFI 6，以后都是WIFI7，卓胜微是业界首次实现全国产供应链并且进入量产！

卓胜微，我回来了！很久没来看你了！

深圳欢乐海岸，深圳益田路荣超商务中心，光大佛山季华六路，季华四路，国海证券济南历山路，桑田路，银河证券绍兴， 国泰君安上海江苏路，中信证券上海溧阳路，光大宁波解放南，兴业陕西，兴业福州湖东路等等各位前辈！

卓胜微作为曾经的中签票从来没吹过它，这次我要吹一吹！阿石创，江丰电子，兆易创新，北京君正，士兰微，盈方微，上海贝岭，国民技术，等等这些老股民都应该很有印象的，那时候炒次新还是很有热度的，包括紫金银行，张家港行，贵州燃气，深圳欢乐海岸想想都只能是回忆了

近三个月卓胜微被38家机构集中调研！以上研报来自光大证券！

维持“买入”评级：考虑消费电子下游复苏不及预期，我们下调公司25-26年归母净利润预测为4.24/7.37亿元（下调比例为68%/56%），新增2027年归母净利润预测为12.17亿元，对应当前PE估值分别为94x/54x/33x。卓胜微是国内射频前端龙头企业，我们看好公司的模组化布局以及自建产线带来的长期竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发或客户导入进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

截图划重点！！！！

点评：

射频模组营收占比持续提升，经营现金流改善明显。24Q1消费电子行业季节性变化规律弱，高基数效应下导致25Q1收入同比下降幅度较大；同时，公司24Q4和25Q1毛利率下降主要系产品结构变化、新产线固定资产转固及市场竞争等因素影响。得益于芯卓产线量产优势，公司逐年突破高性能产品市场，公司射频前端模组收入占比逐年增长，销售占比从23年的36.34%提升至2024年的42.05%。现金流方面，通过经营管理优化，第四季度单季度实现经营性现金流净额4.47亿元，环比大幅转正，25Q1经营现金流净额7700万元，同比24Q1基本持平。

基本完成从Fabless向Fab-Lite转型，打开长期成长空间。公司着力构建先进射频前端芯片及模组的产研能力和先进架构，集聚平台化资源为客户创造价值，为未来拓展更多的产品品类和行业应用领域提供了更多的可能性：（1）6寸滤波器产线：SAW滤波器工艺研发平台已搭建完毕，产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力，同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量，产线良率稳中有升、自动化率达到行业头部水平，目前已实现一期1万片/月的产能目标，第二期产能规划增加至1.6万片/月；（2）12寸产线：正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已全部采用自产IPD滤波器。公司12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线进入量产阶段。同时公司启动了第二代工艺的开发，目前进展顺利。公司12英寸射频开关和低噪声放大器的工艺生产线产品已分别在射频开关、射频低噪声放大器及相应模组集成，覆盖多家品牌客户以及绝大部分ODM客户；（3）先进封装产线：通过领先的异构集成模组化解决方案，满足下一代器件性能、成本需求，目前公司已有部分产品采用先进封装技术并获客户验证通过。