嵘泰股份（605133.SH）深度研报：新能源与机器人双轮驱动--章盟主持股

嵘泰股份 （605133.SH）深度研报：新能源与机器人 双轮驱动，全球化布局打开成长空间一、公司概况与行业地位1.1 业务聚焦汽车轻量化，全球化产能布局完善

嵘泰股份成立于 2000 年，2021 年在上交所主板上市，是国内铝合金精密压铸件龙头企业。公司核心业务覆盖汽车转向系统、新能源三电系统（电池 / 电机 / 电控壳体）、传动系统及车身结构件，产品直接配套特斯拉 、比亚迪 、大众、沃尔沃等全球主流车企，以及博世、采埃孚等国际 Tier 1 供应商。2025 年上半年，公司实现营收 13.4 亿元（同比 + 16.6%），净利润 0.98 亿元（同比 + 13.3%），新能源业务收入占比提升至 30% 以上。
产能布局：
国内基地：扬州工厂聚焦精密压铸件，珠海基地布局 9000T 超大型压铸设备，主攻一体化压铸结构件；海外基地：墨西哥工厂一期 & 二期均已投产，2025 年上半年营收 2.9 亿元（同比 + 36%），首次实现扭亏为盈；泰国基地完成注册，计划投资不超过 4 亿元，瞄准东南亚新能源市场。远期规划：2026 年全球总产能预计突破 800 万件，新能源产品占比超 50%。
1.2 客户结构优质，深度绑定头部企业
公司前五大客户占比超 80%，核心客户包括博世（33.69%）、采埃孚（22.83%）、比亚迪、特斯拉等。新能源领域进展显著：
特斯拉供应链：获 Cybertruck 电池壳体、电机端盖订单，单车价值量约 700 元，2025 年出货量预计超 100 万件；比亚迪合作：深度参与其 DMI 混动平台及 E3.0 纯电平台，2025 年新增订单金额超 5 亿元；北美市场突破：墨西哥工厂配套博世、采埃孚北美工厂，2025 年 Q2 产能利用率达 80% 以上。二、核心竞争力分析2.1 技术壁垒构筑护城河
一体化压铸技术突破：引进 3 台 9000T 压铸机（国内首批），掌握高真空压铸、局部挤压等核心工艺，成功开发免热处理铝合金材料，良品率超 95%，产品适配特斯拉 4680 电池包壳体及比亚迪 CTB 车身结构件。机器人丝杠技术领先：与江苏润孚合资成立润泰机器人，布局行星滚柱丝杠（灵巧手）和滚珠丝杠（关节），加工时间从传统工艺的数小时压缩至 3-5 分钟 / 根，计划 2025 年实现 1 分钟 / 根的目标，产能规划 10 万根 / 年（单根价值量约 4000 元）。研发投入加码：2025 年上半年研发费用 0.68 亿元（同比 + 28%），累计专利 217 项（含 49 项发明专利），与清华大学合作开发高精度螺纹加工技术，加速丝杠量产进程。
2.2 成本管控与供应链优势
原材料价格传导机制：与客户签订铝价联动协议，定期调整产品售价，2025 年上半年铝价波动 5-10% 对毛利率影响仅 0.5 个百分点。制造效率领先：墨西哥工厂本地化生产规避美国关税（税率从 25% 降至 0%），综合成本较国内低 15%；扬州基地通过数字化改造，压铸环节生产效率提升 30%。全工序一体化：从模具设计到精密加工全流程自主掌控，模具自制率超 80%，较外协加工模式毛利率提升 5-8 个百分点。
2.3 第二增长曲线：机器人核心部件
丝杠业务进展：行星滚柱丝杠实验室寿命突破 1 万小时（行业平均 5000 小时），已向特斯拉 Optimus、小米 CyberOne 等头部客户送样，预计 2025 年 Q4 进入小批量量产阶段。市场空间测算：若特斯拉 2026 年量产 50 万台机器人，按单台机器人需 4-6 根丝杠计算，对应市场规模超 80 亿元，公司有望凭借技术优势抢占 30% 份额。三、财务健康度与增长动能3.1 业绩持续高增，盈利能力改善
营收与利润：2025 年上半年营收 13.4 亿元（+16.6%），净利润 0.98 亿元（+13.3%），毛利率 21.78%（同比 + 1.2pct），净利率 7.31%，显著高于同业（旭升集团 9.56%）。现金流优化：经营性现金流净额同比 + 120%，应收账款周转率提升至 4.5 次（同比 + 0.7 次），存货周转天数降至 45 天（同比 - 10 天）。研发投入加码：2025 年上半年研发费用 0.68 亿元（同比 + 28%），占营收 5.1%，重点投向一体化压铸、机器人丝杠等前沿领域。
3.2 估值具备吸引力
当前 PE（TTM）66.68 倍，低于机器人概念股绿的谐波 （89 倍）、双环传动 （75 倍），但显著高于汽车零部件行业平均（25 倍）。机构预计 2025-2027 年净利润 CAGR 35%，对应 2025 年 PE 40 倍，目标价 55-60 元（较当前股价 + 33-45%）。四、风险与挑战4.1 客户集中度高，供应链波动
博世、采埃孚合计占比超 50%，若其需求下滑或价格压价，可能影响公司业绩。2025 年上半年铝价波动 5-10%，公司通过价格传导和工艺优化对冲压力，但长期仍需关注原油市场对铝价的影响。
4.2 技术迭代与产能消化
一体化压铸竞争加剧：文灿股份 、广东鸿图 等同行加速扩产，2025 年全球产能预计超 1000 万件，若下游需求不及预期，价格战或加剧。机器人业务不确定性：丝杠量产良率（当前 75%）需提升至 90% 以上，且面临绿的谐波 、双环 传动等企业的竞争。
4.3 海外拓展风险
墨西哥工厂投产初期盈利承压，泰国基地建设进度可能受当地政策影响。此外，美国 IRA 法案可能限制公司北美市场拓展，需关注贸易壁垒变化。五、投资逻辑与建议5.1 短期催化
特斯拉订单放量：Cybertruck 电池壳体 2025 年 Q3 量产，预计贡献营收 2 亿元；机器人丝杠突破：特斯拉 Optimus 送样通过验证，2025 年 Q4 或获首批订单；政策红利：国内新能源汽车购置税减免延续至 2027 年，一体化压铸技术纳入地方产业扶持目录。
5.2 长期价值
新能源汽车轻量化：2025 年全球铝合金压铸件市场规模预计突破 1800 亿元，公司凭借一体化压铸技术有望抢占 10% 份额，对应收入超 180 亿元。机器人核心部件：人形机器人丝杠潜在市场规模超 500 亿元，公司技术领先，目标 2027 年市占率达 20%，对应收入 100 亿元。全球化布局：墨西哥、泰国基地投产后，2027 年海外收入占比有望提升至 30%，规避贸易壁垒并享受本地化溢价。
5.3 估值目标与策略
短期目标价：2025 年 Q4 特斯拉订单落地、机器人丝杠量产，目标价 45-50 元（+9-21%）；长期目标价：2027 年新能源收入占比超 50%、机器人业务盈利，目标价 60-70 元（+45-70%）；持仓建议：目标持仓比例 8%-12%，止损位设为 35 元（-15%），重点关注 Q3 特斯拉订单交付及机器人丝杠良率提升进度。
结论：嵘泰股份凭借新能源与机器人双轮驱动，叠加全球化产能布局，有望成为汽车轻量化与智能制造领域的标杆企业。短期关注订单落地节奏，中长期看好其在高端制造领域的国产替代领军地位。建议投资者逢低布局，把握行业集中度提升与技术迭代红利。