历次牛市脉络梳理（数据告诉你 未来才是星辰大海）

历史牛市3个阶段：第一阶段切合当下时代的发展方向代表性大公司个股拔估值 第二阶段第一阶段拔估值的代表性公司板块和个股比价，相关的中小市值公司或者同时期前景行业开始对标第一阶段代表性公司估值疯狂上涨（故事逻辑合理并且想象空间大） 第三阶段大量资金通过产品和融资加速进入市场，由于流动性溢出，这部分资金只能大量流入大市值企业，助推指数最后一轮的加速。（牛市特点是大资金追逐中国梦 星辰大海有想象力的东西 每一轮牛市的主角都有明显当下时代的烙印）。接下来，我结合历史数据，按该思路梳理一下历轮牛市的板块和个股情况。

A股历轮牛市三个阶段板块及个股梳理

2005-2007年牛市：重工业化与人口红利城镇化驱动
时代烙印：股权分置改革释放制度红利，中国加入WTO后融入全球产业链，城镇化加速推进，对基础资源和金融服务的需求呈现“井喷”。
这轮牛市是中国重工 业化加速、人口红利爆发以及人民币升值等多重因素共同驱动的全面牛市。
第一阶段：龙头拔估值
经济高速增长，对基础资源的需求巨大。有色金属（尤其是铜、黄金）板块因其资源稀缺性和定价权成为领涨龙头。同时，受益于股权分置改革和业绩增长，金融板块（银行、证券）也开始启动。
有色金属：江西铜业（600362）、云南铜业（000878）是当时的龙头，涨幅惊人。
金融：中信证券 （600030）作为券商龙头，充分受益于牛市交易量和行业整合预期。
第二阶段：比价与扩散
在龙头股打开估值空间后，市场开始寻找“下一个……”。比价逻辑与扩散路径：
参股券商概念（最经典的比价效应）：中信证券股价高达百元，市值巨大。市场开始疯狂寻找任何持有券商股权的上市公司。这些“参股券商”的公司，其持有的股权价值重估，甚至超过了其本身的主业价值。吉林敖东（000623）、辽宁成大（600739） 因为广发证券 大股东的身份，股价涨幅远超很多券商股本身，成为“券商影子股”的标杆。
资产注入与整体上市概念：中国船舶 （由沪东重机重组而来）股价冲上300元，证明了“乌鸡变凤凰”的可行性。市场开始炒作所有有国资背景、有潜在集团资产注入预期的中小盘股。任何一家小钢厂、小机械厂，只要传出重组传闻，股价便连续涨停。
产业链上下游扩散：有色金属龙头大涨后，资金扩散到稀有金属、矿山机械、甚至根本还没盈利的勘探类公司。只要故事讲得通，就能涨。
第三阶段：流动性溢出
牛市效应吸引全民炒股，公募基金规模暴增，巨量资金涌入市场。流动性需要配置标的，大盘权重股成为最后的价值洼地（或者说避险选择），出现快速补涨，助推指数冲顶。
超级大盘股：中国石油（601857）在2007年牛市尾声回归A股上市，其极高的上证指数 权重和“亚洲最赚钱公司”的光环，吸引了大量资金，上市首日开盘价即成为历史最高点，是其经典案例。

2013-2015年牛市：并购重组与杠杆泡沫
这是一轮典型的结构性牛市，以创业板为核心，由移动互联 网产业浪潮和兼并重组驱动，并以杠杆工具（配资、分级基金）放大行情。
第一阶段：新模式领涨（互联网+）
“互联网+”成为国家战略，传统行业与互联网的结合带来巨大想象空间。互联网金融和互联网视频等新模式公司率先被市场挖掘，大幅拔高估值。
互联网金融：东方财富（300059）从财经网站转型互联网券商，业绩和估值双升，成为绝对龙头。
互联网内容：乐视网 （300104）以其“生态化反”的故事，成为创业板第一龙头，市值一度突破千亿。
第二阶段：对标与疯狂
“互联网+”跨界并购（最极致的比价）： 这是A股历史上对中小票炒作最疯狂的一次。一家做电缆的（永鼎股份 ）、做泵业的（新界泵业 ）、做餐饮的（湘鄂情 ），只要宣布收购一家互联网公司，转型“互联网+”，股价立刻翻倍。核心逻辑是：只要贴上互联网标签，就能对标东方财富和乐视网的估值体系。
精准对标龙头：东方财富涨了10倍？那我们就找同花顺（300033）、大智慧（601519）。乐视网做视频？那就找暴风科技 （300431）（上市后连续37个涨停，创下纪录）。全通教育做在线教育？那就找所有带“教育”两个字的小股票。
“次新股+题材”组合拳： 次新股筹码干净，没有历史套牢盘，成为比价炒作的最佳载体。安硕信息（300380）（互联网金融）、全通教育（300359）（在线教育）等个股在资金推动下，股价被炒到数百元，远超基本面支撑，纯粹是筹码和情绪的博弈。
第三阶段：杠杆资金涌入
场外配资和场内分级基金B份额等高杠杆工具成为推动市场的核心力量。高风险偏好的资金涌入市场，推升了券商板块和本身带杠杆的分级基金。
杠杆基金分级B份额通常带有2倍及以上的初始杠杆，在牛市上涨中，其净值增长率远超所跟踪的指数。例如，在2014年下半年，申万菱信证券B（150172.SZ）涨幅高达400%，而同期其跟踪的中证证券公司 指数上涨约为191.09%。强大的赚钱效应吸引大量资金涌入。2014年至2015年牛市期间，分级基金总规模从年初的348亿元猛增至高峰时的4700亿元左右，增长了约十倍。富国国企改革 、富国军工、申万菱信证券等分级基金规模均迅速突破400亿元。（感觉现在这轮的ETF也会是类似的情况虽然不带杠杆）

2019-2021年牛市：核心资产与先进制造
这轮牛市由全球流动性宽松和中国产业升级驱动，前期是“核心资产”的普涨，后期是“先进制造”的结构性狂潮。
第一阶段：龙头拔估值
全球低利率环境下，确定性强、商业模式好的品牌消费和景气度最高的先进制造龙头公司被全球资金追逐，估值体系从PE走向DCF。
品牌消费：贵州茅台（600519）作为核心资产的总龙头，估值不断提升。
高端制造：宁德时代 （300750）作为新能源电池龙头，确立全球地位，市值飞速成长。
他们定义了“好赛道”和“确定性”的价值。
第二阶段：产业链深度挖掘 依旧是比价带来的巨大空间
产业链深度挖掘（比价效应的精细化）：资金不再满足于简单的业务对标，而是深入宁德时代和光伏龙头（如隆基绿能 ）的产业链，寻找“卖水人”和“铲子股”。宁德时代市值破万亿？那我们就炒它的核心供应商：电解液龙头：天赐材料（002709） 涨幅远超宁德时代。负极材料龙头：璞泰来（603659） 涨幅惊人。光伏逆变器龙头：锦浪科技（300763）、固德威（688390） 等小市值公司，涨幅远超行业巨头。
“景气度”比价：医药牛市中，英科医疗（300677）因手套需求爆发，业绩暴增百倍，股价一年涨近40倍。这带动了整个医疗防护、检测等细分领域的炒作。CXO（药明康德 、康龙化成 ）大涨后，资金扩散到博腾股份（300363） 等弹性更大的中小盘CXO公司。
“微创新”对标：卓胜微 作为射频芯片龙头享受高估值，资金继而挖掘其他细分领域的芯片设计公司，如斯达半导 （IGBT）、兆易创新 （存储） 等，虽然它们也是龙头，但启动时市值相对较小，涨幅巨大。
第三阶段：流动性溢价+拥抱确定性
市场波动加大后，资金更加坚定地拥抱各赛道的绝对龙头，认为其抗风险能力和确定性最强。“茅指数”概念盛行，每个细分行业都有一个“各种茅”。
各类龙头：无论是消费里的“茅台”“中免”、医药里的“药明康德 ”、还是光伏里的“隆基绿能”，资金高度集中，这些巨头推动了指数的最后一涨。

2024年以来的牛市：工程师红利 新质生产力 人工智能浪潮
本轮牛市的核心逻辑被认为是工程师红利的爆发，聚焦于智力密集型的硬科技领域，如AI、芯片、创新药等，并在政策上契合了“新质生产力”的发展方向。
第一阶段：关键突破与龙头引领
在外部压力下，中国在AI算力（光模块）、创新药（海外授权突破）等领域的技术和产业化取得进展，相关龙头公司率先被市场认可。
AI算力：新易盛（300502）光模块、胜宏科技 PCB等公司因全球AI巨头资本开支加大而业绩预期强劲，涨幅巨大。
AI芯片：寒武纪（688256）AI芯片设计因国产替代自主可控紧迫性，被大资金抱团，目前已经达到AMD1/3的市值水平。
创新药：一些率先实现国产创新药出海授权的生物科技公司受到市场追捧。
第二阶段：板块内部比价？新质生产力间比价？产业链扩散？
机器人 ？固态电池？AI应用？………………
这里注意：第二阶段的核心特征
“模糊的正确”胜过“精确的错误”：故事逻辑和想象空间远比当期业绩重要。市场信奉的是“如果能实现……”，而不是“现在就是……”。
涨幅看弹性，而非体量：市值越小，越容易拉升，涨幅潜力往往越大。100亿市值的公司涨到500亿，比5000亿涨到10000亿容易得多。（但前提还是故事的逻辑闭环和想象空间）
切合时代+故事逻辑闭环+想象空间+业绩高增+市值不大=超级大牛
龙头股搭台，中小票唱戏：龙头通常在高位震荡盘整，而中小票则精彩纷呈，是短线投资者获取超额收益的黄金时期。
第三阶段：等待验证
目前尚早，但猜测会是符合当下时代的产业巨无霸收尾。

前面我用事实阐述了历次牛市脉络特征也试图判断了这轮牛市的机会板块，但大体框架都大差不差：第一阶段切合当下时代的发展方向代表性大公司个股拔估值，第二阶段第一阶段拔估值的代表性公司个股比价，相关的中小市值公司开始对标第一阶段代表性公司估值疯狂上涨（故事逻辑合理并且想象空间大），第三阶段大量资金通过产品和融资加速进入市场，由于流动性溢出，这部分资金只能大量流入大市值企业，助推指数最后一轮的加速。

接下去我用1415年牛市的数据来告诉大家最疯狂的第二阶段有多疯狂，而对于大部分人来说第二阶段才是真正的胜负手，第一阶段会有一部分人先赚到一些，大部分人其实并不会有太大受益，主要原因在于熊市思维难以在第一阶段转变，另外就是熊转牛一定带来风格的巨大变化，一时间适应不了，这都正常，目前已经到第一阶段末期，前面的盈亏已经是过去，你要想你的目标是十倍百倍千倍，一个阶段30% 50% 100%200%的错过或者浪费算什么，摆好心态要为第二阶段做足准备，这才是真正的暴利阶段，接下去用数据说话。

0607年牛市，股票家数1500家，牛市过程涨幅大于10倍的282家，占比19%，由于当时流动性差异大，不作为参照。1415年牛市，股票家数到15年底是2800家，15年中大致就是2700多家，而1415年牛市中过程涨幅超过10倍的有187家，占比接近7%。

0607年10倍股如下：

1415年10倍股如下：

那么对应到目前市场呢？虽然市场的主控资金变化了，但在疯狂后人性是不变的，人性的疯狂会让量化自动的学走，然后反馈出更加极致的疯狂，因为量化是更容易一致的，他没有主观，只有不断被强化的数据让机器不断的修正极限并算法不断地打破阈值变得越来越不可控。所以不用怀疑结果会是类似的，那么按目前是5400家的数据，7%代表什么？代表可能出现378家左右的10倍股。而924到现在的10倍股有多少？

一定是远远低于大家预期的，到目前也就5家10倍股，所以说真正的大机会其实还在后面，做好准备预祝各位盆满钵满。

（去年和年初在XQ的文章表述了这是3-5年的牛市，只要还没到第三阶段任何时候都不用过于着急，另外可注意：当房价出现全国性明显反弹时，从大类资产配置的角度看就是最弱的东西开始补涨了，那么到时候就要注意大周期尾声，目前尚早尚早）

希望以上的梳理对有缘阅读者有帮助。但我最后还是要提醒一下牛市虽激动人心，但也充满波动和风险牛市多急跌，杠杆请慎用。希望您能把握住时代的脉搏，同时也能保持一份清醒和冷静。请注意，历史虽会重演但不会简单重复，所有提及的个股均为历史案例阐述，不作为任何投资建议。