云南锗业

 一、公司概况

云南锗业（股票代码：002428）成立于1998年，总部位于云南临沧，是国内锗产业链最完整、锗金属储量最大、产销量第一的龙头企业。公司业务覆盖锗矿开采、火法富集、湿法提纯、精深加工及研发，产品广泛应用于红外光学、太阳能 电池、光纤通信、半导体等领域。截至2025年，公司总资产34.89亿元，员工1356人，实际控制人为包文东夫妇。

⚙️ 二、核心业务与产品布局

1. 资源储备与开采
   - 锗矿资源：拥有大寨、梅子箐、韭菜坝等矿区，锗金属保有储量超600吨（2009年数据），通过持续收购采矿权（如勐旺昌军煤矿、勐托文强煤矿）整合资源。
   - 回收技术：火法富集和湿法提纯工艺锗回收率超95%，并从废料中回收锗金属，年处理能力2吨。
2. 产品体系与应用领域
   - 材料级产品：区熔锗锭、二氧化锗（基础原料）。
   - 深加工产品：
   - 光伏级：太阳能锗晶片（用于卫星、聚光太阳能电池）。
   - 红外级：锗镜片、镜头、热像仪整机（军工、安防）。
   - 光纤级：四氯化锗（光纤通信）。
   - 半导体材料：砷化镓（GaAs）、磷化铟（InP）晶片（光模块、5G、人工智能）。

表：主要产品应用领域及技术特点

产品类别 核心产品 应用领域 技术亮点
光伏级锗产品 太阳能锗晶片 卫星电源、地面聚光电站 转换效率28%-42.8%
化合物半导体材料 砷化镓/磷化铟晶片 5G光模块、数据中心、无人驾驶 磷化铟市场规模预计2027年达56亿美元
红外级锗产品 镜片、镜头、热像仪 军工红外探测、安防监控 镜头产销量持续上升

 三、2025年中报业绩分析

1. 财务指标大幅改善
   - 营收与利润：2025年上半年营收5.29亿元（+52.1%），归母净利润2215万元（同比扭亏，增长339.6%），毛利率23.98%（+63.25%）。
   - 驱动因素：
   - 需求增长：光伏级锗产品受卫星组网推动销量上升；光纤级产品受益于光通信景气度提升。
   - 价格变动：锗原料涨价带动材料级、光纤级产品均价上涨；磷化铟等高附加值半导体材料占比提升。
2. 产能与销量动态
   - 光伏级锗晶片产量49.66万片，光纤级锗产品20.58吨，化合物半导体材料3.78万片。
   - 材料级产品销量下降（资源优先保障高附加值产品），红外镜头类产品因市场开拓订单增加。
3. 现金流与负债
   - 经营现金流净额-1.32亿元（-58.7%），主因原材料采购支付增加及应收账款上升。
   - 负债率56.52%，短期借款增幅78.66%，但控股股东提供2.7亿元贷款担保缓解压力。

 四、资源与技术优势

1. 资源控制力
   - 锗作为稀缺国防储备资源，全球储量仅约8600吨，中国占3500吨。公司通过整合临沧地区锗矿（如收购韭菜坝煤矿60%股权），持续强化资源壁垒。
2. 技术研发实力
   - 主导制定41项国家/行业标准，承担国家科技支撑计划、863项目。
   - 研发投入同比增86.41%，聚焦化合物半导体（如6英寸砷化镓产线改造）、碳化硅等第三代半导体材料。

⚠️ 五、风险与挑战

1. 价格与客户依赖风险
   - 锗价波动直接影响利润（如2022年因价格下跌亏损6240万元）。
   - 客户集中度高（历史前5名客户占比超68%）。
2. 经营压力
   - 存货：存货/营收达100.77%，去库存压力显著。
   - 现金流：货币资金仅覆盖流动负债的60%，近3年经营现金流均值为负。

 六、股东结构变化（2025年8月）

- 股东户数降至10.31万户（环比-7.53%），户均持股升至0.63万股，持股市值17.98万元，筹码趋于集中。
- 股价区间涨幅20.38%，反映市场对业绩改善的乐观预期。

 总结

云南锗业依托稀缺资源储量和高端产品转型（光伏/半导体材料），在2025年实现业绩强劲反弹。短期需关注锗价走势、存货管理及现金流改善进度；中长期增长点在于化合物半导体放量（受益AI光模块需求）及碳化硅等新材料的产业化突破。