8月23 复盘

A股市场周度策略报告：算力国产替代加速，科技主线引领突破

报告日期：2025年8月24日
分析师：[中信证券 首席策略分析师]

核心观点摘要

1. 上周复盘：市场量价齐升，科创50 领涨（周涨8.6%），算力芯片、半导体设备等科技板块成主线，资金呈现“从小票向绩优科技大票集中”的切换特征；北向资金全周净买入120亿元，重点加仓半导体产业链。

2. 消息面催化：周末工信部明确算力芯片国产突破目标、英伟达 暂停H20芯片生产、美联储降息预期升温，三重利好强化科技主线逻辑。

3. 下周展望：指数大概率延续“科创领涨、主板跟涨”格局，算力芯片（FP8技术落地）、半导体设备（中芯扩产）、AI服务器（北美云开支增长）为三大核心赛道，重点推荐业绩与订单双增的龙头标的。

一、上周市场全景回顾（2025.8.18-8.22）

（一）指数表现：科创50强势领跑，大小票风格切换
指数 周涨幅 收盘价 周成交额（亿元） 相对沪深300 超额收益
上证指数 2.8% 3825.76 92650 +0.7%
深证成指 3.5% 14280.32 118520 +1.4%
创业板指 4.2% 3156.89 45280 +2.1%
科创50 8.6% 1562.35 28650 +6.5%
沪深300 2.1% 4982.61 58230 -
中证1000 4.8% 8256.17 72890 +2.7%

核心特征：全周成交额连续8日突破2万亿元（周五达2.58万亿元，创历史新高），市场活跃度显著提升。前半周中证1000 （小票）领涨（周中涨幅5.2%），后半周资金向科创50（大票）切换（周四-周五科创50单日涨幅均超3%），反映市场从“炒概念”转向“重业绩”的逻辑深化。

（二）资金流向：科技板块成绝对主力

1. 主力资金：全周净流入602亿元，其中科技板块贡献85%（半导体产业链净流入320亿元，算力板块净流入200亿元）；8月22日单日净流入254亿元，超大单（单笔超500万元）在寒武纪、海光信息等标的净买入占比超30%。

2. 北向资金：全周净买入120.3亿元，行业层面集中在半导体设备（净买入45亿元）、AI服务器（净买入32亿元），个股层面加仓北方华创（12.5亿元）、工业富联（10.8亿元）。

3. 板块轮动：资金从前期高位的液冷服务器（周净流出85亿元）、稀土永磁（净流出62亿元）转向低位算力芯片（净流入280亿元）、半导体设备（净流入220亿元），核心驱动是“国产替代进度超预期+中报业绩验证”。

（三）板块与个股焦点：科技主线清晰

1. 涨幅居前板块：

◦ 算力芯片：周涨幅18.2%，寒武纪（+20%，封板3日）、海光信息（+20%）、中科曙光（+12.5%）领涨，核心逻辑是“国产算力芯片适配FP8精度，效率提升50%”。

◦ 半导体设备：周涨幅15.6%，北方华创（+15%）、中微公司（+12%）领涨，受益于中芯国际 14nm产线扩产（Q3新增订单超50亿元）。

◦ AI服务器：周涨幅12.8%，工业富联（+12%）、浪潮信息（+10%）创历史新高，北美云厂商（AWS/微软 ）Q3资本开支同比增长30%。

2. 典型个股业绩验证：

◦ 寒武纪：2025年中报营收18.6亿元（同比+180%），净利润扭亏为盈（+2.3亿元），合同负债35.2亿元（同比+220%，对应未交付订单）；

◦ 海光信息：中报营收45.8亿元（同比+45.2%），净利润15.6亿元（同比+40.8%），深算DCU芯片出货量Q2环比+80%；

◦ 北方华创：中报订单金额120亿元（同比+60%），刻蚀机国内市占率提升至45%（同比+10pct）。

二、周末关键消息面解读（2025.8.23-8.24）

（一）政策端：算力国产替代再获强支撑

• 工信部召开“2025算力基础设施大会”，明确两大目标：①2025年智能算力规模超300EFLOPS（较2024年增长30%）；②GPU/DCU等算力芯片国产率超40%（当前约25%）。

• 财政部补充政策：对算力芯片研发企业给予“研发费用加计扣除比例提至175%”（原150%），直接增厚相关企业净利润（测算寒武纪/海光信息净利润可提升8%-10%）。

（二）行业端：技术突破+供给收缩双重催化

1. 国产技术落地：DeepSeek宣布大模型支持FP8精度（较FP16算力效率提升50%），寒武纪（思元590）、摩尔线程（MTTS80）已完成适配，下周起将批量交付给阿里云/腾讯云（订单量预计超10万台）。

2. 海外供给收缩：英伟达暂停H20芯片生产（因美商务部新增“算力密度限制”），国内云厂商被迫转向国产替代（测算Q4国产算力芯片需求缺口达20万台，对应市场规模超500亿元）。

（三）国际端：流动性宽松预期升温

• 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号：“通胀回落速度超预期，9月降息25BP概率升至90%”，全球美元流动性宽松预期强化，科技股估值中枢有望上移（纳斯达克 100期货夜盘涨2.3%，联动A股科创板块）。

三、下周市场展望与核心配置策略

（一）指数趋势：科创50延续强势，主板震荡上行

• 上证指数：技术面站稳3800点（支撑位3750点，对应5日线），上方压力位3900点（2015年高位），量能持续放大下有望冲击3850-3900点区间。

• 科创50：周线MACD金叉（DIFF上穿DEA），突破1500点后加速上行，短期目标1650点（对应2021年高点），回调空间有限（支撑位1520点）。

• 风险提示：创业板指RSI（14日）达78（超买阈值70），叠加部分AI硬件标的（如液冷）前期涨幅过大，需警惕短期回调（重点关注宁德时代 等权重股动向）。

（二）重点板块与标的推荐（附基本面验证）

1. 算力芯片：国产替代+技术落地双驱动

核心逻辑：FP8精度适配打开需求空间，政策补贴+订单放量双重增厚业绩，短期看“量价齐升”，中长期看“国产率提升”。
标的代码 标的名称 核心逻辑（基本面支撑） 2025E PE 目标价（元） 上涨空间
688256 寒武纪 ①思元590芯片FP8适配完成，Q3订单预计超5万台（同比+200%）；②中报合同负债35.2亿元（对应3个月营收） 80x 1500 20%
688041 海光信息 ①深算DCU芯片进入三大运营商集采（份额30%）；②吸收合并中科曙光子公司，产业链协同强化 60x 220 15%
603019 中科曙光 ①液冷服务器市占率32%（国内第一）；②与寒武纪联合推出“算力一体机”，Q3出货量预计超2万台 35x 100 12%

2. 半导体设备：中芯扩产+技术突破共振

核心逻辑：中芯国际 14nm产线扩产（Q3新增2条产线，设备需求超80亿元），国产刻蚀机/薄膜沉积设备进入“验证转量产”关键期，订单能见度超12个月。
标的代码 标的名称 核心逻辑（基本面支撑） 2025E PE 目标价（元） 上涨空间
002371 北方华创 ①刻蚀机国内市占率45%（5nm设备通过中芯验证）；②2025年订单金额超200亿元（同比+60%） 50x 450 18%
688012 中微公司 ①5nm刻蚀机批量交付（台积电 订单10台）；②中报净利润9.2亿元（同比+50%） 55x 250 15%

3. AI服务器：海外需求+国产替代双击

核心逻辑：北美云厂商Q3资本开支同比增长30%（AWS计划新增10万台服务器），国产服务器性价比优势显著（较戴尔/惠普 低20%-30%），出口订单加速释放。
标的代码 标的名称 核心逻辑（基本面支撑） 2025E PE 目标价（元） 上涨空间
601138 工业富联 ①AI服务器全球市占率25%（苹果 /亚马逊 核心供应商）；②中报净利润120亿元（同比+40%） 25x 50 10%
000977 浪潮信息 ①液冷服务器出货量Q2环比+80%；②与英伟达合作“国产适配方案”，Q3订单超50亿元 30x 80 15%

四、风险提示

1. 市场风险：科创50短期涨幅过大（周涨8.6%），若北向资金出现单日净流出超50亿元，可能引发板块回调（需关注周一早盘资金动向）；

2. 行业风险：半导体设备验证进度不及预期（如中微公司5nm设备交付延迟），或导致订单确认节奏放缓；

3. 外部风险：美商务部若进一步收紧对华芯片出口限制（如扩大算力芯片管控清单），可能冲击产业链预期。

结论：上周科技主线已明确，周末消息面进一步强化“算力国产替代”逻辑，下周建议聚焦“业绩+订单+技术”三重验证的科技龙头，重点配置算力芯片（寒武纪、海光信息）、半导体设备（北方华创），持仓比例建议提升至60%-70%，回调即为加仓机会。