泰嘉股份(002843)：被低估的AI电源+锯切龙头，下一支翻倍股的三大逻辑

   在当前市场环境下，寻找具备确定性强、成长性高且估值合理的标的成为投资者关注的焦点。泰嘉股份(002843)作为国内双金属带锯条行业的绝对龙头，近年来通过收购雅达罗定成功切入电源业务，构建了"锯切+电源"双轮驱动的业务格局。特别是在AI服务器电源、AIPC电源等新兴领域的布局，使公司站在了全球AI算力革命的风口浪尖。本文将深入分析泰嘉股份成为下一支翻倍股的三大核心逻辑：AI电源业务的爆发性增长潜力、传统锯切业务的全球竞争力重构，以及当前被市场显著低估的估值修复空间。通过拆解公司各业务板块的发展前景、财务表现和市场定位，揭示泰嘉股份在当前价位下的独特投资价值。

## 公司概况与核心投资逻辑

泰嘉股份（股票代码：002843）成立于2003年，总部位于湖南长沙，是一家从传统锯切业务起家，逐步发展为"锯切+电源"双主业运营的高新技术企业。作为中国双金属带锯条行业的领军者，公司锯切业务国内市占率接近30%，稳居国内第一、全球前三的位置。2022年9月，公司通过并购重组完成对铂泰电子的收购，正式切入电源业务领域，实现了从传统制造业向高端电子制造的跨越式发展。这一战略性布局使泰嘉股份成功搭上新能源与AI算力爆发的快车，为公司未来业绩增长打开了广阔空间。

**核心投资亮点**主要体现在以下三大方面：

- **AI算力革命下的电源业务爆发潜力**：公司电源业务已深度布局AI服务器电源、AIPC电源等高增长领域。随着英伟达 H20芯片被列入美国出口管制名单，国产AI服务器产业链迎来发展良机，泰嘉股份作为国内稀缺的服务器电源供应商，其产品已开始向国产AI服务器厂商批量供货。同时，全球AIPC渗透率从2024年Q2的14%快速提升至Q4的23%，公司作为联想等头部厂商的AIPC电源供应商，将直接受益于这一趋势。

- **传统锯切业务的全球竞争力重构**：公司在双金属带锯条领域持续进行产品结构升级，高端硬质合金带锯条出口收入快速增长。2022年公司硬质合金产品营收同比大增56%，其中硬质合金出口同比高增161.6%。通过"高端化+国际化"战略，锯切业务盈利能力持续提升，为公司提供稳定现金流。

- **显著低估的估值修复空间**：当前公司股价对应2025年PE仅为27.5倍（华鑫证券预测），而机构预测2025-2027年归母净利润复合增长率高达53%。考虑到AI电源业务的高成长性及公司在国产AI服务器产业链中的关键地位，这一估值水平明显低于行业可比公司。

*表：泰嘉股份双主业布局及增长驱动力 *

| **业务板块** | **主要产品** | **应用领域** | **核心增长驱动** | **竞争地位** |
|------------|------------|------------|----------------|------------|
| **锯切业务** | 双金属带锯条、硬质合金带锯条 | 航空航天、汽车制造、金属加工 | 高端产品占比提升、海外市场拓展 | 国内第一、全球前三 |
| **电源业务** | AI服务器电源、AIPC电源、光伏/储能电源 | AI服务器、消费电子 、新能源 | AI算力爆发、AIPC普及、新能源发展 | 国产AI服务器电源主力供应商 |

从财务表现看，公司短期业绩虽因电源业务产能爬坡和商誉减值等因素承压，但**长期增长动能强劲**。2024年公司实现营业收入17.31亿元，同比下降6.16%；归母净利润0.50亿元，同比下降62.11%。这一下滑主要源于：铂泰电子商誉减值2757.21万元；罗定雅达递延所得税资产调整影响归母净利润3997.61万元；以及大功率电源产能爬坡阶段的效率问题。进入2025年，一季度营收3.55亿元(同比-20%)，归母净利润1496.95万元(同比-53.24%)，业绩仍在探底过程中。

然而，**业绩拐点信号已经显现**：一方面，公司服务器电源模块产品产线已于2023年四季度投产，目前生产效率正稳步提升，并开始按客户订单有序出货；另一方面，AIPC电源产品因技术要求高、需求旺盛，毛利率显著高于传统产品。随着电源业务产能利用率提升至75-80%（预计2025年7-8月达成），公司盈利能力将迎来显著改善。机构预测2025-2027年公司归母净利润复合增长率将达53%，2025年净利润有望恢复至2.52亿元（中信证券 预测），2027年进一步提升至4.10亿元（东吴证券 预测）。

从市场表现看，尽管业绩短期承压，但**资金关注度持续高企**。2025年3月12日主力资金净流入4841.11万元；5月13日更获主力资金净买入1.43亿元，显示聪明资金正在逢低布局。结合公司所处赛道的高景气度和业绩反转预期，泰嘉股份具备成为下一支翻倍股的充分条件。

## AI算力革命下的电源业务爆发潜力

泰嘉股份电源业务的爆发性增长潜力，主要源自全球AI算力革命带来的结构性机遇。随着AI大模型训练与推理需求的指数级增长，相关硬件基础设施迎来黄金发展期，而电源作为AI服务器、AIPC等设备的核心部件，其市场需求正经历质的飞跃。泰嘉股份通过前瞻性布局AI服务器电源和AIPC电源两大高增长领域，已成功卡位这一万亿级赛道，成为国产AI算力产业链中不可或缺的一环。

### 国产AI服务器电源的增量蓝海

**美国出口管制**为国产AI服务器产业链创造了历史性发展机遇。2025年4月15日，美国商务部宣布将英伟达H20、AMD MI308等AI芯片新增至对中国(含港澳)的出口管制清单，且许可证要求将无限期生效。这一管制措施直接导致国内AI大模型训练推理设施出现供给缺口，倒逼国产替代进程加速。华为昇腾910C等国产AI芯片迎来发展契机，4月26日全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信 粤港澳大湾区算力集群正式发布，标志着国产AI算力进入大规模商用阶段。作为配套基础设施，国产AI服务器电源需求随之激增，为泰嘉股份这样的本土供应商打开了广阔市场空间。

泰嘉股份的**技术积淀**与**客户资源**使其在国产替代浪潮中占据先发优势。公司控股子公司雅达电子(原美国艾默生全资子公司)拥有近30年电源产品研发经验，历史上曾为全球电源行业头部企业。这种深厚的技术积累使公司能够快速响应AI服务器对电源模块的高功率、高稳定性要求。目前公司服务器电源模块产品产线已于2023年四季度投产建设，生产效率正稳步提升，并已开始根据客户订单有序生产和出货。随着国产AI服务器渗透率提升，公司数据中心电源业务将进入加速放量期。

从**市场容量**看，AI服务器电源是一个快速增长的高价值量市场。与传统服务器相比，AI服务器功率密度显著提高，单机电源价值量可达传统服务器的3-5倍。据公司透露，其在数据中心相关产品已占整个电源合同的15%。华鑫证券预测，随着国内互联网大厂开启AI算力硬件设施建设元年，公司服务器电源业务将迎来爆发式增长，成为推动业绩反转的核心引擎。

### AIPC普及浪潮中的电源升级机遇

**AIPC渗透率**的快速提升正重塑消费电子电源市场格局。根据市场研究机构Canalys数据，全球AIPC渗透率从2024年Q2的14%(出货量880万台)快速提升至Q4的23%(出货量1540万台)，呈现加速普及态势。联想集团 作为行业领导者，其天禧个人智能体系统深度融合DeepSeek大模型，正构建"一体多端"的AIPC生态。这一趋势带动AIPC对电源模块的功率、效率和智能化水平提出更高要求，推动单机电源价值量显著提升。

泰嘉股份已成功切入**AIPC电源供应链**，享受量价齐升红利。公司在延续原有消费电子业务的基础上，完成了新客户AIPC电源产品的开发工作，并已根据客户订单需求有序生产。值得注意的是，AIPC电源因技术要求更高，其毛利率明显优于传统消费电子电源产品。随着AIPC渗透率持续提升和公司产能利用率改善，电源业务盈利能力有望大幅提升。公司预计消费电子部门2025年将实现20%-30%的增长，主要得益于现有客户订单延续和新客户导入。

从**产品结构**看，公司电源业务正朝着高端化、多元化方向发展。除AIPC电源外，公司还布局了100W快充电源模块(已获华为订单)、智能光伏/储能电源等高端产品。这种多元布局不仅平滑了单一产品线波动风险，更使公司能够全方位受益于AIoT时代电子设备电源升级的大趋势。

### 新能源电源的长期增长动能

除AI相关电源外，公司还积极布局**新能源电源**领域，包括智能光伏/储能电源、充电桩电源等。据中国光伏协会数据，2022年我国新增光伏装机量87.41GW，同比增长60.3%；预计到2025年，我国新能源 汽车充电桩市场规模将达到553亿元，2020-2025年CAGR高达54%。这些新能源基础设施的快速扩张为公司电源业务提供了长期增长动能。

泰嘉股份已**定增扩产**加码新能源电源业务。根据公司定增说明书，项目完全达产后将实现年收入4.92亿元，毛利率达17%，较2022年电源业务8.8%的毛利率有显著提升。随着产能释放和效率提升，新能源电源有望与AI服务器电源、AIPC电源共同构成公司电源业务的三大支柱，驱动业绩持续增长。

综合来看，泰嘉股份电源业务正处于爆发前夜。AI服务器电源的国产替代机遇、AIPC电源的渗透率提升红利以及新能源电源的长期增长潜力，共同构成了公司业绩反转的强劲动力。随着产能爬坡完成和产品结构优化，电源业务有望从当前的业绩拖累转变为利润增长引擎，成为公司估值重塑的关键推手。

## 传统锯切业务的全球竞争力重构

泰嘉股份的传统锯切业务作为公司的起家之业和现金牛业务，在当前全球化竞争格局中正经历一场深刻的价值重估。作为国内双金属带锯条行业的绝对龙头，公司通过产品高端化、市场国际化战略的持续推进，不断强化全球竞争力，使这一"传统"业务焕发出"新生机"。在全球制造业复苏与供应链重构的背景下，泰嘉股份的锯切业务不仅为公司提供稳定的现金流支撑，更通过结构优化持续提升盈利能力，为电源业务的战略投入提供坚实基础。

### 高端产品驱动的盈利提升

**双金属带锯条**作为工业生产中的关键耗材，广泛应用于航空航天、汽车制造、机械加工等高端领域。泰嘉股份凭借多年技术积累，已建立起完善的产品矩阵，并持续推动产品结构向高端化升级。2022年，公司中高端产品收入达3.27亿元，同比增长23.2%，其中硬质合金产品营收0.72亿元，同比大增56%。高端产品占比的提升直接带动了锯切业务整体盈利能力的增强，为公司创造了稳定的利润来源。

公司**硬质合金带锯条**凭借出色的性能与性价比优势，正逐步替代进口产品。硬质合金作为锯切材料中的"高端品类"，具有硬度高、耐磨性好、使用寿命长等特点，特别适合不锈钢、高温合金等难加工材料的切割。泰嘉股份通过持续研发投入，已掌握硬质合金带锯条的核心技术，产品性能媲美进口品牌，而价格更具竞争力。这种进口替代效应随着国内制造业升级持续强化，为公司高端产品提供了广阔的市场空间。

从**技术布局**看，公司持续加码锯切领域研发创新。截至2025年3月，公司拥有专利信息235条，这些专利技术涵盖锯切材料、锯切产品、锯切工艺和装备等多个领域，构成了坚固的技术护城河。通过"生产一代、储备一代、研发一代"的创新策略，泰嘉股份确保在锯切技术领域始终保持领先地位，为产品高端化提供持续动力。

### 海外市场拓展的增长空间

**出口业务**已成为泰嘉股份锯切业务增长的新引擎。2022年，公司出口收入达1.89亿元，同比增长65.7%，其中硬质合金出口同比高增161.6%。这一快速增长态势显示出公司产品在国际市场上的强劲竞争力。随着全球制造业复苏和供应链区域化重构，中国高端制造耗材的出口潜力进一步释放，为公司锯切业务提供了额外增长动力。

公司**国际化战略**正加速推进，海外市场份额持续提升。泰嘉股份已从最初的国产替代走向海外出口，产品远销欧美、东南亚等多个国家和地区。与国内市场竞争格局不同，海外市场特别是发达国家市场对高端锯切产品的需求更为旺盛，且价格敏感度相对较低，这为公司高毛利率产品提供了理想的销售环境。通过参加国际展会、建立海外销售网络等方式，公司正不断扩大全球市场份额。

从**行业地位**看，泰嘉股份已稳居全球锯切行业第一梯队。公司双金属带锯条国内市占率近30%，位居中国第一、全球前三。这种龙头地位不仅带来规模效应和品牌溢价，更使公司在原材料采购、客户合作等方面具备较强议价能力。随着全球产业集中度提升，公司市场份额有望进一步扩大，强化行业领导地位。

### 制造业复苏下的需求韧性

**全球制造业**复苏为锯切业务提供稳定的需求支撑。作为工业生产的基础耗材，双金属带锯条的需求与制造业景气度高度相关。2025年以来，随着全球供应链调整逐步到位和库存周期见底，制造业活动呈现复苏迹象，直接带动了锯切产品的需求回暖。泰嘉股份作为行业龙头，将优先受益于这一趋势。

公司锯切业务展现出较强的**抗周期能力**。即使在2024-2025年整体业绩承压的背景下，锯切业务仍保持相对稳定，2024年营收仅微降0.18%。这种稳定性源于公司产品作为工业必需品的属性，以及多元化客户结构的缓冲作用。与电源业务的高弹性形成互补，锯切业务为公司提供了业绩"稳定器"，降低了整体经营风险。

从**应用领域**看，公司产品下游应用不断拓宽。除传统的金属加工领域外，航空航天、新能源装备、3C制造等新兴领域对精密锯切的需求快速增长。这些高端应用领域对产品性能要求更高，价格敏感度更低，为公司产品结构优化提供了有利条件。通过深耕细分市场，泰嘉股份持续挖掘锯切业务的新增长点。

综合来看，泰嘉股份的锯切业务绝非简单的"传统业务"，而是通过持续创新和全球化布局不断进化的"现金牛"业务。高端产品占比提升、海外市场快速扩张、下游应用领域拓宽三大因素共同驱动锯切业务价值重估。在电源业务尚未完全释放盈利能力的阶段，锯切业务为公司提供了稳定的现金流和利润支撑；而当电源业务开始放量时，双主业的协同效应将进一步增强公司的抗风险能力和盈利水平。这种"传统+新兴"的业务组合，正是泰嘉股份能够穿越周期、实现可持续增长的关键所在。

## 估值修复的潜在空间与催化剂

泰嘉股份当前正处于业绩周期底部与产业趋势拐点的关键交汇处，市场对其认知存在显著预期差。短期业绩承压导致公司估值被压缩至历史低位，而AI电源业务的爆发性增长潜力尚未被充分定价。通过对比行业估值水平、分析盈利改善路径及识别潜在催化因素，可以清晰看到泰嘉股份当前股价具备巨大的估值修复空间，而这种修复很可能以业绩反转和赛道价值重估为驱动，呈现非线性爆发特征。

### 当前低估的估值水平

**横向比较**显示泰嘉股份估值显著低于行业平均水平。根据华鑫证券预测，公司2025年PE为27.5倍，2026年将快速下降至16.3倍，而同期归母净利润增速预计分别达到46%和69%。这一估值水平明显低于AI服务器产业链同类公司，更与公司作为国产AI服务器电源核心供应商的战略地位不匹配。参考东吴证券预测，公司2025年归母净利润可达4.10亿元，按当前市值计算PE不足20倍，在AI算力基础设施板块中处于洼地区间。

从**历史估值**看，公司也处于相对低位。2023年9月中信证券 给予公司2024年19倍PE估值，对应目标价22元；而当前股价已调整至该目标价附近，但公司电源业务在AI领域的布局较2023年有了实质性突破，内在价值理应获得更高溢价。市场过度关注短期业绩下滑而忽视了长期成长逻辑，这种认知偏差创造了难得的投资机会。

**分部估值法**更能体现公司真实价值。若按锯切业务和电源业务分别估值：锯切业务作为国内龙头且盈利稳定，合理PE应在20-25倍；电源业务尤其是AI服务器电源部分，因行业高景气度和稀缺性，合理PE可达30-35倍。加权平均后公司合理PE应在25-30倍区间，对应2025年目标价较当前有40%-60%上行空间。若2026年业绩如期释放，翻倍空间可期。

### 业绩改善的核心路径

**产能利用率提升**将是利润修复的第一重动力。公司大功率电源业务目前仍处于产能爬坡阶段，2025年一季度产线效率仅50%左右，导致固定成本分摊过高，毛利率承压。管理层预计到2025年7-8月，效率将提升至80%以上，届时毛利率有望从当前的16.94%提升至20%以上，带动净利率显著改善。

**产品结构优化**构成第二重利润增长点。随着AI服务器电源、AIPC电源等高毛利产品占比提升，公司综合毛利率将进入上升通道。据公司透露，AIPC电源因技术要求高，其毛利率明显优于传统产品；而服务器电源在