国内血透设备龙头，同时布局自有耗材构建第二成长曲线，意识形态好，筹码分布健康

基本面
公司主要为终末期肾脏病（ESR D）患者和危重症患者提供血液净化产品和服务，国内领先的血液净化设备龙头，业绩增长稳健。公司业务涵盖血液净化设备、耗材和服务，一体化布局全产业链，2024年三者收入分别占到营收的66.7%/22.7%/9.6%。公司业绩稳健增长，2020-2024年公司收入/归母净利CAGR分别达22.2%/36.2%，25Q1收入/归母净利分别同比+16.8%/+8.1%。
血液净化行业广阔，国内与发达国家差距较大。根据弗若斯特沙利文，2023年我国ESRD患者人数占全球的37.0%，而2020年中国ESRD患者透析治疗率仅为24.40%，处于较低水平，远低于发达国家，中国接受血液透析的ESRD患者数量2023年为91.66万人，预计至2030年将达到332.93万人，期间CAGR高达20%。近年多方政策利好，国家和各省层面政策支持国产医疗设备发展，集采政策推动血液透析耗材的国产化率进一步提高。
公司核心竞争力：设备、耗材、服务强化协同优势，出海贡献增量。1）设备：公司坚持自主研发血液净化设备，产品矩阵不断丰富。公司血透设备凭借较高的技术成熟度和使用效果，市占率有所提升。2）耗材：公司全线布局自有耗材，积极参与集采提升院内耗材销量，加大推广力度，耗材使用量有望随设备装机而提升，设备和耗材的产品组合方案的协同竞争力优势有望持续显现。3）出海：公司当前海外业务聚焦高成长性市场，收入增长较快，贡献增长新动能。
从投资角度，山外山 是国内血透设备龙头，主营业务增长稳健；同时布局自有耗材构建第二成长曲线，耗材业绩弹性更高。公司在血液净化设备和耗材领域持续提升占有率，业绩持续成长。
技术资金面
股价4月22日放量突破年线后中枢稳定上移，中短均线呈现多头发散，30ma有较强支撑，筹码分布呈现“多峰”形态，比较健康，月均线系统量托在7月7日前后，价托在13.92附近，有一定安全边际。