]各位领导，强CALL中报潜力股先达股份(603086)

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烟花]各位领导，强CALL中报潜力股先达股份(603086)
[發]业绩爆发式增长
- 一季度表现：2025Q1实现营收5.43亿元（同比+10.8%），归母净利润2169万元（同比+257.6%），毛利率提升至17.8%（同比+38.8pct），主要因烯草酮价格跳涨及成本优化。

业绩测算：公司烯草酮产能1吨/年（满产），综合成本低于7万/吨，烯草酮4月均价9.3万/吨-9.8万/吨，5月均价10.5万/吨-12万/吨，6月均价12.5万/吨-14万/吨，二季度均价11.5万/吨，毛利率1.35亿，净利润约0.88亿（毛利率65%）。加上一季度0.22亿 二季度业绩是1.1亿。

[太阳] 需求端：种植周期与政策共振
- 南美需求：巴西、阿根廷大豆种植面积连续三年增长（2025年预计同比+8%），烯草酮作为苗后除草剂标配品种，需求刚性。
- 国内政策：农业农村部推动抗性杂草防治，烯草酮在转基因大豆田应用比例从30%提升至60%，2025年国内需求或达1.5万吨（同比+20%）

[太阳]价格驱动因素：宁夏一帆生物1万吨产能（占国内总产能23%）因事故长期停产，叠加扬农化工 5000吨新产能2026年才能投产，全年供给缺口或达1.2万吨。事故发生后，烯草酮价格从9万元/吨跳涨至14万元/吨，涨幅达50%+。且呈现加速上涨趋势。市场普遍预期，随着南美需求旺季（7-8月）到来，价格或进一步攀升至16-18万元/吨区间。南美订单FOB报价已突破17万元/吨（折百），较国内价格溢价约2万元/吨。主要因巴西、阿根廷大豆种植面积扩张（同比+10%）及库存低位（仅15天），采购需求激增。在先达股份独供局面预计Q4报价20万元/吨的预期仍属保守。

中性场景（价格16万元/吨）：单吨净利9万/吨 → 年化净利润5.85亿元.
乐观场景（价格20万元/吨）：单吨净利13万/吨 → 年化净利润8.45亿元.

综合分析，烯草酮业务：8.45亿元净利润，创制药业务：吡唑喹草酯贡献0.8亿元（500万亩×60元/亩净利润），苯丙草酮0.2亿元（试生产阶段），合计1亿元。
- 总净利润：2025年9.45亿元。估值分析：PE法：参考扬农化工（PE 20x）、利尔化学 （PE 18x），给予2025年20倍PE，对应市值189亿元，PEG法：2025年PEG=0.4（行业平均1.2），合理估值249亿元，目前公司市值仅仅40亿出头，上涨空间四倍有余。
风险提示：本报告基于公开信息，不构成投资建议。市场有风险，买卖需谨慎！