液体黄金VS社交货币：茅台和泡泡玛特，谁才是未来的“硬通货”？

如果现在用一瓶2024年飞天茅台，换一个Labubu3.0隐藏款，你会怎么选？

这个问题，我问了身边的70后客户和95后实生，得到的反应截然不同：

70后老李眉头一皱：“茅台是硬通货，塑料玩具能比？”

95后小许眼睛一亮：“换！Labubu隐藏款现在二手市场溢价300%！”

这背后不仅是个人偏好，更是新旧消费时代的碰撞。今天我们就来聊聊：当“液体黄金”遇上“社交货币”，谁的长期价值更值得押注？

茅台：旧时代王者的黄昏？还是老钱最后的倔强？

2003年至2012年，随着中国经济高速发展，酒文化下的社交场景增多，白酒行业呈迅猛发展之势，产量年复合增速达18.97%，销售价格也是一路走高。

后来受到三公政策以及塑化剂事件的影响，白酒销量增速放缓，经过3年的调整期，行业进入2016-2020年的量减价增阶段。在这期间，人们开始追求消费品质，喝好酒，市场份额逐步向高端白酒企业靠拢。

而2021年至今，白酒处于量价齐减的第三阶段。随着国内经济下行压力加大，消费需求减弱，高端白酒也不堪其重持续降价。今年以来，25年飞天茅台散瓶批价从年初2220元/瓶跌至6月23日1870元/瓶，跌幅超15%。过往很多人通过囤茅台酒变向做“投资”，今年可谓损失惨重。

尽管公司也通过跨界联名瑞幸推出酱香拿铁、主动推出茅台冰淇淋等方式，试图走年轻化路线，但都收效甚微。

酒价不断下滑的背后，核心问题在于：茅台的“面子消费”属性，与年轻人“悦己优先”的理念逐渐脱节。未来想要重新演绎前两个阶段的高速成长可能性比较小。

不过，它的护城河依然深厚——品牌价值、存货升值特性、稳定的分红等。至于在行业调整中的恐怖故事，比如年轻人都不喝白酒了，史上最严禁酒令之类的论述在此前行业调整时就已经出现，太阳底下没有新鲜事。

未来随着经济好转，白酒尤其是高端白酒的需求也大概率会同步恢复上来。在当下收入稳定分红稳定的情况下，高端白酒企业正逐渐成为低利率时代下较为优质的高股息资产。

高端酒企近三年股息率变化

泡泡玛特 是新消费时代崛起的新锐。

这家公司是国内潮流玩具界的顶流，主打盲盒和IP衍生品销售，比如近期火出圈的Labubu精灵系列。6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，一款初代藏品级薄荷色的LABUBU最终以108万元的价格拍卖成交。

年轻人为何愿为盲盒一掷千金？关键在于三重逻辑：

1.收藏属性： 隐藏款稀缺性推高二手溢价;

2.社交货币： 潮玩成为圈层身份标识，类似球鞋文化；

3.IP扩张： 通过联名、展览等持续强化品牌黏性。

但是我们需要警惕，没有企业的时代，只有时代的企业。

其实泡泡玛特的今天，贵州茅台 在2021年之前已经完整的演绎过。资本市场永远对高成长，量价齐升的故事最感兴趣，因为这是资产最具吸引力也是最容易吹泡泡的阶段。而泡泡玛特的未来，或许也可以参考茅台的现在。

目前市场已经将泡泡顶到了动态市盈率100倍的位置，这其中体现了投资人对其未来成长的乐观预期。但如果未来公司的业绩成长速度跟不上市值涨幅，那么估值回归也是大概率事件。

配置逻辑：如何平衡“守正”与“出奇”？

从产品配置的角度来看，当前的贵州茅台，价值属性更强，更适合作为“压舱石”，为投资组合提供稳定的现金流和抗波动性，而泡泡玛特则成长属性更强，适合作为“卫星仓位”，追求高弹性的同时也要严格控制占比。

没有绝对的对错，只有与自身投资框架的匹配度——通过仓位的调整将组合的波动性和回撤控制在自己可以接受的范围内就是最优的配置。